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人民幣升值的歷史和現實錯覺

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

20國首腦峰會召開前夕,中國人民銀行宣布拓寬人民幣匯率浮動空間,海內外新聞媒體紛紛報道,社會各界議論紛紛。

仿佛是為了證明外界的揣測,近日人民幣匯率發生明顯變化,升值的幅度令人咋舌。部分新聞媒體在報道這一事件時,認為這是中國政府屈從于國際社會壓力,而作出的被動應急反應。但也有一些新聞媒體認為,中國必須進行人民幣匯率改革,因為只有這樣,才能降低風險,爭取更大的國際金融空間。

部分中國學者反復告誡,中國政府應當吸取日本的前車之鑒,在人民幣匯率問題上絕對不能輕易讓步。但也有一些學者認為,當年日本簽訂“廣場協議”,與其說是不得已而為之,不如說是順應時代潮流作出了正確的選擇。部分日本學者認為,當年“廣場協議”簽訂之后,日本國內的消極情緒不斷增加,政府為了克服日元大幅度升值所帶來的恐慌,實行擴張的財政政策,結果導致日本出現了資產泡沫。為了擠壓泡沫,1989年日本大幅度上調中央銀行貼現率,緊縮銀根,削減商業銀行的貸款,從而導致日本國內出現了大量不良債權。部分中國學者也認為,人民幣升值并不會給中國的經濟帶來沉重的打擊。如果妥善處理人民幣升值所引發的問題,那么,中國的經濟將會迎來新的發展契機。

基于同一個歷史事實,卻得出不同的觀點,這不能不令人深思。中國當前的經濟環境與當時的日本大不相同。眾所周知,日本經濟是一個典型的外向型經濟體系,日本經濟的發展長期依賴西方國家的市場。當西方國家聯合起來迫使日元大幅度升值的時候,日本政府別無選擇。為了應付日元升值帶來的壓力,日本政府不得不拓展國內市場。只不過由于日本企業短線操作,大舉購買美國的實物資產,忽視了國際金融市場的變化情況,結果導致偷雞不成蝕把米。隨著國際金融市場匯率的變化,日本企業不得不陸續吐出已經購買的美國資產。

中國與日本的最大區別就在于,中國不是一個純粹外向型貿易國家。龐大的國內市場,為政府實施宏觀調控提供了廣闊的空間。當前我國之所以在人民幣匯率問題上受制于人,根本原因就在于我國政府缺乏國際金融市場價格的主導權。西方國家鼓吹人民幣升值解決貿易逆差問題,只不過是借題發揮,因為任何稍有經濟學常識的人都知道,人民幣匯率問題根本不是中美兩國貿易的根本問題。中國的經濟結構非常特殊,遍布東南沿海的外貿出口企業絕大多數屬于“外資企業”,換句話說,中國的外貿出口勢頭之所以強勁,根本原因就在于中國具有外貿出口的比較優勢。大量外國資本進入中國,在中國設立企業,并且向西方國家出口中國制造的產品,使得一些西方國家的政客產生錯覺,以為人民幣匯率增強了中國企業的競爭力。從靜態的角度來分析,人民幣匯率的確有利于中國產品的出口,但是,人民幣匯率的形成是一個非常復雜的過程。中國外貿出口企業在簽訂外貿出口合同的時候,既要考慮到人民幣匯率問題,同時也要考慮到生產成本的問題。從某種意義上來說,生產成本的作用遠遠大于人民幣匯率的影響。假如人民幣匯率發生變化,那么,相當一部分外貿出口企業可能會改變自己的投資方向。對中國政府來說,部分外貿企業的關停并轉,可能會在短時期內導致中國的外匯儲備下降,但是,這樣做并不足以影響中國的實體經濟。

當前中國政府之所以密切監控沿海地區的外貿出口企業,是因為這些企業吸引了大批農村剩余勞動力,在一定程度上解決了中國的就業問題。從拉動中國經濟增長的歷史數據來看,外貿出口對于國民生產總值具有較大的貢獻率。但是,這樣的經濟增長模式不具有可持續性,相反地,會產生了巨大的副作用。所以,中國在分析人民幣匯率調整問題的時候,不應該僅僅關注中國的外貿出口,盡管外貿出口不可或缺。

當前討論人民幣匯率問題,應當把重點放在中國的外匯儲備上面。中國缺乏國際金融市場投資的經驗,所以,中國的外匯儲備大量用于購買美元國債,中國的主權基金主要用于購買美國的金融資產。美元大幅度貶值、人民幣快速升值帶來的最直接后果是,中國的債權受到損害。從這個角度來分析,為了確保中國上萬億的海外資產保值增值,中國絕對不能同意人民幣快速升值,因為這樣做無疑是美國政府對中國赤裸裸的掠奪。

當然,國際金融市場的較量不僅僅是價格的較量,還包括時間和空間的較量。人民幣升值是一個歷史性的趨勢,但是,人民幣匯率的變化在不同階段會產生不同的后果。如果中國政府能夠巧妙地把中國的外匯儲備變成具有保值增值功能的資產,那么,人民幣升值無關大局。相反地,如果不能有效地經營中國的外匯儲備,那么,人民幣升值就意味著中國政府徹底放棄自己的底線,任人宰割。

人民幣升值是一個非常復雜的決策過程,在沒有掌握有效數據的情況下,分析人民幣升值問題無疑是盲人摸象。中國政府應當成立專門的應變小組,對中國的外匯儲備構成進行系統地分析,如果能夠快速轉換外匯資產,那么,不妨宣布人民幣大幅度升值。假如無法實現外匯資產的轉換,那么,堅守目前的政策可能是最好的選擇。

總而言之,在分析人民幣升值問題上,我們不妨設置這樣幾個問題:第一,人民幣升值真的會影響中國的外貿出口嗎?第二,外貿出口企業的關閉對中國經濟的增長究竟會產生怎樣的影響?第三,人民幣升值會對中國企業“走出去”帶來多大的好處?第四,人民幣升值是否有利于中國的貿易平衡?第五,中國外匯構成是否有利于人民幣的快速升值,能否通過國際金融市場減少美元外匯儲備,最大限度地降低人民幣匯率變化所帶來的損失?前一段時間,曾經有權威機構作過測算,認為人民幣升值對中國外貿出口的影響在可控的范圍之內。筆者希望有更多的權威機構統籌分析,為中國政府決策提供可靠的依據。

來源:時代周報

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