歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

德國馬克匯率調整對我國匯率政策的啟示

2014-01-21 15:25:15
來源:你我貸

史世偉

中國網訊近年來,我國大規模地參與國際分工,融入世界經濟,2009年取代德國成為世界第一大出口國。因此,人民幣匯率越來越成為中國各主要貿易國政府和業界關注的問題。占主流的觀點是我國政府在實行人民幣低估政策(10%-30%)。1994年我國匯率制度改革后,實行了單一的有管理的浮動匯率制度。1998年亞洲金融危機爆發后,為了穩定地區經濟,我國宣布對美元不貶值,實際上采取了盯住美元的匯率政策。2005年7月21日,我國政府對外宣布進行新一輪的匯率改革,實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。并將人民幣對美元即日升值2%。匯率政策是國家經濟政策中最主要的領域之一,究竟什么樣的匯率政策對我國經濟的可持續發展更為有利?這是一個十分重要的問題。在這方面,我們有一些其他國家的經驗和教訓可以借鑒。本文將對1950-1960年代德國馬克匯率的調整進行探討并從德國的經驗中找出幾點有益的啟示。

德國與中國的相似之處

選擇德國的原因是因為德國當時的情形與我國目前頗有相似之處。1950-60年代,德國經濟經過二戰后的迅速恢復,出現了前所未有的繁榮,外貿順差不斷擴大,積累了大量的外匯儲備。在布雷頓森林體系下,德國實行了對美元的盯住匯率制,在一般情況下德國馬克對美元只能在正負1%的幅度內浮動。因此在德國馬克名義匯率事實上低估的情況下,德國政府不得不通過調整內部價格的辦法來調整實際匯率,從而輸入了通貨膨脹。目前我國由于大宗進口商品價格(農產品、鐵銅礦石以及原油等)的升高導致的通貨膨脹也是輸入型的。德國的外匯儲備在1960年達到320億美元,是英國的兩倍。在1958年德國馬克可自由兌換后,又有大量外國資金流入德國,當時德國中央銀行采取貨幣中和政策(鼓勵資本出口的外匯掉期交易)來消除外匯儲備對貨幣供應量的影響,這與中國人民銀行用央票來沖銷外匯占款的政策如出一轍。而外部資金的不斷流入使央行貨幣政策在抑制貨幣供應過快增長方面的有效性大打折扣。另外,在兩個國家的不同時期都存在著出口部門過大,而內需不足的問題。

德國馬克的漸進升值策略

德國國內學界與公眾對于德國馬克升值的討論肇始于1950年代,在1957年達到高峰并最終導致1961年的德國馬克第一次升值(由4.22德國馬克兌換1美元升值到4馬克兌換1美元)。1960年代中期,德國出現了經濟過熱,通脹壓力加劇,新成立的政治上獨立的經濟顧問委員會(CEA)發布的第一次年度報告(1964/65年)建議,德國馬克在兌換上應該具有更大的彈性,也就是說,德國馬克應該緩慢、漸進升值,而不是階段性的突發調整。后者具有強烈的政治干預特征,導致投資和消費者對匯率走勢的預期錯誤,從而對經濟發展產生嚴重的負面沖擊。然而,顧問委員會的觀點并沒有被當時的德國聯邦政府所接受并受到出口和進口替代利益集團的強烈反對。對于德國馬克重估的抵制成為德國聯盟黨和社民黨大聯合政府倒臺的原因之一。1969年10月,以勃蘭特為首的德國新聯邦政府上臺伊始的第一件事就是將德國馬克對美元升值(由4德國馬克兌換1美元升值到3.66馬克兌換1美元)。

經濟專家顧問委員會贊成馬克漸進升值(爬行盯住)的主要論據是克服通貨膨脹。由于歷史原因,德國經濟管理當局始終將物價穩定放在重要的地位,德國的通貨膨脹率通常較其主要貿易伙伴明顯要低,因此德國馬克的低估使德國一方面通過過大的貿易順差,另一方面通過國際貨物價格的趨同輸入通貨膨脹。因此,德國中央銀行在執行其匯率政策時應該忽略布雷頓森林體系規定的穩定對美元匯率的干預責任,而將德國與其主要貿易國通貨膨脹率的差別作為匯率調整的依據。在這種思想的指導下,匯率政策必須與中央銀行的貨幣政策結合起來。央行在宣布年度、季度或月度德國馬克升值幅度時,要同時宣布年度和季度的基礎貨幣增長率,從而穩定公眾對德國馬克升值的預期,使投機套利行為沒有可乘之機。此外,為了避免國內貨幣供給增長過快,從而造成通脹壓力,德國中央銀行也應放棄強制購入外幣從而增加基礎貨幣投放的做法,因為中央銀行中和政策的成本一般要大于對匯率的調整。

以上建議的實施使德國經濟逐漸擺脫了輸入型通貨膨脹的壓力。布雷頓森林體系在1973年崩潰之后,德國馬克和美元的匯率則轉變為完全自由浮動。中央銀行在執行貨幣政策時僅以馬克的內部價值為基準,而對其外部價值不做干預成為德國經濟政策的基本信條。德國以克服輸入型通貨膨脹為主要目標的馬克漸進升值策略保證了德國經濟從固定匯率到完全自由浮動的平穩過渡,避免了一些國家在經濟高速發展,出口大幅增長后,由于宏觀政策失誤造成的流動性過剩、資產泡沫等負面現象。

德國經驗對我國匯率政策啟示

根據以上對德國經驗和教訓的簡述,我們可以得出以下幾點有益的啟示:

一、外貿順差過大,政府手中的外匯儲備增多,將導致基礎貨幣增大,這會削弱央行在經濟過熱時采用緊縮貨幣政策調控經濟的效果。經濟過熱和通貨膨脹――兩者在一定程度上經常相互促進――對任何經濟體都是十分有害的。而用中央銀行的貨幣沖銷政策來減少通脹壓力往往成本很高且并不一定總能成功。而對低估的本國貨幣升值可以彌補沖銷政策的不足,減少調整成本,使經濟更快實現平衡。

二、如果一個國家政府需要調整實際匯率,那么不應當用調整內部貿易品及非貿易品價格的辦法,而應調整本幣對外幣的名義匯率。如果調整是需要提高價格水平,那么就意味著(輸入型)通貨膨脹,這對經濟發展極其不利。特別是中國這樣的大國,內部價格調整的成本非常高,而名義匯率調整成本相對較低。最近一段時期以來,在國際大宗進口商品價格持續上揚的情況下,人民幣對美元匯率升值加快,這體現了我國政府堅決打擊通貨膨脹的決心。

三、本幣的低估會使國內的生產結構發生扭曲。低估的本幣實際是對出口和進口替代部門的補貼,對進口部門的額外征稅。它會使出口、進口替代產業與進口產業的比例偏離均衡水平。另外,本幣低估造成的資源配置扭曲還會引發分配效應,使一些進口品的需求者更多地承擔出口補貼的成本。這種結構扭曲持續的時間越長,調整的機會成本就越高。由出口和進口替代產業形成的利益集團會企圖從政治上抵制本幣升值。但經濟走向全球化,各國經濟越來越相互依賴,這種調整在世界市場價格趨同和貿易伙伴的壓力下最終不可避免。政治決策者要早下決心,通過鼓勵結構轉型和創新來保持經濟的可持續增長,使企業盡快擺脫對本幣低估的依賴。

四、像中國這樣的大經濟體想保持經濟穩定,必須選擇獨立的貨幣政策。而要執行獨立的貨幣政策,人民幣的匯率就需要有較高的彈性,正像中國人民銀行周小川行長在闡釋中國新的匯率機制時強調的:新匯率機制重在以市場供求為基礎。這也是我國逐漸放開資本項目管制的必然要求。因為在資本可以在國際上自由流動的情況下,繼續采取盯住其他國家貨幣的匯率政策將使貨幣政策喪失獨立性。我國匯率改革的最終目標是實現人民幣對外幣的完全自由兌換。這不僅是我國堅持市場經濟和自由貿易的需要,也是人民幣最終成為國際貨幣的前提。(史世偉作者為對外經濟貿易大學教授,德國經濟專家)

推薦閱讀

什么是中心匯率

匯率(CentralRate)中心匯率定義中心匯率也稱“外匯平價”。兩個或兩個以...

什么是買入匯率

匯率(BuyingRate)買入匯率概述外匯是一種特殊金融商品。銀行經營處外匯買...

什么是信匯匯率

匯率(MailTransferRate,M/TRate)信匯匯率概述信匯匯率:即...

什么是出口匯率彈性

匯率彈性出口匯率彈性是指一國出口商品需求量的變動對該商品匯率(價格)變化反應的靈...

什么是利率匯率聯動機制

匯率聯動機制概述[1]2利率匯率聯動機制過程分析[2]3利率匯率聯動機制影響因素...
各國貨幣融資租賃貴金屬證券公司期權交易貸款知識期貨公司金融知識銀行理財產品銀行網點信用卡信托產品
  • 熱線電話(服務時間 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 關注我們
Copyright ? 2015 你我貸(www.afnvca.live) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
青海11选5开奖结果彩票控 nba比分排名 歌曲收费是谁赚钱 吃鸡游戏崩溃怎么解决 总进球 山西11选5 麻将游戏平台代理加盟 时刻赚钱 旅游 江苏11选5 新浪体育android 太吾绘卷赚钱建筑只有九品么 北京赛车真有赚钱的吗 微信三级分销赚钱吗 红警大中华1985 杏彩娱乐首页 快速时时彩 体球网即时比分指数