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國際金融危機與國際貨幣體系重建

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

全球金融危機爆發引發了對現有國際貨幣體系存在弊端的討論,很多有識之士已經提出了變革的主張。那么,國際金融體系應該在哪些方面有所改變?如何改變?

問題主要集中在三個方面。第一,現有國際貨幣體系對美元過度依賴,美元是全球主要的結算貨幣、儲備貨幣;第二,現有國際金融秩序下,發展中國家缺少發言權,幾乎都是發達國家主導;第三,提倡資本自由流動,但是對跨境資本流動缺乏有效監管。

首先,關于儲備貨幣體系。國際金融危機充分暴露了現行美元本位國際貨幣體系的重大缺陷。這次危機發生之前,大家覺得現行的國際貨幣體系,即布雷頓森林體系Ⅱ或者是復活的布雷頓森林體系,是比較理想的,其他國家購買美國國債,美國消費別國的商品,形成一個雙循環。但是現行國際貨幣體系縱容了美國的過度消費,這種經濟發展模式不可持續。美國并非是國際清償能力不足導致的貨幣危機,危機最嚴重的時候美元不是貶值反而升值。而且美國的權利義務也不是對稱的,美元是世界主要儲備貨幣、結算貨幣,但是一個形象說法是“我的美元,你的問題”,美國政策都是優先考慮美國國內的問題,很少顧及宏觀經濟政策溢出的影響,特別是危機發生以后,美國為了刺激經濟、穩定金融采取很多擴張性政策,給其他國家帶來很大的影響。

雖然大家已經認識到現行國際貨幣體系不合理,但是在可預見的未來,美元的主導地位尚且無法被取代。替代的選擇有以下幾種。第一種方案是金本位,有人說問題根源是美元的信用發行沒有基本參照,所以要回歸金本位,貨幣發行要有約束。但是,金本位此前的實踐已經失敗,再回到金本位也不現實。

第二種方案是用非主權貨幣、超主權貨幣作為儲備貨幣,因為用一種主權貨幣作為儲備貨幣會導致權利義務的不對稱,有人提出把國際貨幣基金組織的SDR做實,但這是一種理想狀態,知易行難,因為超主權貨幣的發行缺乏信用支撐和金融市場支持,而且存在路徑依賴,美國本身也并不主張。再一個方案是發展區域性共同貨幣打破僵局,現在歐元是比較成功的,但是也存在一些問題,而其他地方貨幣政治意愿不是很強,想要做成遙遙無期。現在看來,比較可行的現實選擇是儲備貨幣的多元化,擺脫對美元的過度依賴,除了傳統的國際貨幣,還要有新的貨幣,比如人民幣,俄羅斯盧布,以及其他新興市場的貨幣。

其次,關于金融監管。美聯儲曾經奉行不監管就是最好的監管,危機之后在對次貸危機原因進行總結時,監管不力是引發危機的重要因素。現在加強監管已經成為一種國際潮流,實踐中的進展包括:2009年美國金融監管改革法案、巴塞爾協議Ⅲ、G20框架下的金融穩定委員會。2008年11月G20華盛頓峰會明確提出金融監管五個原則,一是增強透明度和問責制,二是加強穩健的監管,三是推動金融市場的公正,四是加強國際合作,五是改革國際金融機構。

再次,關于全球金融治理。現有全球金融治理架構存在一定缺陷,包括西方主要發達國家G7的代表性不足,現有國際金融組織(IMF、世界銀行)中發展中國家的發言權過低,以及IMF宏觀經濟監測的重點是發展中國家,對發達國家缺乏監管。所以,現在要加強全球金融治理架構的建設,一是充分發揮G20這一更具廣泛代表性的新平臺的作用;二是改革IMF和世界銀行治理架構,增加發展中國家發言權;三是擴張IMF的可貸資金來源,建立全球金融安全網,這在一定程度上也是為了減少一些發展中國家為了防范金融危機增持外匯儲備的沖動;四是加強區域貨幣金融合作;五是在G20的“強勁、均衡、可持續增長”框架下研究制定“一攬子參考性指南”,督促各主要國家加快結構調整,恢復經濟再平衡。

國際貨幣體系重建:中國主張

中國政府正逐漸由國際游戲規則的追隨者轉為制定者,提出中國的政策主張。

那么中國是否應該積極參與國際金融秩序重建?在新的國際金融體系中,中國應扮演什么角色?實際上,中國政府正逐漸由國際游戲規則的追隨者轉為制定者,提出中國的政策主張。

胡錦濤總書記在2008年11月份華盛頓峰會上明確提出,“國際金融體系改革應該堅持建立公平、公正、包容、有序的國際金融新秩序的方向,努力營造有利于全球經濟健康發展的制度環境”,“國際金融體系改革,應該堅持全面性、均衡性、漸進性、實效性的原則”,“重點實施四方面改革舉措:一是加強國際金融監管合作;二是推動國際金融組織改革;三是鼓勵區域金融合作;四是穩步推進國際貨幣體系多元化”,這是中國首次全面提出中國的政策主張。

2009年4月倫敦峰會上胡錦濤總書記又強調,IMF應該加強和改善對各方特別是主要儲備貨幣發行經濟體宏觀經濟政策的監督,尤其應該加強對貨幣發行政策的監督。

2011年3月,王岐山(專欄)副總理在出席南京G20“國際貨幣體系研討會”時提出,不斷完善國際貨幣體系是一個長期復雜的過程,要立足當前,著眼長遠,積極穩妥地推進改革,逐步探索建立科學合理穩定有序的國際貨幣體系。

2010年十七屆五中全會通過的“十二五規劃”,中國也明確了自己的步驟,第一是構建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架,第二是完善以市場供求為基礎的有管理的浮動匯率制度,改進外匯儲備經營管理,逐步實現人民幣資本項目可兌換,第三是加強金融監管協調,建立健全系統性金融風險防范預警體系和處置機制,第四是參與國際金融準則新一輪修訂,提升我國金融業穩健標準。

我們還可以從以下四個方面進行深入研究:第一個方面是中國金融開放與經濟轉型,主要討論下一步中國金融對外開放的重點路徑選擇,以及金融開放的底線在哪里,在開放的同時要防范風險,什么是我們必須堅守的?還有如何在推進金融對外開放的同時推進其他配套改革,比如人民幣資本項目可兌換、人民幣匯率市場化,重點要和哪些其他改革配套推進?

第二個方面是國際金融危機和國際貨幣體系重構,主要研究目前這些主張,特別是很可能會付諸實施的主張對世界資本流動和貿易的影響,以及對中國的影響。還有就是對國際貨幣體系改革的理論框架、思想脈絡做一梳理。

第三個方面是后危機時代的資本管制與開放。主要討論在目前開放的環境下管制的效率,以及投資保護主義對我們的影響,原先是貿易保護主義,現在投資保護主義則是一種更廣闊的保護形式。另外,原來我們認為自己管制比較嚴,現在全世界都在加強管制,中國應該采取什么態度?

第四個方面是國際貨幣體系改革的中國主張,主要想討論兩方面問題:第一,在改革中中國對世界的訴求,包括我們的愿望與要求。第二,現在中國的經濟金融實力不斷增強,國際影響力越來越大,很多問題是想躲也躲不過的,我們應該如何去應對世界對中國的訴求。

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