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余永定:亞洲金融危機十年反思

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

徐以升

在中國金融市場改革開放的當口,回顧和反思亞洲金融危機十周年,是2007年金融界的一個重要話題,而余永定正是這個話題討論的引領者、思考者。

余永定,牛津大學經濟學博士、中國社科院學部委員、世界經濟與政治研究所所長、中國世界經濟學會會長,2004年7月~2006年7月任中國人民銀行貨幣政策委員會委員。

2006年12月18日,泰國央行突然宣布采取無息存款準備金制度(URR)對近來持續流入的短期資本進行管制,掀起了泰國股票市場的劇烈震蕩,動蕩還延續到了其他國家和地區。泰國以這樣一個方式“迎接”亞洲金融危機十周年的到來,出乎了全球金融市場的預料。

與十年前不可抑制的資本流出和貨幣貶值不同,泰國央行此次宣戰的是資本流入和貨幣升值,而中國與泰國的情形類似,泰國央行的調控舉措對中國而言也將具有思考意義。

2007年1月,余永定趕赴泰國,拜會了泰國的相關官員和學者,對泰國這場金融風波進行了實地考察。從泰國開始,余永定在2007年花了大量時間對亞洲金融危機和當今中國面臨的形勢進行反思。

隨后,他撰文指出,對十年前亞洲金融危機肇始國的危機根源進行思考,指出泰國危機不是典型的國際收支危機,實際上是多種危機交互作用的結果。而對于希望利用外國資金但金融體制脆弱的國家來說,泰國金融危機的最主要教訓是:必須對資本流動實行有效管理,否則金融危機就難以避免。

余永定把反思亞洲金融危機十年的落腳點放在了當前的中國經濟上。“亞洲金融危機的經驗對中國而言,至少有三條教訓:要堅決抑制資產泡沫,強化銀行體系和整個金融體系,決不輕言放棄資本管制(或者說提高資本流動監管水平),匯率制度必須有足夠的靈活性”。他指出,包括中國在內,東亞地區的貨幣由貶值壓力變為升值壓力,說明了東亞國家穩定經濟的成功。在升值壓力下進行經濟調整比在貶值壓力下要容易得多,不要錯過這個進行經濟結構調整的大好時機。

下半年,余永定發表長文《當前中國宏觀經濟的新挑戰》,同時以“解開央行貨幣政策的‘手銬’”為題接受了媒體的采訪。

他指出,當前中國通貨膨脹形勢顯著惡化、資產泡沫膨脹變本加厲,“兩價(物價和股價)互動”的加強有可能使我們對兩者同時失去控制,從而也對實際經濟的發展造成嚴重影響。他提出,減少對外匯市場的干預,給予人民幣匯率更大的升值空間,此外政府應該不懼怕使用財政手段來配合貨幣政策以抑制資產泡沫,并對因升值和其他原因而遭遇暫時困難的部門和群體進行補償。

但余永定直言自己在資本管制問題上始終是一個保守派。他認為應該進一步加強資本流動的管理,而不是加速資本項目的自由化。

當今的中國是否面臨一場東亞式的金融危機呢?也許中國離這一天還遠得很。但居安思危,防患于未然是十分必要的。余永定懇切的預警值得我們在更長的時間回味――對于中國而言,中國所能碰到的最壞可能性,是由于周期性因素、結構性原因或外部沖擊,經濟增長速度顯著下降、出口增長速度明顯下降、房地產和股市泡沫崩潰、外資突然大量外逃。當然,在短期內發生這種情況的可能性極小。但是,如果中國在近期內不能完成一系列結構調整,資產泡沫得不到控制,今后發生這種情況的可能性是不能排除的。

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