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常清:加息促使外匯期貨品種發展

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

證券之星11月10日消息:據中國證券報報道,央行調高人民幣基準存貸款利率后,人民幣完善匯率形成機制的呼聲甚高。加息對我國宏觀經濟和期貨市場發展有何影響?記者近日就此采訪了中國期貨業協會副會長、北京金鵬期貨經紀公司董事長常清教授。匯率機制調整必要性凸現常清指出,近來國際油價暴漲,考慮到匯率和通貨膨脹因素,從某種程度上說,是中國自己選擇了以更高的價格購買石油。其實,人民幣名義匯率偏離均衡匯率的影響遠不止這些。首先,它使得國內獨立貨幣政策實施效果大打折扣。我國國際收支經常項目、資本和金融項目持續呈現“雙順差”,央行為保持人民幣匯率穩定,不得不買入外幣,釋放本幣,從而影響了加息等緊縮性貨幣政策的實施效果。其次,也不利于中國國際化進程和經濟結構調整。匯率是開放經濟中最重要的資源配置價格,一旦發生嚴重扭曲,勢必會扭曲產業結構體系。人民幣匯率被低估,意味著高估了貿易品對非貿易品的相對價格,同時也意味著宏觀經濟政策對貿易品部門的優惠和對非貿易品部門的歧視。而且,低匯率抬高了進口成本,同時也意味著國內投資成本增加。刻意抬高這些進口品的成本就意味著抬高了企業的生產成本以及技術升級的成本,對這些部門的就業及發展也帶來了負面影響。值得注意的是,目前首要任務是加快完善人民幣匯率的形成機制,然后才是匯率的變化。如果在目前不完善的市場傳導機制下頻繁調整匯率,將導致匯率更大幅度地變動,結果會制約中國經濟的健康持續發展。作為一個大國,中國必須保持獨立的貨幣政策。同時,中國已經選擇了逐步實現資本項目放開的道路。在此背景下,實行盯住美元的匯率政策顯然無法持續下去。實際上,在利率和匯率的調整過程中,均衡利率和匯率的重估與二者形成機制的改革,必然需要相伴而行。無論是匯率和利率的調整,其目的都不應是為穩定而穩定,而應當是促進中國經濟的平穩持續增長,促進對內部門與對外部門、金融部門與產業部門發展的相對均衡。市場呼喚發展外匯衍生品常清教授認為,資本項目逐步開放,國際資本流動趨向自由化,特別是匯率由盯住美元制轉向較為靈活的匯率制度,必然增加了匯率波動的風險性,市場迫切需要金融衍生工具來規避外匯風險,因此發展遠期外匯市場,建立外匯期貨、期權交易所,成為當務之急。就目前而言,適時推出人民幣外匯期貨,有更強的現實意義。首先,適時推出人民幣外匯期貨,有利于占領市場先機,這一點在競爭激烈的國際金融市場上尤為重要。由于中國經濟規模增大,在國際上影響力增強,許多國家或地區的市場也都看中這一市場,試圖開發與人民幣有關的品種,拓展其金融業務,開辟新的市場。目前新加坡和香港所開展的NDF交易,它是人民幣尚不能自由兌換、存在諸多外匯管制情況下推出的人民幣衍生交易。可以想像,如果人民幣實現了自由兌換,周邊國家或地區對中國“人民幣產品”的推出積極性會更高,這會在一定程度上影響中國國內人民幣外匯衍生品的發展速度和規模。其次,利用期貨交易所已有資源,開展外匯期貨交易,對我國而言只是增添一個新的金融期貨品種,而不是重新建立一個新的期貨交易場所,交易成本低,風險小。日本經驗值得分析常清說,過去三十年來,日元兌美元匯率處于升值狀態,但日本經濟卻持續快速發展,通過向其他國家、特別是亞洲國家轉移過剩和落后產業,實現結構調整。日元的升值過程可以分為三個階段:一是1971年2月從1美元兌360日元升值為306日元,采用固定匯率制:二是從1973年2月到1985年9月,逐步升值為1美元兌240日元―250日元,實現浮動匯率制;三是1985年“廣場協議”迄今,日元升值為1美元兌90日元―140日元。日本產品在日元匯率上升了一倍以上后仍能保持優勢,主要原因在于,日本企業以升值為契機,大力調整產業結構,通過技術開發和改造,進一步降低生產成本,發展和提高勞動生產力,并不斷采用高新技術,增加了產品附加價值,提高了產品競爭力。日本出口企業早就從低附加價值行業產品轉移到了汽車、電子機械等高新技術、高附加價值產品方面。可以說,日元大幅升值不僅沒有削弱日本產業競爭力,反而促進和加快了日本產品的升級換代和整個產業結構乃至經濟結構的調整,為日本經濟增添了發展潛力。日本經濟發展的歷史經驗值得我國認真分析。

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