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【飯飯炒金】天津貴金屬交易所九成客戶虧損被疑對賭,這是一家什么樣的交

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

【飯飯炒金】天津貴金屬交易所九成客戶虧損 被疑對賭,這是一家什么樣的交易所?
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多位關注黃金市場的專業人士同時指出,天貴所的交易模式實際是打著金融創新旗號進行對賭,并正在醞釀系統性的風險。
仍處于試運行階段,卻吸引了上萬投資者;運行僅13個月,成交額就高達2800億;號稱擁有“全球首創”的交易模式,卻讓90%的客戶蒙受虧損;鼓吹金融創新,做市商卻完全不參與定價;四個出資股東,有三家注冊地子虛烏有……

這是一家什么樣的交易所?

本報記者奔赴天津,對天津貴金屬交易所(以下簡稱“天貴所”)進行徹底的調查,發現這家交易所在交易模式、出資股東、合法身份等等方面存在疑點。

多位關注黃金市場的專業人士同時指出,天貴所的交易模式實際是打著金融創新旗號進行對賭,并正在醞釀系統性的風險。

一對一的對賭

至今仍在試運行階段的天貴所正在迎來一輪擴張的高潮。

“最近一段時間來開戶的人突然大增。”一家天貴所排名靠前的會員單位內部人士向本報記者表示,他最近的日程排得非常滿。在北非局勢動蕩、日本地震、全球通脹等多重背景下,國內、國際黃金市場步步走強,這也使得眾多投資者蜂擁加入天貴所。

從2010年2月試營業開始,截至2011年3月中旬,天貴所的客戶數量已經超過了10000戶,累計成交金額為2800億元。按照雙邊收取萬分之六的手續費標準,截止3月中旬,交易所光手續費一項就凈入8400萬元。

根據天貴所總經理助理閆可預計,2011年度天貴所總成交金額將達到5000到6000億元。

然而,投資者卻并沒有如此的運氣。“客戶進來,超過90%的賬戶都在虧損。”一家天貴所綜合會員的內部人士透露。

事實上,多位人士向本報記者表示,天貴所的交易模式是值得玩味的。

按照天貴所設計的模式,交易所下設四家特別會員及眾多的綜合會員。綜合會員負責吸納客戶,在哪個綜合會員處開戶,那客戶就只能與這家綜合會員進行交易。特別會員只能與綜合會員進行對手交易。天貴所里所有交易都是一對一的,不同等級和類別之間的資金無法產生交易。

記者在暗訪中被告知,綜合會員可以按照手續費萬分之十二的比例對介紹客戶進場的居間商進行返傭,這個比例是交易所返給綜合會員手續費的120%,也就是說,每引入一位新客戶,綜合會員還要賠錢支付居間商的傭金。

如此高的傭金,是個不正常的先兆。“在正規的 期貨市場中,給居間商的返傭一般不超過手續費的45%。”一家期貨公司高管介紹,“經紀商依靠手續費生存,超過這個比例公司就無法支撐日常的開銷。天貴所綜合會員顯然不依靠手續費盈利。”無法通過手續費盈利,那綜合會員靠什么支付自己的運營開銷呢?

“在這種一對一的對手交易中,客戶的虧損正是綜合會員的盈利。”一家海外衍生品交易所高層人士指出。按照上述綜合會員透露的數據,90%的投資者虧損,這也就意味著綜合會員在90%的情況下都在獲利。

更為引人注意的是,在投資者和綜合會員的對手交易中,雙方使用的杠桿并不相同。“交易所允許會員采用相當于客戶4倍的杠桿交易。”一家綜合會員內部人士透露。按照交易所對客戶收取8%的保證金的規則,客戶的資金杠桿是 12.5倍,而綜合會員資金杠桿則達到50倍。

使用更高的杠桿,也使綜合會員更加畏懼“強手”。另一家綜合會員內部人士在暗訪中告訴記者,他們采取各種方式避免給機構投資者開戶,目前旗下全是個人投資者。

“這在其他所有交易所都聞所未聞。”上述海外交易所高層說,“最大的可能就是擔心機構投資者經驗豐富、資金量大,一旦盈利就會使綜合會員產生巨額虧損。”

蹊蹺的“做市商”制度

天貴所兩個品種的報價系統也頗令人玩味。國外的做市商制度要求做市商自主進行報價,而天貴所的做市商們卻必須在交易所報出價格后義務性地買賣。

據綜合會員介紹,天貴所之所以能夠提供24小時的報價,是把倫敦LME、美國Comex等三家海外貴金屬期貨交易所的報價根據時差拼接起來,再以國內的實時匯率加以換算形成價格,天貴所內部的買賣并不會影響到價格。

事實上,雖然一再宣揚“爭取國際市場定價權”,天貴所對國外價格的依賴使其無法在國外休市時繼續交易。據其公告,2010年4月2日美國、英國因為耶穌受難日休市時,天貴所也在4月2日休市。

一位監管層人士指出,定價是“做市商”制度的關鍵,“定價技術含量非常高,需要高端的量化金融人才。做市商必須有能力計算出一個不過高的價位保證成交,也不能過低而吃虧。”像天貴所這種完全不參與定價的 “做市商”根本就不能稱為“做市商”。

在采訪中,多位受訪專家指出,天貴所所謂的場外交易(OTC市場)、做市商模式都是偷換概念,目的在于以金融創新的理念吸引投資者入場進行對賭交易。

對沖的風險

根據交易所會員的介紹,客戶在綜合會員處下單之后,綜合會員會在內部進行多空頭對沖,如產生單邊凈頭寸則向上一級與特別會員對沖;特別會員有義務接下綜合會員的單邊凈頭寸,如果還不能消化掉的話,特別會員就要尋找別的渠道進行對沖。

這樣的一種模式,讓特別會員成為了最終風險的聚集點。但關于特別會員的對沖,交易所與會員的說法卻不一。按照一家會員單位的說法,特別會員是通過匯豐銀行,在香港市場上進行對沖;而天貴所總經理助理閆可則否認交易所及會員在海外進行任何交易,他表示多數交易都可以在交易所內部對沖掉,少數情況下剩余頭寸是特別會員自己找其他途徑對沖。

值得注意的是,天貴所根本沒有海外交易的資格。據了解,交易所在2008年成立之時曾向外管局提出 外匯 額度申請,但根據閆可的說法,至今尚未獲得批復。

事實上,交易所、綜合會員、特別會員均為沒有金融牌照的企業,根據閆可披露,交易所共有四家特別會員,每家注冊資本為2億元。

“歐美成熟市場真正的做市商都是高盛、花旗幾家超大型的金融機構,承擔風險的能力和技術水平都是世界一流的。”上述監管人士指出2億元的注冊資本其實遠遠不能承擔 “終極做市商”的責任,而一家沒有金融牌照和經驗的民營企業也不可能正確地在金融衍生品市場上進行對沖。

而因為不能自主報價,“做市商”還是須按照別人定好的價格接單,無法調節自己承擔的風險。

上述海外交易所人士指出,一旦發生極端行情,天貴所的這種模式會逐級傳遞風險,導致做市商爆倉,投資者的資金也付諸東流。

股東迷團

在向投資者和居間商介紹天貴所時,綜合會員最愛使用的詞語是“國務院特批”、“政府背景”,然而記者在調查中發現,天貴所不但沒有任何來自國務院的批文,而且其成立過程也頗為撲朔迷離。

誰是天貴所最初成立的牽頭人和設計者,已經成為非常神秘的故事。天貴所總裁助理閆可聲稱并不了解,而天津市金融辦相關人士說天津產權交易所“只是參與,并不是牽頭的。”

但本報經過對天貴所股東背景的梳理發現,三個家族在天貴所成立及后來的股權變更中貫穿始終。

公開資料顯示,天貴所于2008年底由天津市產權交易中心(以下簡稱“產權中心”)和天津奧力孚國際貿易有限公司(以下簡稱“奧力孚”)聯合發起成立。奧力孚出資490萬元,持股49%。這家奧力孚公司的成立時間僅比天貴所早了40天。祝紹乾、祝夢潔和龍銀分別持股50%、38%和12%。時年21歲的祝夢潔為公司法人,同時成為了天貴所的副董事長。

本報得知,奧力孚背后的資金背景來自浙江和四川。天貴所副董事長的祝良野是北京寧波商會名譽會長,名下有家黃金公司,名為恒古金(北京)國際投資有限公司。從天貴所這些董事、監事、經理人的個人資料中可以看到,祝良野、祝紹乾、祝夢潔是一家人或者親屬關系。

而奧力孚的前股東、現天貴所副總經理龍銀(四川人)與2008年天貴所設立時的董事龍運強是一家人。2009年底,龍銀將部分股份轉讓給了一位名叫周仁旭的溫州股東,周仁旭亦擁有一家黃金公司,名為黃金日貴金屬交易有限公司,該公司是貴交所的第3號會員。

浙江系資金入股天貴所,在業內人士看來,似乎有著必然性。“江浙一帶的人一直都在從事期貨、炒金之類的事情。他們對這個有經驗。”一家在期貨業有15年經驗的期貨公司高管說。而天津市金融辦人士亦承認,當時有向浙江一帶做黃金的征求意見。

據了解,天貴所起步并不順利,2009年的財務數據顯示,當年凈利潤僅2萬余元。知情人士向記者透露,天津市和交易所方面當時希望引進更有“實力”的股東。“主要原因是對于天貴所的成立和經營,央行方面一直不同意。”據悉,天貴所的領導曾表示,能幫助天貴所取得央行許可的人士,天貴所愿意獎勵其500萬元。

隨后,兩家神秘的公司入股了天貴所。2010年1月29日,天貴所增資擴股,產權中心和奧力孚的股份分別被稀釋至26%和24%,兩家 新股東——北京國儲匯金投資管理有限公司(以下簡稱“國儲匯金”)和北京融創金源投資管理有限公司(以下簡稱“融創金源”)——各出資500萬元分別獲取了天貴所25%的股份。這兩家公司是2009年12月2日和3日突擊成立的,成立地址相鄰,成立日期相差一天。

本報實地查證后發現,奧力孚、國儲匯金、融創金源三家注冊地根本子虛烏有。

在天津市港口保稅區內的通達廣場大廈5層,記者能找到最大的數字是544。但是,奧力孚注冊的辦公場所的門牌號是并不存在的562。國儲匯金和融創金源的工商注冊登記地址在北京和平里的同一棟樓里,分別為北京市朝陽區和平街14區(華表時裝公司)1號樓C36室和C33室。而記者在實地調查中發現這兩個地址并不存在,該樓的數位居民都告訴記者,1號樓并沒有華表時裝公司,而且C36、C33室的稱呼在1號樓也不存在。即使在附近找到的華表大廈也無法找到這兩個地址。

但是,這兩個股東入主天貴所的同時,一位持有港澳身份證的人士胡旭成成為了天貴所的副董事長。本報調查發現,胡旭成是兆陽恒達國際管理咨詢(北京)有限公司法定代表人。進一步資料顯示,胡曾任荷蘭國際房地產 (INGRealEstate)中國公司董事,ING北京投資有限公司執行董事和北京太平洋城房地產開發有限公司董事長。

記者還發現,融創金源法人為胡旭升,據一位業內人士透露,胡旭升和胡旭成為兄弟關系,但本報對此尚未能證實。至此,可以看出,祝氏、龍氏、胡氏三個家族才是產權中心之外天貴所真正的主導力量。

北京一位從事貴金屬交易的人士質疑認為,天貴所股東背景遮遮掩掩,撲朔迷離,怎么能保證投資者在交易時進行有效地風險控制?

三不管地帶

與當初 “誰批準成立了天貴所”一樣,現在這家已經將業務開展到全國范圍的交易所究竟歸誰監管,竟也成了一個謎。

據知情人士透露,央行曾數次視察交易所,甚至提出了關閉的要求,但最終不了了之。而證監會期貨部相關領導表示,天貴所不屬于證監會的監管范圍,“誰批的誰監管。”

“貴金屬交易的確缺乏全國范圍的監管。”天津金融辦相關人士承認,在地方范圍也是多家廳局“集體監管”。

但到底由誰來監管,直到記者發稿時,也未能獲得一個準確的答案。

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