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論人民幣匯率制度選擇研究綜述

2014-01-21 15:25:15
來源:你我貸

論人民幣匯率制度選擇研究綜述[論文關鍵詞]匯率制度人民幣制度改革[論文摘要]近年來,國際學術界對匯率制度的研究有了新的進展。在資本高度流動條件下,新興經濟體的匯率制度問題成為關注的焦點,經濟學家對于匯率制度的看法發生了深刻變化。匯率制度在資本流動條件下的可持續性和對危機的防范能力,成為判斷一國匯率制度是否適當的重要標準,介紹這方面的主要理論及其學術討論情況。一、導言從1994年1月1日起,人民幣匯率實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制。經過制度改革初期的大幅貶值后,人民幣匯率(兌美元)在近10年的時間跨度里始終處于一種“超穩定”的狀態中,而且自1994年匯率并軌以來,匯率變化缺乏彈性。人民幣匯率名義上是“有管理的浮動匯率制”,在實際上已經變成為一種盯住美元的固定匯率制。2005年7月21日后,人民幣匯率不再釘住單一美元,而是按照我國對外經濟發展的實際情況,選擇若干種主要貨幣,賦予相應的權重,組成一個貨幣籃子。同時,根據國內外經濟金融形勢,對人民幣匯率進行管理和調節,維護人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。參考一籃子表明外幣之間的匯率不變化會影響人民幣匯率,但參考一籃子貨幣不等于釘住一籃子貨幣,它還學要將市場供求關系作為另一重要依據,據此形成有管理的浮動匯率。二、外文文獻綜述(一)“原罪論”及其意義Hausmann,PanizzaandStein在2000年以及EichengreenandHausmann在1999年闡述,在“原罪論”的假說中,原罪是指這樣一種狀況:一國的貨幣不能用于國際借貸,甚至在本國市場上,也不能用本幣進行長期借貸。由于金融市場的這種不完全性,一國的國內投資不出現貨幣錯配,便出現期限錯配。因此,企業面臨一種“魔鬼的選擇”:要么借美元而招致貨幣錯配,或者用短期貸款來做長期用途而出現期限錯配。這種情況其實在發展中國家非常普遍,幾乎在所有非經合組織國家中都有發生。“原罪論”最重要的政策結論就是,在存在原罪的情況下,由于匯率難以浮動,政府在固定匯率制度下又會陷入兩難,再加上無論現有的固定匯率制或浮動匯率制都無法解決原罪問題。因此,最好的辦法,便是把部分美元化變為全部美元化。換言之,根據這種理論,對發展中國家來說,應當干脆沒有匯率,方法是放棄本國貨幣而采用某種國際貨幣,實行美元化或某種類似于歐元的制度。(二)“害怕浮動論”假說及其分析結果Calvo和Reinhart(2000)提出了“害怕浮動論”。所謂的“害怕浮動”,可定義為這樣一種現象:一些歸類為實行彈性匯率制的國家,卻將其匯率維持在對某一貨幣的一個狹小幅度內,這反映了這些國家對大規模的匯率波動存在一種長期的害怕。“害怕論”的主要發現,可歸納為四點(Reinhart,2000):(1)那些聲稱允許其貨幣自由浮動的國家,實際上其貨幣大部分并未能真正浮動。(2)這種很低的匯率可變動性,是由政策行動有意識地造成的,因它們的國際儲備的變動性相當高,而在典型的浮動匯率制下,這不應當發生。(3)在這些國家中,名義和實際利率的變動性異乎尋常地高,與那些真正的浮動匯率制國家相比,根本不能同日而語。(4)由于那些按國際貨幣基金組織分類屬于管理浮動制的國家同實行一種不具公信力的釘住匯率制很相似,因此,所謂的“固定匯率制已死”的說法是一種迷思(myth)。相反,害怕浮動的現象非常普遍深入,甚至在一部分發達國家中也存在。(三)“中間制度消失論”及圍繞它的理論爭論在目前關于匯率制度的新理論中,“中間制度消失論”爭議最大,最富挑戰性。該理論的要點是,唯一可持久的匯率制度,是自由浮動制或是具有非常強硬承諾機制的固定匯率制。介于兩者之間的中間性匯率制度,包括“軟”的釘住匯率制如可調節的釘住、爬行釘住、幅度(目標)匯率制以及管理浮動制,都正在消失或應當消失。因此,未來我們將會看到,各國不是選擇完全自由的浮動匯率制,就是選擇“硬”的釘住匯率制。“中間制度消失論”認為,日益增長的資本流動性,使政府對匯率的承諾變得十分脆弱。Summers(1999)認為,由于資本自由流動下的“三難問題”(trilemma),中間制度應讓位于自由浮動匯率制,或者真正的固定匯率制。這一原理指出,在資本自由流動的情況下,政府不可能同時實現匯率穩定、貨幣政策獨立性和金融市場國際一體化這三個目標,必須放棄其中的一個。三、中文文獻綜述(一)蒙代爾弗萊明模型與人民幣匯率制度的選擇張廣裕在《蒙代爾弗萊明模型與人民幣匯率制度的選擇》(2005年)一文中闡述,蒙代爾弗萊明模型表明實行固定匯率制度的代價是使一國的貨幣政策喪失獨立性,...

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