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人民幣匯率形成機制不斷完善

2014-01-21 15:25:15
來源:你我貸

熟悉金融市場的人們一定還對去年美國主要針對我國匯率問題炮制出的《2011年貨幣匯率監督改革法案》記憶猶新,也對國際上近年來不絕于耳的“人民幣低估論”十分熟悉。的確,這10年來,隨著我國經濟不斷發展和國際化程度不斷加深,“人民幣匯率”日漸成為國際金融界出鏡率最高的詞匯之一。

匯率問題之所以這樣引人關注,首先在于匯率對一國經濟發展和金融運行有著重要影響,可謂“牽一發而動全身”。因此,保證匯率水平的合理均衡對一個國家的經濟發展和金融穩定十分重要。

過去的10年,是我國經濟發展取得巨大成就的10年,也是我國匯率形成機制歷經兩次重大改革、不斷以市場化為導向加以前進的10年。10年來,我國匯改已經取得了世人矚目的成績。國務院總理溫家寶此前在第六屆東亞峰會上就人民幣匯率問題指出,中國一直在推進人民幣匯率形成機制的市場化改革,并已經取得明顯成效。我們正在密切關注人民幣匯率出現的新變化,并將繼續按照主動性、漸進性和可控性原則,穩步推進改革,增強人民幣匯率雙向浮動的彈性。

讓我們把時間上溯到20年前。1993年11月,中共中央十四屆三中全會在《關于建立社會主義市場經濟體制若干問題的決定》中提出了“建立以市場為基礎的有管理的浮動匯率制度”的改革方向。1994年1月1日,中國開始實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度。企業和個人按規定向銀行買賣外匯,銀行進入銀行間外匯市場進行交易,形成市場匯率。中央銀行設定一定的匯率浮動范圍,并通過調控市場保持人民幣匯率穩定。1997年年底以前,人民幣對美元匯率保持穩中有升,海內外對人民幣的信心不斷增強。1998年起,為防止亞洲金融危機期間周邊國家和地區貨幣輪番貶值的進一步擴散,中國政府承諾人民幣不貶值,主動將人民幣對美元匯率基本穩定在8.28元左右的水平。

2005年7月21日,我國再次完善人民幣匯率形成機制,人民幣對美元一次性升值2%以后,開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。與此同時,深化外匯體制改革,理順外匯供求關系,加快外匯市場培育,市場決定匯率形成的技術平臺基本形成,人民幣匯率彈性不斷增加。

2008年底,國際金融危機席卷全球,許多國家貨幣對美元大幅貶值,而人民幣匯率再度收窄了浮動區間,穩定了市場預期,為抵御危機發揮了重要作用。隨著全球經濟企穩復蘇,中國經濟回升向好的基礎進一步鞏固。2010年6月19日,中國進一步推進人民幣匯率形成機制改革,增強人民幣匯率彈性,重在堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節。

經歷了2005年和2010年的兩次匯改后,人民幣匯率靈活性有所提高。有數據顯示,自2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2011年9月末,人民幣對美元匯率累計升值30.24%。

根據國際清算銀行的計算,2011年前三季度,人民幣名義有效匯率升值1.58%,實際有效匯率升值4.24%;2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2011年9月,人民幣名義有效匯率升值16.59%,實際有效匯率升值27.81%。

經歷了2005年和2010年的兩次匯改后,人民幣匯率靈活性有所提高。有數據顯示,自2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2011年9月末,人民幣對美元匯率累計升值30.24%。根據國際清算銀行的計算,2011年前三季度,人民幣名義有效匯率升值1.58%,實際有效匯率升值4.24%;2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2011年9月,人民幣名義有效匯率升值16.59%,實際有效匯率升值27.81%。

從經常項目差額與國內生產總值(GDP)之比來看,人民幣匯率調節國際收支平衡的作用正在逐漸發揮。2005年匯改以來的人民幣匯率大幅升值雖然沒有改變中國經常項目順差的格局,但經常項目順差與GDP之比在2007年達到歷史最高點的10.1%后明顯回落,2010年為5.2%,2011年上半年進一步下降至2.8%。

為了讓市場在匯率形成機制中發揮越來越大的作用,2007年5月,央行擴大人民幣交易區間,將0.3%的匯率波動區間擴展到0.5%。2012年4月16日,銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價浮動區間繼續由0.5%擴大至1%。與此同時,強制結售匯制度正式退出歷史舞臺,此舉可以緩解人民幣過快升值壓力,為增強人民幣匯率彈性創造更為有利的條件。

回顧自2005年7月以來人民幣匯改走過的7個年頭,盡管國際形勢風云變化,人民幣匯率形成機制改革卻并沒有因此停息。如今,人民幣匯率水平逐步向均衡靠攏,外匯市場基礎設施建設不斷完善,為進一步完善匯率形成機制提供了堅實的基礎。

與此同時,自2005年匯改以來,外匯市場交易的規范性、成熟度均較以前有所提高。首先,交易機制更加市場化。2006年1月,中國在銀行間外匯市場推出國際通行的詢價交易方式,同時在競價和詢價交易中引入做市商制度。其次,交易品種更加豐富。銀行間外匯市場從原來單一支持即期交易拓展到支持遠期、掉期、貨幣掉期等衍生產品交易。2006年8月1日,英鎊正式進入銀行間人民幣外匯即期、遠期和掉期交易市場,系統可交易幣種從原來的人民幣兌美元、港幣、日元和歐元4種增加到5種;2011年3月1日起,在銀行對客戶市場推出人民幣外匯貨幣掉期業務;2011年4月1日起,在銀行對客戶市場和銀行間外匯市場推出人民幣對外匯期權業務,并適應市場需求鼓勵銀行為客戶辦理期權組合業務;2011年11月28日起,在銀行間外匯市場推出澳大利亞元和加拿大元對人民幣交易,交易品種的擴大和創新,逐步提升了外匯市場的價格發現功能;2012年6月1日起,我國在銀行間外匯市場開展人民幣對日元直接交易,人民幣對日元匯率中間價由此前根據當日人民幣對美元匯率中間價以及美元對日元匯率套算形成改為根據直接交易做市商報價形成,此舉有助于增強人民幣匯率自主性,更加彰顯市場的力量。

而完善人民幣有管理的浮動匯率制度,逐步增強匯率靈活性,也有助于增強貨幣政策的靈活性和有效性,改善宏觀調控能力,匯率的靈活性還有助于改善貨幣政策傳導機制。從我國經濟金融改革進程看,進一步增強人民幣匯率彈性、完善匯率形成機制改革的最大好處,不僅在于讓匯率發揮調節資源配置的價格杠桿作用,還在于給其他金融領域的改革騰挪了空間。此外,人民幣匯率形成機制改革,使得企業、商業銀行等微觀主體主動適應匯率浮動的意識增強,應對市場變化的靈活性和能力提高。

十年來,匯改進程以實踐成果證明,堅持主動、漸進、可控的原則,實行以市場供求為基礎的有管理的浮動匯率制度,符合中國國情,對增強我國對外經貿的競爭力、促進經濟發展方式轉變和結構優化、增加就業、抑制通貨膨脹、維護重要戰略機遇期發揮了積極作用。

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