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信達期貨:等待政策指引油脂類保持弱勢

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

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第一部分行情回顧

圖1.豆油1401日K線圖

資料來源:文華財經、信達期貨

圖2.棕櫚油1401日K線圖

資料來源:文華財經、信達期貨

圖3.菜籽油1401日K線圖

資料來源:文華財經、信達期貨

本月中油脂走勢集體呈現先抑后揚的走勢,其中棕櫚油反彈比較強勁,其次是豆油,最差的是菜油,并且在周五收盤時,棕櫚油1401從走勢上有止跌企穩的跡象。豆油1401合約周五收于7078元/噸,較上月上漲了48元/噸,上漲0.68%;棕櫚油1401合約周五收于5550元/噸,較上月上漲126元/噸,上漲了2.32%;菜油1401合約收于7576元/噸,較上月下跌了7元/噸,下跌0.08%,菜籽油基本收了一根月線十字星線。

第二部分宏觀形勢

美“縮減QE”預期重創新興市場貨幣。自5月份美聯儲給出逐漸縮減量化寬松(QE)規模的時間表以來,新興市場國家貨幣普遍遭遇“滑鐵盧”。本周以來,歐美國家國債收益率的抬升,加劇了市場對于資金從新興市場國家流出的擔憂,使得以印度盧比、印尼盾為代表的新興市場貨幣匯率再遭重挫。印度盧比對美元的匯率在周二再次刷新其紀錄低位,昨日有所反彈,截至《第一財經日報》記者發稿時報1美元兌64.0350盧比。今年以來印度盧比對美元累計貶值幅度高達15%。同時,印尼盾也暴跌至近四年來低位,巴西雷亞爾、南非蘭特等其他新興市場貨幣在近期也紛紛大幅走貶。美聯儲縮減QE規模是大的經濟環境,資金從新興市場國家流出的情況可能還會持續。不過,各國貨幣的匯率表現最終還是要回到基本面上來,新興市場貨幣普遍走跌可能并不會持續,最近已經出現了分化。

伯南克縮減QE規模時間表獲廣泛支持。美聯儲于北京時間8月22日凌晨發布了7月份貨幣政策制定會議紀要。FOMC會議紀要顯示,伯南克縮減QE規模的時間表獲得了廣泛的支持,并認為在7月份會議上宣布縮減QE時機尚不成熟。紀要稱,有些美聯儲理事表示,美聯儲可能需要在不久以后就開始縮減“量化寬松”計劃。美國聯邦公開市場委員會幾乎所有委員都一致認為,現在就對資產購買計劃作出改變可能還不合適。有些理事強調指出保持耐心的重要性,他們認為在決定對資產購買計劃的規模作出任何改變以前,需要對有關經濟的額外信息進行評估。幾乎所有與會者都確認,他們廣泛支持聯邦公開市場委員會從今年晚些時候開始放緩債券購買規模的計劃。在7月份政策會議上,美聯儲理事還就6月份政策會議以后利率上升的形勢進行了討論。有些與會者表示:“整體金融市場狀況已經出現了重大的緊縮。”紀要稱,這些與會者“表達了對長期利率上升的擔憂情緒,擔心這種情況會成為一種重大的因素,導致支出和經濟增長速度受到遏制”。

歐盟6月份工業產出環比增長0.9%。歐盟統計局8月13日公布的統計數字顯示,今年6月,歐元區和歐盟的工業產出環比分別增長0.7%和0.9%,同比分別增長0.3%和0.4%。統計數據顯示,今年6月,歐元區和歐盟耐用消費品產出環比分別增長4.9%和4.2%,資本貨物產出環比均增長2.5%,中間產品產出環比分別增長0.5%和0.8%,非耐用消費品產出環比分別下降0.6%和0.3%,能源產出環比分別下降1.6%和1.3%。今年6月,歐盟工業產出環比增幅最大的3個成員國分別是愛爾蘭(8.7%)、羅馬尼亞(5.7%)和波蘭(3.1%)。

歐洲經濟“起死回生”。22日公布的數據顯示,歐元區覆蓋制造業和服務業的綜合采購經理人指數(PMI)繼續在擴張線上方增長,創下兩年多來的最高水平。而在剛剛過去的第二季度,歐元區經濟成功地擺脫了戰后最長的衰退期,重回增長軌道。不過,業內人士也表示,現在就對歐洲的前景感到樂觀還為時尚早。面臨結構性失衡、政治不穩等諸多問題的歐元區要走上持續擴張還有一段艱苦的路要走。

8月匯豐PMI初值創4個月新高。匯豐中國昨日公布的數據顯示,8月匯豐PMI預覽值(初值)為50.1,較上月的47.7大幅跳升,創下4個月新高。值得一提的是,2.4個百分點的跳升幅度,也創下2010年8月以來的最大單月升幅。按計劃,8月匯豐PMI終值將于9月2日發布。制造業PMI是一個宏觀經濟先行指標,通常以50作為經濟強弱的分界點,PMI高于50時,反映制造業經濟擴張;低于50,則反映制造業經濟收縮。區別于國家統計局和中國物流與采購聯合會每月1日發布的PMI數據,匯豐中國制造業PMI也被稱為“民間PMI”,調查的樣本主要是中小企業。

國務院正式批準設上海自由貿易試驗區。商務部22日表示,國務院已正式批準設立中國(上海)自由貿易試驗區。試驗區范圍涵蓋上海市外高橋(,股吧)保稅區、外高橋保稅物流園區、洋山保稅港區和上海浦東機場綜合保稅區等4個海關特殊監管區域,總面積為28.78平方公里。今年以來,中國的金融改革處于提速過程中。在取消貸款利率下限后,利率市場化已是大勢所趨。如果放行國際金融資本進入國內市場,自由貿易試驗區將再次加快金融改革的步伐。為推進中國(上海)自由貿易試驗區加快政府職能轉變,探索外商投資負面清單管理,創新對外開放模式,國務院已提請全國人大常委會,審議并決定在試驗區調整部分法律規定的行政審批和事項。

中國央行公開市場周四進行460億元14天逆回購操作。業內人士周四(8月22日)透露,中國人民銀行(PBOC)公開市場今日進行了460億元人民幣14天期逆回購操作;據此計算,央行本周凈投放720億元。央行公開市場14天期逆回購中標利率4.10%,此前上次也為4.10%。為緩和近期資金偏緊的局面,央行

公開市場周二逆回購操作"量增價穩",在貨幣市場利率震蕩走高之時,央行再向市場傳遞穩定信號。不過交易員認為,盡管逆回購有所放量,但仍不足以完全緩解流動性緊張,也難令市場預期轉向樂觀,央行貨幣政策維持資金面緊平衡的基調未變。

第三部分基本面

1.品種新聞

棕櫚油遲遲不見反彈,印尼庫存或成潛在地雷

USDA報告“水深”難測,中國農產品價格受制于人

國家臨儲大豆競價價格節節走高

2014年國家大豆收儲價格預計只升不降

天氣異常國內大豆減產幾成定局

2.油脂原材料(大豆,菜籽)

2.1大豆

圖4.大豆港口庫存

資料來源:匯易網、信達期貨

圖5.7,8月預期大豆到港情況

資料來源:匯易網、信達期貨

圖6.進口大豆價格日報

資料來源:匯易網、信達期貨

圖7.國內豆粕現貨價格

資料來源:匯易網、信達期貨

本月豆類商品的行情的轉折點就是美國農業部發布新一期的供需報告,引發了一輪反彈行情。美農報告大幅調低單產預期及種植面積,由此帶來了美豆以及國內豆粕以及油脂的一輪行情。油脂后期有所回落,但豆粕的價格一直十分堅挺,并且周五美豆再次大幅上漲,下周豆粕又將有一輪新的上攻趨勢。

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雖然豆粕價格十分堅挺,我們也要仔細分析一下國內與國外的情況,首先,上周報告中已經提到,雖然美國下調了單產,但總產與前兩年比仍然是提高的,并且今年南美已經豐產,后期對價格勢必有壓制作用,其次,國內大豆庫存很高,將要達到前期高點水平,另外,根絕匯易網調查,豆粕的需求近兩周大幅下降,油廠挺粕意愿強烈,一直維持在4000元左右,但許多飼料廠前期已經采購很多,近期需求不旺,也會對價格產生一定影響,跟人認為,后期價格不宜看的太高,天氣炒作不可能像去年那么強烈,但現在這個價位,還是可以繼續做多。

綜上所述,個人認為,后市豆系不可過分樂觀,近期圍繞天氣炒作開始,美豆已經率先開始,估計下周國內豆粕也將繼續上攻,但這種漲勢后期是否能支持住,或者,是否能堅持到下月美農報告都是問題。

多單時刻準備止盈,空單在下月報告后在找機會入場。

2.2菜籽

圖8.進口菜籽價格日報

資料來源:匯易網、信達期貨

圖9.菜粕價格日報

資料來源:匯易網、信達期貨

國產菜籽價格由于受到國儲保護,一直保持在5200元/噸的價位,而進口菜籽的價格卻連創新低,最近一周有反彈的跡象,但是加拿大菜籽預期增產壓制價格,反彈力度也不會很大。而我國對進口菜籽的依賴逐年增加,這也將對我國菜籽的下游品種(菜籽與菜油)的期貨價格造成強烈的壓制,而近期菜粕1309的上漲主要原因在于菜粕的緊缺,而進口菜籽又很少大多在9月之后才會到港。而隨著9月后大量進口菜籽的到港將會對菜粕1401的價格造成影響,這種影響現在也略微能夠看出來。

綜上所述,1311和1401的菜粕價格都有所高估,由于09合約價格的大幅升高,導致了大部分投資者對于1311價格的追捧,致使1311價格虛

高,加拿大豐產預期基本實現,10月過后,大量的菜籽到港,1311的價格回落基本已成定居,1401的價格也會隨著菜粕大量產出而下降。

3.油脂

3.1豆油

圖10.豆油現貨價格

資料來源:匯易網、信達期貨

圖11.大豆壓榨利潤

資料來源:匯易網、信達期貨

豆油的現貨價格除了哈爾濱國產豆油的價格仍然維持不變,其他地區的價格豆油一定的回升,未來也將步入豆油的需求旺季,勢必會對豆油價格有一定支撐。

壓榨利潤只是衡量豆粕豆油未來壓榨需求大小的一個指標,不可將其過分解讀。以現在的價格來看,由于豆油價格的回升,豆粕的價格也一直維持堅挺,已經漲到4000元/噸以上,壓榨利潤也較前期有很大提高,因此,油廠繼續壓榨的意愿有所提高。

圖12.上半年國內豆油港口庫存

資料來源:匯易網、信達期貨

圖13.豆油進口完稅價格

資料來源:匯易網、信達期貨

我國豆油的消費基本上依靠國內壓榨,但預計今年進口豆油量與全國豆油消費占比將達到10%,因此,美國CBOT的豆油價格對國內價格的影響力也日趨變大,今年豆油價格的不斷下跌不能說其與外盤的聯動性毫無關聯,因此,我們從周五美豆油的走勢看出,美豆油建底過程已經基本完成,國內豆油雖然也在下跌,但也有建底的跡象,后期企穩的機會很大。

美國profarmer組織進行了田間實地考察,發現大豆的產量可能比農業部報告的還低,為31.58億蒲式耳,而單產為41.8蒲式耳,這都較農業部報告的要低。這促使了周五美豆的大漲。

本月豆油的上漲主要由于美農報告的提振,但反彈了9天后,迎來了一輪回調,這次回調可以說對這次上漲非常關鍵,可以看出,現在情況看,下跌動能已經不大,反而,受到上周五的美豆及美豆油的刺激,下周估計會有一輪上漲。

豆油現在的情況看來,止跌企穩已經非常明顯,需求旺季已經到來,對于十一的備貨也會在9月初開始,需求的提高,以及美農報告的刺激,都將是這輪豆油上漲的根本動力。

3.2棕櫚油

圖14.棕櫚油價格日報

資料來源:匯易網、信達期貨

圖15.進口棕櫚油與現貨價格對比

資料來源:匯易網、信達期貨

圖16.棕櫚油港口庫存

資料來源:匯易網、信達期貨

本周棕櫚油反彈非常猛烈,在油脂中明顯強于其他2個品種。首先,得益于美農報告的利好,其次,10號的船運報告以及MPOB月度報告都支持了棕櫚油的上漲,另外,期貨保持貼水狀態已經近2周,對期貨價格后期有一定的利好支持。

MPOB報告中,馬來西亞7月總共消費了24萬噸棕櫚油,明顯高于上月以及歷年同期水平,達到了08年的消費量,而08年正是生物柴油最火熱的一年,從市場上的傳言來看,棕櫚油價格過低,的確激發了生物柴油的需求,若此消息屬實的話,那么棕櫚油見底的可能性就非常大了。

20日的船運報告說馬來西亞的出口仍然大幅增加,這將支持棕櫚油價格的堅挺。后期關注25日及月末SGS對于8月棕櫚油出口的船運報告,以及市場上對生物柴油的傳言,有傳言說馬來西亞將大力發展生物柴油,另外,馬盤的棕櫚油已經反彈到較高的位置,而國內的棕櫚油仍然處于較低的位置,但是,在最近幾次的反彈中,棕櫚油都是最強勁的,說明投資者對于棕櫚油的多頭情緒十分強烈,還有從持倉上看,某席位的空單在未來的時刻也會有所減倉,另外,1405該席位并沒有建倉,可見,棕櫚油的上漲也許真的到來了。

3.3菜籽油

圖17.菜籽油價格日報

資料來源:匯易網、信達期貨

圖18.進口菜籽油與現貨價格對比

資料來源:匯易網、信達期貨

菜籽油反彈依然弱勢,市場上過多的進口菜油在期貨上拋售,導致期貨價格的暴跌,而這一傳言一直在市場沒有兌現完全,我們可以看到菜油進口價格仍然高于期貨價格,而我國今年仍需大量菜油進口,因此價格的支撐位在哪現在還無法預測。

市場上傳言,國家拋儲大豆結束后,9月份也將進行100萬噸菜油的拋儲,這都給菜油價格造成嚴重的壓制。另外,還有傳菜籽收購企業用進口菜油冒充國產菜油,雖然中糧已經辟謠,但調查結果仍然沒有公布,若屬實的話,菜籽油期價價格可能還要繼續下跌。

近幾次油脂的反彈,菜籽油都充當了最弱的角色,可見市場對菜油的價格在這個價位上是接受的,期價里可能反映的還有菜籽的全球豐產以及國內菜籽油將越來越依靠進口這些事實。后市上,一段時間內可能依然隨著棕櫚油或者豆油價格而動,對于菜油這樣的品種,只有政策的出臺可以為其指引方向了。

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第四部分行情展望與操作建議

本月中油脂前期表現比較搶眼,雖然最后一周略有回調,但豆油和棕櫚油的上升趨勢并沒有被破壞,菜油比較弱,又一次下跌到20日線之下。預計后期以上漲為主,除了菜油外,豆油與棕櫚油可以在低點尋找做多機會。

后期應該關注31日馬來西亞船運報告中對當月出口量的估計,9月菜籽油是否進行拋儲,以及9月份美國的農業部報告。

豆油Y1401:

圖19.豆油1401技術分析

由于上周五profarmer的利好刺激,估計下周迎來一輪上漲,技術上,若可以收于7145之上,那么在技術上就可以堅持做多的思路。

棕櫚油P1401:

圖20.棕櫚油1401技術分析

雖然從基本面上看,后市并不利多,但技術面上更傾向于向上,月初的雙底對后市有較強的支撐,本周又回到5500-5580之間震蕩,后市若可以成功收于5580之上,后市可以改變之前一味做空的思路,嘗試做多并持有。

菜籽油OI401:

圖21.菜籽油1401技術分析

菜油從技術面上看也是比較弱勢的,周五的低點就已經跌倒了上周的震蕩區域,后市仍然會保持弱勢,等待政策指引。

相對于豆油與棕櫚,菜油的確比較弱,但這樣的品種十分適于做空,后市仍然以做空為主,以7650為止損。

信達期貨趙鵬胡聲博

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