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人民幣匯率制度變革方向及建議

2014-01-21 15:25:15
來源:你我貸

最近,國務院總理溫家寶在接受采訪時指出,要在均衡、合理的水平上保持人民幣匯率的基本穩定,同時研究和探索適應市場供求變化的人民幣匯率形成機制。這再一次表明了我國政府關于人民幣匯率改革和發展的方向。

在均衡、合理的水平上保持人民幣匯率的基本穩定

1994年匯率并軌后,中國實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度,初步確立了市場配置外匯資源的基本框架。亞洲金融危機中,人民幣面臨著貶值的巨大壓力,中國承擔了人民幣幣值穩定的責任。時至2003年,人民幣升值的問題又成為世界關注的熱點。

人民幣匯率保持基本穩定是亞洲金融危機以后中國一直采取的政策,也為許多國家所支持和贊同。目前人民幣匯率水平基本反映了中國經濟的實際,保持人民幣匯率基本穩定,既符合中國利益,也有利于周邊國家和世界經濟的穩定。

人民幣幣值的穩定有利于中國經濟的發展

在當前情況下,人民幣如果升值,相當于人民幣購買力增強,進口會增加,國內的物價水平則會下降,剛走出緊縮陰影的中國經濟又將重新面對緊縮壓力。盡管從長期來看,如果增加的進口主要是為了改進設備和生產力,并有利于出口增加的話,那么對國內物價的負面影響可能會降至最低程度。但從國內目前的情況來看,由于市場龐大,而且消費者仍偏好進口商品,因此,消費品的進口可能會超過生產資料的進口,所以短期內消費品市場對物價的影響會大一些,從而可能會產生緊縮風險。同時,人民幣升值所導致的出口減少,進口商品的增加,將直接沖擊本國的工業,使就業問題更加嚴重。人民幣升值還會使外國投資者的利潤減少,利潤率下降,減少國外對中國的直接投資。

人民幣幣值保持穩定有利于中國經濟改革的穩步進行。我國最終要放開資本賬戶,實行人民幣自由兌換,但在最終達到這些目標之前,需要采取大量的改革措施,比如現在正在努力解決的銀行問題,還有資本市場的改革問題等。在這種情況下,過早實行人民幣的自由兌換就非常危險,因此,需要維持人民幣幣值的穩定。

人民幣匯率穩定有利于世界經濟的穩定發展

繼續保持人民幣匯率基本穩定有利于亞洲乃至世界經濟的穩定與發展。當前,保持人民幣匯率基本穩定,有利于發達國家從中國進口更多的初級產品和輕工業制品,有助于這些國家產業結構的調整,提升其經濟發展水平。中國較低的勞動力成本和相對便宜的出口商品價格,可以提高進口國居民的實際收入水平,促進消費,拉動經濟增長。

中國經濟在人民幣匯率保持基本穩定的基礎上持續快速健康發展,會形成巨大的市場需求,有助于其他國家的出口。

當前,西方一些國家將經濟困難歸結到人民幣匯率過低,并認為中國公司正在不停地搶奪全球份額,這種所謂的“中國出口威脅論”是極其錯誤的。中國出口更多地源于西方跨國公司的全球戰略,而不是純粹依靠中國國內公司的發展,中國出口的增長,主要是由于跨國公司尋求成本降低的副產品。美國等一些國家貿易逆差劇增的原因不在于中國的人民幣匯率政策本身,而是其國內產業結構調整等多種因素綜合作用的結果,人民幣升值并不能解決這些國家經濟中出現的問題。

人民幣匯率制度改革方向是實現人民幣資本項目下的自由兌換,并逐步實現人民幣的完全可兌換

實現人民幣資本項下的自由兌換是勢在必行的

目前,中國實行的有管理的浮動匯率制度,在實行經常項目自由兌換的同時也實施了嚴格的資本管制,因此,也不可避免地存在一些不足。例如,不能靈活反映市場供求,匯率在資源配置中的積極作用受到限制,國家承擔全部匯率風險,經濟主體外匯風險意識淡薄等。人民幣匯率制度的改革方向是實行真正的有管理浮動匯率制,增加彈性和靈活性。從長期看,應增加匯率的彈性,擴大匯率的浮動區間,逐步過渡到人民幣的獨立浮動。

放開匯率管制,實現人民幣資本項下的自由兌換是勢在必行的。眾所周知,資本管制并不是最好的選擇。在宏觀經濟、金融以及結構性改革取得了顯著成效,國內經濟已取得了很大發展,具備了很強的抗干擾能力的情況下,逐步取消資本管制,實現資本項目可兌換會帶來福利的增加:第一,實行資本項目可兌換有助于吸引國外資本。第二,資本的自由流動會增強金融部門、企業的活力,增加人民福利。

要協調好資本項目開放與人民幣匯率制度改革的關系

目前,我國還遠不具備放開資本項目的條件:國際貿易剛剛開始自由化,利率還沒有市場化,微觀基礎尤其是商業銀行還沒有完全實現商業化運作。在這種情況下放開匯率管制,勢必增加外匯市場對人民幣的儲備需求,這將在國際收支平衡表上表現為資本項目輸出,而資本項目輸出有賴于經常項目赤字,但中國的經常項目又是盈余的。這樣,外匯市場人民幣的強勢就會得以保持。如果幣值一旦因此而形成“螺旋式上升”的勢頭,將會最終對實體經濟造成傷害,出現經濟蕭條和大面積失業。在這種情況下,放開資本項目尤其是短期資本項目必然帶來對人民幣匯率的投機性攻擊,造成國內經濟的動蕩。與資本項目放開的收益相比,放開的成本相對較高,因此,這種放開應是一個漸進的過程。人民幣自由兌換是一項非常復雜的綜合體系,需要宏觀經濟、微觀機制、金融體系、金融監管、國際環境等多方面條件的改善。如果在這些條件尚不成熟的情況下進行人民幣的自由兌換,很可能導致國際上一些短期資金快速進入中國資本市場。如果整體宏觀形勢出現波動,國際資金也很容易抽逃。在金融監管、金融體系尚不健全的情況下,我國將很難對其進行準確分析,并采取有效措施。資本項目的放開應貫徹積極穩妥、收益大于成本的原則,根據中國經濟發展和改革開放的客觀需要,可有選擇、分步驟放寬對跨境資本交易活動的限制,將那些對促進經濟增長和提高對外開放水平有積極作用、與之相伴的消極影響可控的資本項目挑選出來,先行試點,逐步擴大。在資本項目尚未完全放開之前人民幣匯率應繼續實行有管理的浮動,在資本項目完全放開之后再采用獨立浮動的匯率制度,這是符合中國國情的。

人民幣匯率制度改革的政策建議

放松對條件已成熟的資本項目的限制。加快實施“走出去”戰略,支持國內企業海外直接投資;有條件地批準部分外資跨國公司將暫時閑置的資金調往境外運作,支持中資跨國公司補充其海外公司資本金或運營資金;允許合法移居國外的公民和非居民個人按規定匯出其在境內合法擁有的資產;有選擇地引進國際金融機構在國內發行人民幣債券;探索引入境內合格機構投資者制度;允許符合條件的非銀行金融機構對外進行證券投資等。

完善結售匯制度。人民幣匯率形成的市場要素不足,關鍵在于現行的強制結售匯制度。應將目前國內企業的強制結售匯制逐漸過渡到意愿結售匯制,擴大允許保留經常項目外匯收入的范圍,企業通過對持有還是賣出經常項目外匯收入的選擇間接參與人民幣匯率形成:還可以對現有允許保留外匯結算賬戶的企業擴大可以保留外匯的限額;另外,結匯寬限時間可以延長,允許企業經常項目收匯后在一定期限內可以不結匯,這樣企業可以選擇適當的價格結匯。

培育健全的外匯市場。增加市場交易主體,讓更多的企業和金融機構直接參與外匯買賣,以避免大機構集中性的交易壟斷市場價格水平。增加外匯交易工具,目前外匯交易僅限于美元、日元、港幣的即期交易,而遠期交易,掉期交易、回購交易、外幣期貨期權等交易手毆沒有得到充分發展。

制定合理的匯率波動區間,增加人民幣匯率靈活性。人民幣匯率波動區間大小的確定,應綜合考慮一系列因素,包括實際有效匯率、月度交易余額、季度國際收支余額的變化,國際儲備的充足性與變化趨勢以及人民幣利率水平等。

改進和完善中央銀行的干預機制,降低央行對外匯市場的干預程度。擴大匯率波動區間后,中央銀行應減少市場干預頻率,除非市場匯率由于各種因素的影響而造成趨勢性的、較長時期內的低估或者高估,并可能對經濟運行產生不利影響,否則,中央銀行不應入市干預。

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