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國債期貨被傳獲批3%保證金率利誘中小投資者

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

千呼萬喚難出來。

6月底以來,國債期貨獲得國務院批準的消息再次傳出,而據記者多方了解,該消息并不確切。

“前些日子銀行間市場資金緊張造成大幅利率波動,肯定催生了業內需求,因此再次傳出國債期貨重啟傳聞并不奇怪。但我們還沒有聽說這么確切的獲批消息。”一位接近中金所的權威人士告訴本報記者。

多位業內分析師也向記者表示,即便獲批,在如此敏感的時點推出國債期貨也并不現實,而該品種一旦推出,入場先鋒很有希望由中小投資者組成。

傳言再起

時隔3個月后,國債期貨獲批并即將重出江湖的消息再次甚囂塵上。昨日國內某金融終端曾發布這一消息,但旋即又加以刪除,業內猜測這與信源并不確切有關。

事實上,中金所董事長張慎峰在2013陸家嘴論壇上表示,目前推出國債期貨“恰逢其時”,這一產品將在推動利率市場化改革當中發揮非常好的促進作用。該表態得到了市場的高度關注。

“這和股指期貨一樣,當時是2010年1月獲批,但正式推出也要等到4個月之后。”海通期貨研究所國債期貨研究員帥之凰表示,“我認為獲批是不太可能的,畢竟現在高層整頓的要點是‘去杠桿’,國債期貨正好是一種高桿桿工具,按正常邏輯應該不會現在獲批。

據記者了解,最近短期資金成本高漲,可能直接推動國債期貨價格下跌,從而引起不必要的麻煩,所以當前債券市場的環境對于國債期貨的推出并非恰到好處。

“城投債和影子銀行整頓是大問題。”萬達期貨研究所國債期貨研究員韓國慶表示,“現在很多地方政府還息壓力比較大,如果國債期貨上來,借貸利率上升,會使得地方政府面臨更大的壓力。另外,現在監管機構忙著進行影子銀行表外業務問題的解決,是否有時間來進行國債期貨上市也要打一個問號。”

而根據國務院今年“穩步推出利率匯率市場化改革措施”的工作部署,及此前證監會副主席姜洋“今年力爭推出國債期貨”的表態,多位分析師向記者表示3季度后才是可能推出的時點。而中金所亦在近日于多地密集開展投資者教育工作,為國債期貨上市做鋪墊。

“現券市場情況還很不穩定,而且考慮到高層對改革的慎重態度以及輿論對‘327’風險事件的負面印象,最近的傳言最多是高層有了表態,但實施時間恐怕還是會一拖再拖的。”帥之凰表示。

機構參與形式不一

“最近來我們這邊路演的期貨公司很多。”農銀匯理基金投資理財部副總經理吳昊表示,“期貨公司主要是為我們做經紀和咨詢業務。在結構性理財產品這一領域,我們對國債期貨這種基礎衍生品的需求很大。”

據記者了解,考慮到結構性產品由固定收益工具和期權工具構成,基金公司在發行結構性產品時,支付給交易對手的期權費一開始是固定的,而期權費的來源是固定收益工具。在無國債期貨情況下,基金公司面臨債券價格波動,同時還需在債市尋找期限匹配品種,這限制了基金公司發行結構性產品的規模。

“對我們來講,在固收工具上面臨的是利率風險和信用風險,國債期貨可以幫我們鎖定前者。”吳昊表示,“在無國債期貨情況下,考慮到固定收益可能無法滿足期權費的情況,那么這個風險敞口就需向投資者說明,會造成例外條款,不利于產品發行。或者就是找個第三方來承擔風險,但這只是權宜之計。”

相比利用國債期貨管理風險的基金,掌握大量現券的銀行將以何種方式參與到國債期貨交易中來,更大程度上決定了未來國債期貨市場初期的特點。

“銀行整個負債資產是否用國債期貨對沖,期初會很難,因為規模太大,市場容不下,保險也是如此。”韓國慶向記者表示,“按常理,發債企業是天然的做多力量,為提前鎖定融資成本,而做多套期保值;債券持有方是天然做空力量,對債券持倉賣出套期保值,但中央政府作為發債方是很難進入國債期貨市場,銀行持券量太大,期初也很難進入。”

中小投資者或成先鋒

據記者了解,由于國債期貨和股指期貨的開戶要求基本相同,對投資者仍具一定門檻,但國債期貨只有3%保證金率,合約面額為100萬,有望對原股指期貨客戶產生吸引力。

“由于體量太大,銀行保險初期無法大規模進入,為市場提供流動性的問題就會浮現。”韓國慶表示,“考慮到中小投資者的投機性,和最近利率較大的波動,國債期貨提供了做空債券這么一個好工具,流動性肯定會出來。”

不過對于這個新的戰場,摩拳擦掌的中小投資者可能需要準備更多。

“國債期貨波動很小,投資方法有一定差別,需要計算比較多。”韓國慶表示,“這個市場大概會呈現這樣的特點:決定價格的交易不多,不決定價格的反而比較活躍。”

據記者了解,雖然國債期貨上市可能會造成一定投機性,但當前市場環境已今非昔比。當前國債現貨存量已超7萬億元,這與上世紀90年代只有1000億元的現貨盤子不可同日而語;另外,當前財政部國債期貨采用定期滾動發行,國債期貨的合約標的亦采用名義標準債券,使多券種可替代交收。

韓國慶表示,“財政部就可通過發債,銀行進行做空賣債來解決。另外,如國債期貨和現貨之間存在套利機會,銀行和保險公司也可把持有的舊債以國債期貨執行價進行拋售。”

“國債期貨推出并不一定會分流股市資金。前些天股市大跌,原因之一就是很多資金去了回報更高的回購市場,所以還是要看這個市場是否有行情。”帥之凰表示,“如果像6月20日那樣出現了利率飆升的行情,對后市央行態度的研判就會有很大的分歧,行情就會起來,國債期貨就有望吸引大量資金入場。”

本文來源:21世紀經濟報道

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