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投機者賭海灣國家將改革匯率(一家之言)

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

非油價高乃美元

2002年12月,美元兌歐元匯率差不多是1∶1。但這個匯率沒能維持多久。之后美元延續一年多以前就已開始的跌勢一路潰敗,直到今天也沒停歇,雖然偶有翻盤。

2002年美元兌歐元剛好1∶1的時候,油價是每桶約25美元,或25歐元。但從那天之后,這兩種貨幣就像生活在兩個不同的星球上,簡直是冰火兩重天。當然,無論你采用哪種貨幣計價,油價都在上漲。以歐洲來說,過去5年半以來,油價每桶上漲了50歐元,目前價格在75歐元左右,是當年的3倍。而以美元計算,油價已超過每桶120美元,幾乎上漲了4倍。造成這種明顯差距的惟一原因是美元兌歐元讓人難以置信的貶值速度。

現在,對油價的抱怨可以說是沸反盈天,甚至在總統競選活動中各黨派間及黨派內部也會在此問題上爭執不下。念叨若干年的解決辦法重新又被提了出來,什么節約、增加油田勘探,實行汽油稅,但沒有人指出造成我們今天每次要花60美元才能加滿油箱的最大原因是什么。實際上,美元貶值至少對過去5年來我們在加油站多掏的錢負一半的責任。如果不是美元下跌,油價上漲根本算不上是什么大問題。

美國政府過去30多年來信守的一個信條是,“市場”知道自己在經濟基本面的基礎上在確定匯率方面正在做什么。要知道,正是這個市場,正是組成這個市場的同一幫交易員(包括華爾街上的和華爾街以外的),一年前根據自己對基本面的看法將貝爾斯登的股價定在100美元。貝爾斯登的股價后來一蹶不振,不過受影響的只是貝爾斯登的股東而已,而美元匯率下瀉則會極大地傷害每一個美國人。

事實是,美元匯率與美國經濟的基本實力相去甚遠,甚至與對通脹率這類盡人皆知的基本面情況也不相稱。但隨著美元匯率偏離基本面的時間持續太久,匯率開始反過來影響基本面。由于美元走軟已久,在目前經濟衰退的情況下美國仍出現了明顯的通脹。這不僅導致了油價過高,現在,美國的批發價格也開始出現上漲的危險信號。

美國人不需要汽油稅。匯率是可以調控的,他們需要的是外匯政策的改變。(瓊斯)

上世紀90年代,通過下注全球各地的匯率釘住機制即將被打破,對沖基金和其他投資者賺了個缽滿盆盈。如今他們將故伎重施,只不過這一次他們賭定的是匯率上升、而非下降。

此次的重點目標是那些將本國貨幣釘住美元的海灣國家。這些國家經濟的蓬勃發展已經觸發了嚴重的通脹,令政策制定者們不得不面對貨幣升值的壓力。美林日前發布報告稱,通脹將在未來幾個月內迫使海合會國家放棄釘住美元政策,而美國可能已默許了這一改變。報告稱,預計阿聯酋和卡塔爾有可能在接下來的幾個月內放棄釘住美元政策,改與一攬子貨幣掛鉤。沙特可能在明年末作出相應改革。

管理著30億美元資產的EverestCapitalLtd.是一家總部位于百慕大的對沖基金,它在第一季度一份寫給投資者的研究報告中稱,它賭定沙特阿拉伯、卡塔爾和阿拉伯聯合酋長國將放松對貨幣的管制、允許它們升值。

由此可見,這一次與上世紀90年代時的情況發生了顯著的轉變。當時,墨西哥、泰國、俄羅斯等國均采取了釘住美元的匯率機制,以此維護金融的穩定性。在這些國家的經濟遭遇困難后,投資者迫使政府放棄釘住美元的匯率機制,結果導致匯率一落千丈、進而引發了更大范圍的金融危機。

而眼下的情況完全相反。Everest告訴投資者,隨著海灣國家通脹水平日益上升,固定匯率制將承受巨大壓力。該公司在這方面已賭贏了一局。去年,公司下注科威特第納爾,結果它成了海灣地區第一個放棄釘住美元匯率的貨幣。

去年5月,科威特放棄釘住美元的匯率機制后,Everest預計科威特第納爾一定會升值,于是立即買入了遠期貨幣合約,并以賣出期權作為對沖。其他發展中國家感受到的此類壓力并不像中東各國如此強烈。烏克蘭上周宣布,將調整其釘住美元的匯率機制至一個新的水平,這將推高其貨幣格里夫尼亞。格里夫尼亞自4月初以來升值了10%左右。

OppenheimerFunds的阿特?斯坦梅茨管理著120億美元的國際債券組合,他將貨幣釘住美元的行為比作本應漂浮在水面的橡皮船被沉重的船錨拖下了水。他說,拖繩已經拉得很緊,一旦斷開,橡皮船將迅速沖向水面。早在幾個月前,斯坦梅茨就開始賭定一些釘住美元或受到嚴格管理的貨幣將開始走強,其中包括海灣國家的貨幣、越南盾、俄羅斯盧布和烏克蘭格里夫尼亞。他為此買進了遠期貨幣合約。過去一年,斯坦梅茨所管理基金的回報率是13%。

另一方面,海灣國家政府也正在努力打擊那些針對匯率機制改革的投機行為。有關改革的任何一絲一毫的暗示都會引來大筆的資金流入。

任職于倫敦宏觀對沖基金NorthAssetManagement的加德納表示,海灣國家釘住美元的匯率機制面臨巨大的改革壓力,他本人更傾向于投資當地股票,原因是海灣地區的央行已經追隨美國的腳步調低了利率。如果釘住機制被打破,當地貨幣將會升值,從而使自當地股市獲得的收益將能轉換成更多的美元。

(本文來源:國際金融報)

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