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外匯占款猛增同時外資看空中國

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

有兩個看似矛盾的現象耐人尋味。

央行最新的數據顯示,一季度新增外匯占款1.2萬億元,刷新歷史紀錄。其中,3月份2363億元的新增規模雖然較2月的2954.26億元和1月的6836.59億元有所縮小,但全口徑外匯占款已經連續4個月實現正增長,月均增長則超過4000億元,達去年月均增量的9倍,增速之快罕見。

外匯占款的不同尋常,通常被認為是“熱錢”使然。但4月23日銀行股整體大跌3.1%。受此拖累,上證綜指重挫2.57%,創下近一個月最大單日跌幅,這其中的主因被認定為是外資的撤離。

當然,月度外匯占款增加只能說明短期資金變動,未必會影響交易。但果真如此嗎?應該警惕的是,熱錢大肆涌入抑或悄然撤退?

高企的外匯占款

據央行4月22日公布的數據,截至3月末,我國全口徑外匯占款余額約為27.068萬億元。由此,3月份2363億元的新增規模,雖然較2月的2954.26億元和1月的6836.59億元有所萎縮,但與去年相比,規模仍可觀。今年一季度月均增加4051.29億元,而去年金融機構新增外匯占款年度總額僅僅為4946.47億元。

顯然,FDI“功不可沒”。3月FDI為124億美元,環比增加42億美元,FDI創出了自2011年7月來的高點。

除了貿易順差改善、FDI轉好因素外,外匯占款的快速上漲更多被認為是人民幣升值背景下熱錢的持續流入作祟。

根據銀河證券研究員劉丹的測算,外匯占款變動的來源包括外商直接投資(FDI)、外貿差額、境外上市融資、境外投資收益和跨境資本流動。從年度數據來看,2001年以來,外匯儲備變動的來源結構有明顯的趨勢性改變:FDI相對平穩,每年500億美元左右的規模,2012年受國內外經濟環境影響,降至345億美元,其占比較2005年以前明顯下降;外貿順差2009年開始連續下降后在2012年有所回升,達到2300億美元,但是仍未達到2008年金融危機前的水平;境外上市融資規模一直不大,2012年為160億美元;但2009年以來,中國加大了境外投資規模,加上外匯儲備規模的增加,境外投資收益增加明顯,2012年增加到1438億元。

而其中最不穩定因素就是熱錢,2012年表現為巨額的資本外逃,規模達到3200多億美元。時至今年一季度,又火速大逆轉。

逆轉的推手正是,人民幣匯率升值幅度加快。尤其在近日日元大幅貶值的情況下,人民幣走勢強勁,本月中旬,人民幣即期匯率首破6.20關口,更使得熱錢轉道流向了中國等亞太國家。

根據華泰證券的數據,通過外匯占款扣除順差和FDI的差值部分簡單算出的“熱錢”顯示流入261億美元(1月熱錢約流入705億美元,2月約流入236億美元)。

但市場表現卻是另一番光景。又一輪“做空中國”似乎正在井然有序地醞釀,對銀行業績前景、影子銀行監管的爭議此起彼伏,對中國經濟放緩的擔憂、中國國內流動性大量投放以及債務負擔向政府隱性轉移的評論也從未斷絕,惠譽、穆迪等國際評級機構也下調中國信用評級,加上近期刮起了對債市的監管風暴,更加深了擔憂情緒。這一系列爭議聲背后,是外資的悄然撤離,據Wind的不完全統計,在過去2個月內,各類離岸中國股票基金累計凈流出資金23億美元。而在本輪反彈行情初期,此類中國股票基金曾出現連續20周資金凈流入。

這種擔憂,終在4月23日爆發,在PMI初值降至2個月低點的背景下,A股市場遭遇暴跌。上證綜指失守年線以及2200點兩大關口。

一方面是月度外匯占款依然高企,熱錢似乎仍在涌入;另一方面卻是交易市場上外資撤離,這兩種看似截然相反的趨勢到底哪種成主流?

何時逆轉

理論上,月度外匯占款增加只能說明短期資金變動,未必會影響交易。但顯然,若短期資金持續增加,交易必然隨之變化。

招商證券宏觀研究主管謝亞軒分析說,國際資本流動對國內資本市場的影響作用逐步增強。從最近半年來看,若能夠準確把握本輪國際資本流向的逆轉,則很有可能把握住2012年9月即蓬勃展開的港股市場回升及2012年12月開始的A股股票市場反彈。

那么,外匯占款會持續增加嗎?謝亞軒的觀點是,今年人民幣兌美元有望維持2%左右的升值速度,全年新增外匯占款有望達到2萬億。因此,此前建立在人民幣匯率持續貶值、國際資本逃離中國假設基礎上看空中國股票市場的觀點可能存在系統性錯誤。

而4月以來,人民幣匯率漲勢兇猛,人民幣兌美元中間價7次創出新高,即期市場也多次觸及漲停線。

一位商業銀行的外匯交易員也向記者表示,隨著今年人民幣升值預期日趨強烈,企業和機構的結匯行為明顯增多,賣美元買人民幣也促成了近期人民幣的一輪升勢,因此外匯占款出現大幅增長。

但澳新銀行大中華區研究總監劉利剛(微博)認為,央行可能提高人民幣匯率的波動性來減少資本流入的壓力,這也意味著人民幣可能在短期內出現走弱。

而央行副行長易綱也于近期在華盛頓表示,從市場形勢來看,目前適合考慮進一步擴大人民幣匯率的波動區間。

一年前的4月16日,中國人民銀行決定,銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由千分之五擴大至百分之一。而相似的,在2012年第四季度,人民幣匯率持續呈現升值壓力,經濟主體結匯意愿強,人民幣對美元即期匯率曾出現20個交易日的漲停,令即期市場交易量幾近枯竭。

謝亞軒的建議是,無論央行近期有無動作,分析和判斷中國的國際資本流動形勢,不能只靠外匯占款這一單一指標,而是要建立一個指標體系。“如2012年11月和12月,若以結售匯數據而不是外匯占款數據來判斷中國國際資本的流向,就不會有‘資本外逃’的結論,更有可能抓住國內股票市場的拐點。”他指出,需要持續跟蹤和綜合分析人民幣升值預期、香港匯率和利差以及亞洲其他新興經濟體資本流動狀況等多項指標的結果。

本文來源:華夏時報作者:唐瑋

責任編輯:NF075

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