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智利財政部長撰文稱新興經濟體應警惕量化寬松

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

新華08網北京2月8日電英國《金融時報》中文網站8日刊載智利財政部長費利佩?拉臘因撰寫的題為《新興經濟體應警惕量化寬松》的文章,摘編如下:

量化寬松在全球范圍內大行其道應當引起多數新興經濟體的警惕。在新任首相安倍晉三的領導下,日本跟隨美國和歐元區的腳步,于近期宣布將向市場注入更多流動性。

當前發達國家正在采取行動支持本國經濟,但每輪量化寬松后出現的大幅匯率升值效應卻主要是由新興經濟體來承受的特別是奉行彈性匯率制以及對外開放的國家。中國繼續管控人民幣匯率無疑加劇了這種狀況。畢竟,貨幣戰爭是一場零和游戲。

這正是哥倫比亞、墨西哥、秘魯以及智利等最為成功的拉丁美洲經濟體目前的處境2012年智利比索對美元匯率的升值幅度接近10%。出于同樣的原因,澳大利亞、新西蘭等發達開放經濟體自2010年以來本幣兌美元的升值幅度已接近15%。

過去三年智利的年均經濟增速接近6%對于本幣升值確有一定影響。相對于絕大多數工業化經濟體而言,智利的經濟增速確實偏高。但僅憑這一因素無法完全解釋智利所經歷的匯率升值。自2010年以來,銅價就未曾走出過明顯的上行趨勢,因此其對匯率問題沒有或者幾乎沒有影響。由此不可避免將會得出的結論是,智利的匯率升值在相當大程度上是多輪量化寬松造成的結果。

智利是一個完全融入了國際資本和商品市場的國家。廉價美元將引發各界對于智利出口部門前景的擔憂,例如銅業。

智利政府認為,目前正在施行非傳統貨幣政策的國家必須回答三個問題。第一個問題是,對于那些積極施行量化寬松政策的國家來說,寬松的貨幣環境能夠維持多久,而不至于破壞已經取得的有益成果(如經濟增長或就業方面)?貨幣政策在短期內可以作為解決特定需求問題的有效工具。但對于在長期內促進經濟可持續增長而言,貨幣政策則趨于無效。

第二個問題是,在實際利率為零或負值的環境下,量化寬松是否有效?在這種情況下,很有可能出現流動性陷阱,日本過去二十年間的經濟滯脹就是這種情況的真實寫照。

第三個問題是,量化寬松給經濟帶來的迅速提振效果是否意味著一國可以免于直面施行經濟結構改革的迫切性?

這些問題最終都應由發達國家的政府解答。但假如量化寬松短期內不會結束,新興經濟體又該如何應對?

對此應采取的第一項舉措是,施行負責任的財政政策,控制公共支出規模,以限制本幣匯率升值幅度。

在智利,過去兩年我們將公共支出增速控制在顯著低于國內生產總值增速的水平,來達到上述目標。

但有些時候這類做法并不足以解決問題。各國也可通過外匯購買計劃抵抗匯率升值,不過這是一種成本很高的政策工具,很可能給央行資產負債表帶來損失。但外匯購買計劃可以搭配所謂的“宏觀審慎措施”同步進行,例如限制銀行的外匯敞口等等。這些措施因此可以防止短期投機資金涌入。

在更糟糕的情況下,本國貨幣受到嚴峻升值壓力可能導致一國政府采取資本管制政策。除此之外,實際匯率升值對出口的不良影響也可能使新型貿易保護主義措施顯得更有吸引力。

有一點是明白無誤的:量化寬松所導致的絕大部分匯率調整成本由少數發展中開放經濟體承受,特別是拉丁美洲國家。這是發達國家奉行的以鄰為壑政策在真實世界中造成的后果。量化寬松是一種為了提振本國經濟不惜以損害其他國家利益為代價的政策,在全球范圍內事實上可能導致適得其反的后果。

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