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人民幣國際化提速助推資本市場健康穩定發展

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

人民幣國際化對中國資本市場的發展將具有重要的推動作用,中國資本市場的發展也是人民幣國際化的重要前提;只有不斷擴充中國資本市場的規模、提高股票市場的運行效率,才能為人民幣國際化提供良好的外部環境。

貨幣互換人民幣國際化步伐提速

美國前財長康納利曾說過:“美元是我們的貨幣,但卻是你們的問題”

美國前財長康納利曾說過:“美元是我們的貨幣,但卻是你們的問題”。這句話讓持有巨額美元儲備或大量美元債務的國家感到痛苦。持有近2億美元外匯儲備的中國也不例外。正因如此,我們開始尋找解決方法,同周邊國家或地區簽署貨幣互換協議應時而生。

2月8日,央行和馬來西亞國民銀行宣布正式簽署雙邊貨幣互換協議。至此,央行自去年12月起已先后與韓國、香港和馬來西亞等周邊國家及地區簽署貨幣互換協議。在央行發布的貨幣互換的消息中,“推動雙邊貿易發展”成為重要的一項內容。方便雙邊結算、降低美元匯率風險、刺激雙邊貿易是簽署貨幣互換協議的初衷,這是實現人民幣區域化的重大進展,也將為人民幣下一步走向國際化鋪平道路。

地區經濟穩定的重要力量

席卷全球的金融危機讓各國的對外貿易受到了極大的打擊,匯率波動的風險更是加重了危機的進一步擴展。與競相貶值的其他各國貨幣相比,人民幣對美元雖然在2008年7月結束了匯改以來不斷升值的態勢,但基本穩定在6.80-6.90元區間。人民幣已經成為亞洲區域經濟穩定的重要力量之一。

國務院發展研究中心金融研究所副所長張承惠稱,國際金融危機是中國提高對國際金融規則的知情權、參與權與話語權,營造有利于金融穩步開放外部環境的良好機遇,也是推進人民幣區域化和國際化的時機。

一位監管層人士告訴記者,周邊國家貨幣對美元匯率都在大幅下跌,人民幣卻保持堅挺,對這些國家來說,儲備一些人民幣不會是壞事。

據測算,與中國簽署貨幣互換協議的韓國,以向歐美出口產品作為經濟增長的動力,但金融危機令國際市場需求疲弱,拖累其貨幣走軟,對美元自去年8月至今已貶值近40%。

在過去幾個月金融危機肆虐的階段,人民幣表現穩定,并且中國經濟規模日益擴展,對周邊國家的資源產品存在大量需求,這是吸引一些周邊國家急于和中國簽訂貨幣互換的主要原因。

央行此時與一些貿易往來緊密的周邊國家簽署貨幣互換協議,可以讓這些國家用人民幣購買中國產品,消減美元匯價波動的風險,并刺激區域內雙邊貿易的復蘇。

著名學者易憲容(博客)認為,相對于中國近2萬億美元的外匯儲備,現在中國持有韓元和一些周邊國家的貨幣對中國本身來說并沒有太多的需要,但這些國家持有人民幣對其本身來說還是頗具吸引力的。

由于歐美消費者減少支出,日本、中國、香港、新加坡和許多其它依賴出口的亞洲經濟體最近數月均報告出口下降。韓國1月出口同比下降32.8%,創其歷史最大降幅。海關總署周三公布的數據顯示,1月出口同比下降17.5%,進口下降43.1%,貿易順差達391億美元,其中進出口均已連續第三個月出現下降。

張承惠表示,由于中國相對處于有利的地位,財政、金融體系穩健,擁有巨額外匯儲備以及工業化、城鎮化的道路還沒有走完,勞動力成本優勢仍然存在,中國完全可以利用這次調整爭取盡可能大的利益。同時,國際金融危機將在中長期給中國帶來比預期更為嚴重的產能過剩問題和通縮壓力。但危機有利于加快經濟結構調整,為中國新一輪改革提供動力,如加快能源資源價格的改革、放寬某些基礎產業和服務業的進入限制等。

區域化是國際化的必經路

社科院世界經濟與政策研究所所長余永定表示,人民幣國際化是必然的,目前可做的事很多。包括增加人民幣在國際貿易往來中的結算量,發行熊貓債券,給其他國家提供以人民幣計價的美元貸款或著是其他幣種的貸款。

目前央行與香港金管局達成2000億人民幣貨幣互換協議,也與韓國簽署一項為期三年的283億美元雙邊互換協議,與馬來西亞簽署117億美元的互換協議,協助鄰國抵御資本外流,促進雙邊貿易。

有專家認為,讓人民幣成為區域性貨幣,對中國很有益處。這可以減少管理龐大外匯儲備的麻煩。同時增強中國金融市場在國際上的話語權,符合中國的經濟規模及外匯儲備水準。

中國外匯儲備高達2萬億美元,為全球最高,主要為美國公債等美元資產。

易憲容指出,貨幣互換協議的簽署,一個客觀的后果就是周邊國家更多地使用人民幣結算,在亞洲區域內人民幣的接受程度會得到提高,而一些與中國貿易聯系緊密的周邊國家,未來可能將與中國簽署新的貨幣互換協議。

央行副行長易綱去年11月曾表示,中國將通過貨幣互換和國際貨幣基金組織(IMF)等方式積極參與國際金融救援。而東盟+中日韓去年11月已經同意將清邁協議中800億美元的貨幣互換規模至少提高一倍。

去年12月24日召開的國務院常務會議,在保持外貿穩定增長的幾項措施里,“對廣東和長三角地區與港澳地區、廣西和云南與東盟的貨物貿易進行人民幣結算試點”頗受關注。雖然這項措施主要立足于降低出口企業的匯兌風險,減少企業經營成本,但對于人民幣邁向區域化乃至國際化卻具有重大意義。

渣打銀行中國研究部主管王志浩認為,人民幣結算試點顯然是配合推動人民幣區域化及協助國內貿易業者的打算。

現在的情況是,國際貿易和金融交易計價結算大部分都集中在美元上,美元仍是最重要的國際儲備貨幣。根據IMF的統計,截至2007年底,美元外匯儲備仍占63.9%。

有鑒于此,央行行長周小川2月10日在馬來西亞央行高級研討會上發言指出,全球外匯資產過度集中于單一貨幣,容易出現事與愿違的異常現象。因此,國際社會應加強對主要儲備貨幣國家經濟金融政策監督,同時提升特別提款權的地位和作用,在長期內穩步推動國際貨幣體系向多元化發展。

盡管人民幣區域化乃至國際化的推進步伐在提速,但這個進程是漫長的,不會一蹴而就。這在業界專家中形成共識。

前央行副行長吳曉靈也撰文指出,目前沒有其他貨幣可以取代美元的主要國際貨幣地位。但從長期角度來看,全球應該要有更多選擇。人民幣有可能成為其中的一個選擇,只要我們在經濟及金融方面進行充分準備。

A股戰略轉型期待人民幣國際化

貨幣是資本市場的基本要素和基本載體之一,貨幣國際化可以有效促進國際資本流動,從而將促進資本市場向國際化過渡和發展。

一方面,貨幣國際化能夠促進貨幣資本的跨境流通,從而提高該經濟體股票市場的資金運作效率,有助于提高股票市場的活躍和繁榮程度;另一方面,貨幣國際化使國際資本在經濟體之間的界限障礙消除,因而容易引發資本市場的波動。

人民幣國際化推動A股發展

就中國股市而言,展望A股的國際化至少包括五方面內容:一是股市經營機構的國際化。準許中資證券經營機構實施“走出去”戰略,進入國際金融市場競爭。二是股市投資者的國際化。準許中國居民(包括機構和個人)進入國際金融市場投資。三是股市管理制度的國際化。積極穩步地推進股市發展,逐步增強股市規則的國際化內容,在條件成熟時,實現股市管理制度的充分國際化,為中國股市融入全球股市創造制度基礎。四是股市運行的國際化。在資本賬戶充分開放的條件下,實現境內外股市交易的接軌。五是股市監管的國際化。在資本賬戶充分開放的條件下,股市監管充分按照國際規則展開,強化國際監管的協調。

從美元、英鎊、日元三種國際化貨幣的數據分析來看,貨幣國際化程度對該經濟體股票市場規模和程度的影響是正向的,起著促進作用。因此,人民幣國際化對中國股票市場的發展將具有重要的推動作用。

人民幣國際化能夠降低外資進入中國資本市場的門檻,為外資提供參與中國經濟發展的渠道,分享中國經濟增長的收益。與此同時,人民幣金融衍生產品的開發,將為外國居民提供投資中國市場后的外匯風險規避工具。設計合理的、品種多樣的外匯產品,可以部分鎖定風險,建設發達的國際性金融體系以及較完善的離岸市場,為外匯產品提供流通的平臺。

因此,中國資本市場的發展也是人民幣國際化的重要前提。只有不斷擴充中國資本市場的規模、提高股票市場的運行效率,才能為人民幣國際化提供良好的外部環境。

而人民幣實現在資本項目下自由兌換的進程事關中國證券市場開放進程。在人民幣尚未自由兌換的情況下證券市場不可能實現全方位開放。我國證券市場尚處于國際化的起步階段。商品、貨幣、資本是資源配置的三個層面。一個國家的開放順序是從貿易開放到貨幣市場開放,再到資本市場開放。

也就是說,在經歷貿易、匯率和利率自由化之后,證券市場才可能實現自由化。如果將開放的時序錯亂,將會潛伏爆發金融危機的巨大風險。目前我國經濟的開放程度尚處于商品市場國際化接近結束并向貨幣市場國際化轉化階段。短時間內不可能指望利率、匯率、資本項目的自由化來支持證券市場的全面開放。

人民幣國際化與金融市場

人民幣國際化對中國資本市場戰略轉型有四點重要意義。

首先,支持國內企業從海外上市到回歸A股。資本流動的限制降低后,國外資金將會更容易進入中國資本市場尋找增值機會。中國有很多業績優良的公司,由于中國資本市場上的資源有限,很多績優公司轉而去我國香港或者紐約上市融資。

隨著人民幣國際化的實現,國外資本將會大量進入國內資本市場,原先海外上市的公司能夠在國內資本市場中找到足夠投資者,在我國香港尤其是美國資本市場監管嚴格,上市成本相對較高的情況下,轉向國內融資不失為一種很好的選擇。在有著良好上市公司資源的前提下,人民幣的國際化能夠大大提高國內資本市場上的需求,促使需求與供給相匹配,最終承載起績優企業回歸國內資本市場。

應當說,從海外上市到回歸A股的轉變是中國資本市場發展新戰略的核心內容,也是到2020年將中國資本市場建設成國際性程度很高、規模很大、投資活躍的全球重要金融市場的前提。

其次,國外資金支持資本市場上的企業并購。資本市場歷來是企業并購最為活躍的場所,并購重組是資源配置的重要手段,能實現資源的重新整合,提高效率,增添創新活力。外資參與并購在我國已有部分成功案例,它促使了國際資本與國內資本的融合,能為中國企業注入新的活力。外資進入渠道的暢通,將會帶來大量資金促進中國資本市場上的并購活動,改善資本市場資源的配置,促進上市公司的優化組合,提高質量。作為經濟微觀主體的企業,其生產效率的提高自然會帶動中國整體經濟競爭力的增強。

第三,擴大債券市場上人民幣計價債券份額。人民幣國際化將使人民幣在國際貨幣領域的地位和使用頻率大幅提高,從而產生并擴大人民幣計價債券的份額。人民幣計價國際債券的發展,歸根結底取決于人民幣國際化的程度以及人民幣匯率的穩定性。

在人民幣國際化及多種其他因素的促進下,人民幣債券將加速其國際化進程,國際人民幣計價債券有望成為未來國際市場上的投資品種。人民幣國際債券能夠借助國際先進發行制度和經驗提高債券的安全性,并能夠規避人民幣匯率變動產生的匯率風險。這樣,中國內地金融機構的境外分支機構就可以獲得一種新的低成本投資品種,從而更好地拓展國際投資業務。

第四,人民幣國際化以后,必將要求我國的金融市場成為一個發達的、與世界經濟緊密相連的完善金融市場。由于非居民對一國貨幣持有量的增加客觀上要求該國提供一個開放、發達的金融市場,以便為其手中的該國貨幣資金提供一個保值儲蓄、投資增值的場所;該國金融市場的對外開放與不斷完善也將進一步提高非居民對該國貨幣的持有意愿。因此,完善的金融市場的建立必將使人民幣在國際上的流通更為廣泛。

但是,人民幣國際化對中國金融業的影響將是持續、全面和深刻的,目前人民幣處于自由化的深入階段和貨幣區域化的初始階段,實現人民幣國際化還任重道遠。在這一過程中,中國金融業無論是金融機構、金融市場還是金融監管當局,都面臨著人民幣國際化帶來的全新挑戰和歷史性機遇。人民幣在未來國際貨幣體系中的地位,將在一定程度上標志著中國經濟在全球經濟中的地位,而中國金融業的創新和變革將為人民幣的國際化提供重要的支持。

人民幣結算試點奠定區域貿易結算基礎

日前,廣東和長三角地區與港澳地區、廣西和云南與東盟的貨物貿易進行人民幣結算試點。分析人士認為,此舉有利于雙邊貿易水平的提高,也將有利于人民幣向國際化方向的推進。

先區域化再全球化

“這是人民幣邁向區域化、國際化的關鍵一步。”中國社科院金融所市場室主任曹紅輝指出,人民幣只有成為區域內的貿易結算貨幣后,才有可能成為儲備貨幣,并成為區域內的關鍵貨幣。

曹紅輝認為,一國貨幣若要成為世界貨幣,必須首先成為本區域的結算貨幣、投資貨幣和儲備貨幣,并在經濟實力強大的基礎上,最后成為全球的結算貨幣、投資貨幣和儲備貨幣。

“中國正逐步取代美國,成為東南亞出口市場的主要提供者,這也為人民幣在區域內實現貿易結算功能奠定了基礎。”曹紅輝指出。

人民幣區域信用增強

國際金融危機讓不少經濟學家認為,人民幣區域化、國際化是未來中國發展的必然要求。從歷史上看,當布雷頓森林體系瓦解后,美國實際上已取消了穩定全球匯率體系義務,這成為國際金融體系不穩定的重要誘因,并屢屢給一些新興市場國家帶來危機。“這次金融危機的結果其實是‘美國出問題,全球來買單。’在現有貨幣體系中,如果我國不謀求自身利益,下一次危機到來時我國必將遭受比這次嚴重得多的損失。”中國社科院亞太所所長張宇燕說。

“目前是推行人民幣國際化、區域化的絕好時機,金融危機造成全球信用萎縮,人民幣在本區域內的信用和認同感正在增強。”曹紅輝說。

人民幣邁向區域化的各種條件正逐步成熟。張宇燕認為,周邊國家與我國形成貿易順差,是其可能將人民幣作為儲備貨幣的必要條件。當前我國對東盟等周邊國家已形成貿易逆差的格局,這將更加有利于人民幣成為區域的儲備貨幣。目前,我國與周邊國家和地區的貿易往來以逆差為主,其中與東盟的貿易逆差達到上百億美元。

對于如何更好地推進人民幣在區域內的地位,專家建議,在保持中國經濟穩定增長的同時,應更加積極地參與區域經濟金融合作,開發更多的人民幣金融產品,同時,應加強對真實貨物貿易的監測,注意貨幣結算的安全性,穩步推進人民幣的可兌換進程。

推動人民幣國際化進程

中國社科院金融研究所專家彭興韻表示,雖然目前周邊一些國家如越南、老撾等,與中國的民間小額貿易已經使用人民幣作為結算工具,但是從政府層面上推動人民幣作為國際貿易中商品的貨幣計價工具尚屬首次,盡管仍屬小范圍試點,但這種通過政策操作和體制改革的推進,標志著人民幣國際化向前邁出了一大步,措施具有實質意義。

綜合國力

決定人民幣國際化

人民幣國際化背景其實就是中國綜合國力提高到了何種程度的表現。

在美國陷入“百年一遇”的經濟危機后,一直被稱為“和平與發展為主軸”的國際形勢發生了重大變化,未來國際形勢越來越不明確。在此前美國主導的“后冷戰時代”,美國通過美元和軍力維系著其全球霸權地位和以自由貿易為特征的全球化秩序。美國的衰退意味著國際貨幣秩序的坍塌以及全球力量失去平衡而觸及安全問題,中國必須直面這一變局,并做出有利于國家利益與安全的準備。

在遭受全球金融風暴,面臨巨大打擊的情況下,我們依然選擇了人民幣的不貶值,首先人民幣的穩定有助于中國企業在這次金融風暴中進行全球并購,這從近日中鋁以195億美元注資力拓的舉措中已顯見端倪,其次通過這次金融風暴加速人民幣的國際化,這也是我們國家的一項長期戰略。

人民幣幣值的穩定只是人民幣走向國際化的一個必要條件,成為國際貨幣需要強大的政治、軍事、外交力量做后盾。歷史上,猶太商人賺錢太多所以被希特勒種族屠殺,清朝時期中國的貿易順差太高所以引來鴉片戰爭,因此我們提高軍力,絕對不是為了用武力逼迫別人還債,而是不要讓歷史的悲劇重演。

作為全球最大的經濟體和貿易國之一,中國因為擁有最多美元儲備而在國際貨幣秩序的動蕩中風險最大,并令國內經濟政策非常被動。因此,面向未來的中國必須強化貨幣主權,目前東亞市場是全球唯一可以與美國、歐盟所抗衡的經濟區域,自去年底以來,中國已分別與韓國、中國香港、馬來西亞簽訂了貨幣互換協議,正在逐步推進人民幣的區域化,并為人民幣的國際化邁出了第一步,也為人民幣發展成為與美元、歐元并列的國際儲備貨幣打下了堅實的基礎。

盡管中國擁有13億人口的龐大市場、穩定的政權、強大的軍事力量,但中國出口集中在個人消費物品而非先進制造品上,中國的制造業還處于早期的國際化階段,另外中國資本市場缺乏深度與廣度、債券市場落后、資本項下尚未完全開放、利率與匯率市場化沒有完成。因此,就中國目前的經濟實力和金融體制而言,人民幣經過區域經濟核心貨幣、儲備貨幣,最終成為國際貨幣,將經歷一個較長的發展過程。

對人民幣成為區域經濟核心貨幣,人民幣成為區域性貨幣,甚至國際貨幣都將是跨文化合作的過程,需要經過跨文化的融合,其中包括對社會制度、生活理念、以及市場等的認同。這不是短期或中期可完成的。亞洲各國經濟發展、社會制度、歷史文化差異大,要形成統一的政策比歐洲難度更大。

中國必須根據本國國情和亞洲特點,不斷強化自身經濟基本面,加強與周邊國家的協作,同時堅持金融穩定與改革創新,逐步推進人民幣國際化進程,使人民幣在區域性與全球性中發揮應有的作用。

人民幣國際化不僅有利于國際貨幣體系的多元化,而且可以增強自身在國際規則制訂方面的實力。國際規則的制訂對一國經濟實力的影響重大,目前中國應積極參與到國際社會中,先融入國際規則,然后再改造國際規則,最終發展到自己制訂規則,從而與經濟、政治、文化的發展形成互動。人民幣的國際化將是中國、亞洲與全球良性互動進程的產物,并取決于全球及區域的和平發展、中國經濟的基本面及改革發展的整體平衡。

當一國的社會自然力或者組織力成為國際競爭中強有力的實體的時候,經濟的發展不僅是本國資本的投入,還可能組織起世界性資源為本國經濟發展服務。如果進一步,我國的社會自然力包括政治、經濟、軍事、文化、社會組織力量的共同協調作用的話,將會形成經濟發展的協同效應,將大大擴展經濟學的“利益”概念,最終形成一國民族共同體利益與世界其它民族國家利益“分配”的協調關系。

就我國當前的經濟、政治、文化、科技等單項實力來看,在世界競爭格局中還沒有獲得優勢甚至還處于劣勢,如果我們整合起政治、經濟、文化和科技力量,使之形成國家實力的綜合體,那就有可能在世界上出現一種超越競爭關系的新力量。這種新興力量,將為人民幣的國際化助力。說到底,人民幣國際化背景其實就是中國的綜合國力到了什么程度,有否可能在國際市場上實現利益的重新分配。什么時候人民幣成了國際利益分配的平臺,那就是真正的中國世紀到來了。

來自:證券日報

(本文來源:環球外匯網)

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