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日本央行推大膽量化寬松日債風險空前加大

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

4日,日本央行推出新一輪量化寬松政策,政策之大膽出乎市場預料短期來看,大膽的量化寬松將提振經濟發展,但從長期來看日本債務風險空前加大,政府財政很難維持此外,激進貨幣政策可能導致的消費能力下降家庭開支增加等問題短期看來依然難解。

激進量化寬松超市場預期

4日,日本央行推出了新一輪大規模寬松計劃分析認為,這是新上任行長黑田東彥所提倡的"從量和質兩方面實現大膽貨幣寬松"的第一步雖然此輪量化寬松在市場的預料之中,但舉措力度之大還是超出預期。

日本央行在4日的貨幣政策會議上決定,將以兩年左右時間實現2%的通脹目標這是日本央行首次為1月份提出的新通脹目標設定達成期限。

日本央行還宣布,用基礎貨幣量取代無擔保隔夜拆借利率作為央行貨幣市場操作的主體目標,兩年內將基礎貨幣量擴大一倍,2014年底達到270萬億日元(1美元約合97.54日元)分析認為,這一新措施將從貨幣層面全力支持安倍提出的經濟政策,以促成"安倍經濟學"從口號變為現實同時,為增強日本民眾擺脫通縮的信心,日本央行還宣布將持續推行寬松措施直到實現通脹目標。

此外,日本央行決定將更長期限的國債納入收購對象以壓低長期利率,同時擴大購買風險資產該行將把每月的日本國債購買規模提高一倍,至7萬億日元,同時也將增加上市交易基金(ETF)和房地產投資信托基金(REIT)等其他資產的購買規模。

市場對央行新政表示歡迎,央行新政推動日本股市飆升至2008年以來的最高水平,并幫助壓低了持續堅挺的日元匯率4日東京股市午盤強勁拉升,日經225種股票平均價格指數比前一個交易日大漲2.20%東京外匯市場美元對日元匯率應聲大幅上漲至1比94關口上方5日東京股市繼續上漲了1.58%,東京外匯市場美元對日元匯率也出現小幅上升。

日本經濟財政大臣甘利明在日本央行政策會議后表示,他對這些政策給予高度評價,稱央行的上述新舉措比預期還要大膽他表示,央行的立場已經在很大程度上轉變為實現今年早些時候設定的2%通貨膨脹率目標。

法國興業銀行分析師片平恭子認為,此次央行行動頗為大膽,廢除了政策利率央行資產購買規模和購債期限限制規定推出基礎貨幣控制,并將原有的量化寬松與常規操作結合,這將大大增加日本央行的國債購買規模。

日債風險空前加大

眾所周知,日本債務總額對國內生產總值(GDP)的比率早已超過了200%,據國際貨幣基金組織(IMF)估計,今年該比率預計將高達245%日本央行推出的大規模量化寬松政策將加大日本債務風險,被市場稱作"先印錢再花錢"的舉動很難持續日本央行行長黑田東彥也承認,政府債務額奇高且不斷增長可能對整個經濟"造成非常負面的影響"。

日本央行此次量化寬松的亮點是大幅提高了債務購買規模,此外還決定改用貨幣基礎作為政策目標日本央行此次合并資產購買與每月新政購買之后,日本央行持有的日本國債將以年均約50萬億日元增加到2013年底,日本央行持有這類債券將由2012年底的89萬億日元增至140萬億日元,2014年底將增至190萬億日元。

分析認為,日本央行此次購入更長期日本國債有可能使央行蒙受損失,因為這類資產可能會發生貶值此外,在央行實施寬松行動后,如果借款成本的上漲速度超過商品和服務價格的漲幅,那么將給經濟帶來沖擊,日本公共債務占國內生產總值的比例可能進一步上升。

日本的長期債券收益率最近一直在下降,因為銀行業資金充裕,經濟長期通縮,并且日本央行已承諾將推出更寬松的政策受日本央行計劃大規模買入日本國債影響,4日基準10年期日本國債收益率跌至0.500%,為2003年6月以來的最低水平,20年期日本國債收益率報1.31%。

但分析師認為,這種現狀能維持多久還是一個未知數許多分析師主張,可以吸收新發債券的家庭金融資產盈余將在未來5至10年間耗盡,這意味著海外投資者將擁有長期債券收益率的決定權,而他們往往對日本的可靠性持悲觀態度穆迪公司表示,日本央行此次量化寬松政策將保證日本政府在2014年之前確保低融資成本,但從長期來看存在風險,日債的風險也將加大。

東京瑞穗證券首席經濟學家上野泰也表示,在目前的結構下,日本國債能夠被穩定地吸收,但這種結構注定將發生根本性的改變他表示,市場對日本政府喪失財政自律性的擔心遠甚于對該國增長前景的擔心,而日本央行與日本政府的各種配合使得這種擔憂在加深如果市場對次表示失望,最終將導致日本國債收益率惡性上升,最終導致日本經濟大幅下滑,甚至出現債務危機。

安倍經濟學仍存三大隱憂

日本央行新推出的量化寬松政策彰顯了日本央行貫徹執行"安倍經濟學"的決心,日本央行成為執行安倍政策的馬前卒在此刺激下,日元對美元匯率不斷走低,日經指數一路飆升表面上看"安倍經濟學"似乎取得了不錯的效果,但冷靜觀察仍存三大隱憂難以化解。

首先,安倍上臺后提出的中長期經濟發展戰略仍未面世,缺少了切實可行的配套措施支撐的增長政策,目前對日本經濟來說也僅僅是"畫餅充饑"雖然日本央行擴大了量化寬松規模,但要提高日本的實際及潛在經濟增長,在很大程度上仍需依賴重要的結構性調整。

安倍晉三此前曾表示,將在6月份推出一攬子促增長的改革例如,其中應包括促進就業放松對具有增長潛力的醫療保健等領域的監管,以及通過增加公司董事會中獨立董事的數量來加強公司治理等內容但從目前來看,進展并不順利顯然,在安倍晉三踐行其計劃中的重要結構改革之前,激進量化寬松政策的意義并不大。

其次,物價上漲將加大家庭開支負擔,導致國民生活水平以及消費能力下降根據野田政權通過的消費增稅法,一年后消費稅將從5%增至8%,到2015年10月提高到10%與此同時,按照安倍晉三制定的目標,日本央行將通過量化寬松政策實現2%的通脹率兩者結合,預計兩年后日本物價將提高4%,4年后約增加10%日本國稅廳的調查顯示,2001年日本人均年收入為454萬日元,到2011年下降到409萬日元,工資下降使日本國民的消費大幅萎縮如果未來工資水平依然保持目前水平,日本家庭開支將面臨嚴峻局面,通過擴大量化寬松來刺激消費從而刺激經濟增長將很難實現。

此外,貨幣貶值將加大日本進口負擔由于2011年東日本大地震后的能源危機導致日本貿易結構發生變化,日元貶值將推高能源進口價格日本總研1月發布報告稱,如果今后一年間日元匯率始終在90日元對1美元水平,僅燃料等進口成本的增加就將導致相當于日本國內生產總值0.6%的國民財富流向海外日本財務省此前公布的貿易統計數據顯示,今年2月該國貿易赤字達7775億日元,已連續8個月出現貿易赤字激進的貨幣政策將加快日元貶值的步伐,過快貶值將進一步加大貿易逆差,這將給貿易立國的日本經濟將帶來極大的負面影響。

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