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2013年1月新增外匯占款點評報告:“丟失的美元”失而復得

標簽 匯率 銀行 外匯 美元 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

事件:

3月5日,中國人民銀行公布1月新增外匯占款正增長6837億元。是上個月的5倍,明顯超過2012年全年外匯占款新增規模4946億元。面對如此強勁的增長,投資者詢問為什么增加了這么多,真的有這么多資金流入嗎?資金流入是否可以持續?

核心觀點:

1、需要辯證的看待1月外匯占款的巨額增長,我們認為這是2012年9月以來國際資本回流中國大趨勢的延續,是11和12月“丟失美元”的回歸,并非“熱錢”大舉涌入。

2、需要注意的是,國家外匯管理局從本月起公布銀行自身結售匯數據,并回溯2010年至今的相關數據。1月包括商業銀行和央行在內的銀行自身結售匯為逆差546億美元,加之銀行代客結售匯順差926億美元,這意味著金融機構的實際結售匯規模只有380億美元,并沒有表面增加的那么多。而380億美元也與除去4000億元虛增部分的金融機構外匯占款新增量相匹配。我們認為1月銀行自身結售匯大幅逆差,與外匯占款延遲入表、“丟失的美元”被尋回密切相關。

3、1月銀行代客結售匯順差大幅增長的主要原因。①季節性因素,四季度貿易順差為全年的高點,資金流滯后貨物流,導致1月成為跨境資金流入規模的高點;而春節在2月初,也加速了1月外匯資金回流的速度。②企業持匯意愿逐漸降低,結匯意愿顯著增強,升至近年來高點。③海外代付影響的進一步減弱,1月進口付匯率再次下降。

4、雖然我們遠非“極度樂觀”,但是對于未來國際資本的流入情況,我們態度偏積極。今年央行對外匯市場的操作有可能從“多變”轉為“專一”,重回干預的老路,有助于外匯占款向常態恢復,基礎貨幣擴張的途徑也再度回歸。

因此,維持此前外匯占款向常態恢復,2013年外匯占款增加1.5至2萬億的判斷。我們預計2月的金融機構新增外匯占款規模不及1月水平,國際資本仍為凈流入,但規模應不低于1000億元。

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