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人民幣匯率制度的歷史演進

2014-01-21 15:25:15
來源:你我貸

中國:盯住還是浮動?

2003年,大多數美國的最大貿易伙伴國的貨幣都對美元出現升值。美國的第三大貿易伙伴中國的貨幣,人民幣匯率盯住美元在一個很下的范圍變動。

隨著中美貿易中國方面順差的持續增長,外國要求中國重新對人民幣估價或采取浮動匯率制度的壓力也越來越大。中國政府在2003年上半年購買了超過600億美元的外匯儲備,以保持人民幣幣值穩定。美聯儲主席格林斯潘認為,中國不能無休止的購買外匯儲備而應采取浮動匯率制度否則會引發金融系統的危機。

與此相反,中國官方認為,盯住匯率制度是成功的。他們的理由是這種制度使中國經濟持續穩定。他們認為,如果轉變為完全的浮動匯率制度,會引發銀行部門的危機。

中國匯率制度的變遷

在發展中國家,尤其是在中國,正值經濟金融改革之際,又要加快速度融入全球商品和金融市場,選取一種合適的匯率制度,對其經濟穩定和增長起著至關重要的作用。自從1984年中國人民銀行成立以來,中國的匯率制度在不斷的演進。

第一階段(1949-1972):官方匯率和單方面盯住匯率

中華人民共和國成立之后,它的經濟朝著嚴格計劃的經濟體制轉變,這種變化主要發生在1949到1952年之間。這一時期,人民幣完全由中國人民銀行根據經濟需要和政治意圖來對其進行調整。人民銀行決定著本幣,外幣,出口成本的相對價格水平的匯率。目的是鼓勵出口,限制進口,為整個經濟服務。在經濟改革的這段時間里,人民幣匯率的調整很頻繁。例如,1949年1月到1950年3月間,人民幣對美元的匯率調整了49次。由于抗美援朝戰爭,中國停止盯住美元,而是選擇英鎊。

從1953年到1972年,在高度計劃經濟體制和對主要貨幣實行固定匯率制度的條件下,人民幣匯率保持穩定。期間,人民幣對英鎊的匯率只有一次變化,從6.893元每英鎊到5.908元每英鎊。人民幣對美元的匯率也只是在1971年12月美元急劇貶值時從2.468元每美元彼岸變為2.2673元每美元。

這一階段,由于采取單一盯住匯率制度,人民幣匯率相對穩定。然而,這樣決定匯率是違背市場基礎的。在建立新國家的時期,中國的出口能力低而進口需求高。加之政治方面的一些因素,人民幣的價值被高估了,遠高于它的市場價值。

第二階段(1973-1985):布雷頓森林體系崩潰后的盯住一攬子貨幣和雙重匯率制度

1973年,世界上的一些主要貨幣開始相互浮動以應對市場作用帶來的巨大動蕩。

由于面臨維持單一盯住制度的困境,人民銀行開始盯住一攬子國際貿易貨幣。人民幣的對外價值與一攬子國際貿易貨幣相聯系。一攬子貨幣中各種貨幣的權重取決于這些貨幣在中國對外貿易中的相對重要性和它們在國際市場的相對價值。1973年到1984年,一攬子貨幣中的貨幣種類和權重調整了7次,繼1971年的大貶值后,1973年2月,美元又貶值了10%,而且在這段時間里持續貶值。人民幣對買元的匯率不斷地在調整。1980年,人民幣對美元匯率從2.4618調整為1.4480,升值70%。

在1978年,中國實施經濟改革后,經濟政策有了很大變化,1981年初,為了鼓勵出口和促進不同貿易部門的計算,一種國際結算匯率產生了。所有國企凡經營對外貿易者都要以該匯率從中國銀行購買外匯。這一匯率是在官方匯率的基礎上附加均衡價格。.官方匯率只用于非貿易交易中。這樣,中國確立了一種雙重匯率制度。1981年末,人民幣對美元的官方買賣匯率分別為1.7411元每美元和1.7499元每美元。當時,國際結算匯率為2.8元每美元。

然而,為了迎合單一匯率標準和促經國際貿易,1985年初,國際結算匯率不再被使用,所有交易都按國家外匯管理局公布的官方匯率執行。

第三階段(1986-1993):有管理的浮動匯率制度和交易中心――走向市場化匯率的第一步

1986年初,人民銀行的匯率政策由了變化,從盯住一攬子貨幣到有管理的浮動匯率制度,這是中國金融改革的重要部分,建立市場經濟的決心驅動著它的發展。

1986年11月,四個經濟特區即深圳,廈門,汕頭,珠海的中國企業和外國投資公司被允許在外匯調整重心(FEACS)以買賣雙方達成的一致匯率進行外匯買賣。FEACS的建立標志著在中國初步建立外匯市場。到1988年10月,有80個交易中心建成。交易中心的匯率相對于官方匯率持續貶值。

與此同時,外匯監管仍然嚴格。官方匯率從1986年6月5日到12月5日一直保持3.72元每美元不變。1989年,人民幣個、宣布對美元貶值21.2%。1989年末,官方人民幣對美元匯率為4.72元每美元。此時,外匯管理局根據導向優先權和保留配額條款有權力控制市場進入,它也代表人民銀行不時的干預以穩定交易中心的外匯價格。

交易中心的市場力量繼續迫使人民幣貶值。這種傾向加劇了中國擴張性政策,經濟快速發展和高通貨膨脹。到1993年6月,人民幣對美元匯率從5.25元每美元貶值到10.5元每美元。然而,在緊縮性財政政策和6月份人民銀行更換領導的作用下,人民幣在一周之內連續升值。到1993年年底,人民幣對美元匯率調整為5.8元每美元。因為這兩個匯率之間的差距太大,人民銀行官方宣稱人民幣匯率將在5年之內統一,以促進貿易和順利推進中國與WTO和世界市場的一體化。

第四階段(1997-現在):單一的,有管理的浮動匯率制度和經常項目下可兌換

改革的進程遠遠快過之前所預見的。1994年1月1日,官方匯率和交易中心市場匯率統一于1993年末的交易中心市場匯率,8.7元每美元,中國建立了統一的管理浮動匯率制度。

一個銀行間外匯市場也建立起來,所有地方交易中心市場都加入上海外匯交易中心。它由中國外匯交易系統管理。中國外匯交易系統向其成員提供交易和結算服務。其成員包括國內銀行,外國銀行和一些非銀行金融機構。人民幣主要和美元交易,也有小部分與港元,日元交易。這個市場上沒有遠期和套期保值交易。

這段時間,一些舊制度被取消,新規定被實施。在統一的市場里,保留配額的發行被取消。管理保外匯保證金的優先條款和有序的市場進入斗被取消。在新的規則下,國內企業需在授權金融機構的允許下方可進行外匯和貨物的買賣。另一方面,外資企業可以向中國外匯交易系統直接買賣外匯。不同的規則同樣適用于國內銀行和外國銀行。國內銀行可能為它們的顧客買賣外匯,而外國銀行只是用外匯買進人民幣。外國銀行不可以經營國內貨幣市場。另一項很重要的規定“外匯購買,賣出,供應規則”。這要求國內銀行持有最小的流動外匯資產已確保其有足夠的流動性以應對外債義務。銀行必須在下一個工作日補充這一資金的不足。如果持有外匯過量,銀行需要通過外匯交易系統上賣掉超出部分。

中國的貨幣交易制度是緊盯的管理浮動的。人民銀行確立中心目標或參考利率。人民幣美元匯率的變動需保持在0.3個百分點之內。人民銀行通過對外匯交易系統的干預保持穩定的匯率。這些干預在隨著每天上海CFETS市場交易時間人民幣對美元匯率的偏差而發生。

這一階段也具有向自由交易和建立可兌換轉變的特征。1993年11月,中國官方根據IMF的條款做出在2000年實現經常賬戶可兌換的承諾。1994年,國內企業享有的在大部分貿易和相關交易中優先獲得國家外匯管理局批準購買外匯的要求被廢止。經常項目下的外匯控制權下放到各銀行。1996年1月,一些初步工作已經開始,以實現經常項目下的可兌換,使中國的商品市場和金融市場和世界更加一體化。

中國的匯率制度在過去的半個世紀基本完成了它的變遷,在過去的十五年里更是加速度發展。它從一個高度限制外匯市場進入和嚴格控制的外匯匯率的制度轉向一個統一的,穩定的,以市場為基礎的有管理的浮動匯率制度。

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