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期權組合鎖定匯率風險

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

期權組合鎖定匯率風險

2006年09月02日22:52中國經營報

A公司的財務人員最近比較煩:企業準備向美國出口一批貨物。雙方在某年3月1日簽訂合同,約定以美元支付總額為500萬美元的貨款,結算日期為同年6月1日。雖然擔心由于美元貶值而使其結匯人民幣減少,但他們不知道應該選擇何種避險工具。

銀行外匯專家介紹,目前流行的匯率風險管理工具包括遠期、掉期、期權、掉期期權以及它們的組合。具體使用哪個或哪些工具組合,要看企業使用外匯的實際情況。

解決

針對A公司的情況,銀行為其設計了三種方案。

第一種是用遠期結匯交易鎖定結匯匯率,即在6月1日以實現約定的價格(1美元兌人民幣7.9620元)結匯。這樣就規避了匯率變動可能帶來的風險,到時候A企業可以用7.9620的匯率換回3981萬美元。

第二種方案,企業同時買入一筆看跌期權、賣出一筆看漲期權。買入和賣出期權的標的都是美元兌人民幣,執行價都為7.98,期限也都是3個月,名義本金都為500萬美元。按照當時彭博社的報價,看跌期權的期權費是3.193萬美元,而看漲期權的期權費則是3.4275萬美元。通過買賣期權,企業就有2345美元收入,并用即期匯率8.0330換回.39元人民幣。期權到期日,美元兌人民幣的匯率如果低于7.98就執行看跌期權,如果高于則執行看漲期權,無論哪種方式,企業用500萬美元換回來的都是3990萬元人民幣。

第三種方案則是企業賣出一個標的為美元兌人民幣的看漲期權,名義本金500萬美元,執行價8.01,期限3個月,期權費1.1335萬美元;同時買入一個以美元兌人民幣為標的、名義本金、期限都與前者一樣的看漲期權,但執行價格為8.0850(1美元兌人民幣,下同),期權費是1.0955萬美元,買賣期權的收入是380美元,按照當時8.0330的匯率可換入3052.54元人民幣。

到期日,如果美元兌人民幣匯率小于8.01,則企業用及其匯率兌換500萬美元;如果價格在8.0100到8.0850之間,則執行價格為8.01的看漲期權,另一個不執行。也就是說500萬美元可以換回4005萬元人民幣;如果價格高于8.0850,兩個期權都被執行,同時以及期匯率結匯,假設以8.0850結匯,意味著企業可以收入4005.3053萬元人民幣。美元兌人民幣價格越高,則企業的收入也會越多。

知己

“企業要想了解什么樣的外匯避險工具適合自己,首先必須有自己的匯率風險管理框架(ERMF)。”中國工商銀行北京分行外匯專家遲曉暉和羅健宇解釋,ERMF是指企業對自身業務需求和相應風險的識別,以及風險量化以及風險管理目標的確立,這些將決定企業風險管理工具的選擇和確定。

A企業的避險目標就是避免美元貶值所帶來的風險。那么采取鎖定遠期結匯匯率即可,銀行提出的三種方案都是可行的。

如果A企業厭惡風險,只想把未來收益鎖定在一定區間內,那么方案一和方案二都可行。如果財務人員不能理解期權,簡單鎖定遠期結匯匯率的方案一就成了最佳選擇,其代價就是企業要支付相應的貼水點差。

而選擇方案三的企業,首先必須有承受風險的心理準備,因為如果匯率水平低于8.01時,企業將蒙受巨大損失。同時企業先期對匯率走向也有一定的判斷,即美元可能兌人民幣貶值,如果判斷準確,那么方案三就保留了企業在這個趨勢中的盈利可能。

“對于企業來說,沒有絕對好的方案,只有最適合的方案。”上述專家指出,企業需要了解自己的實際情況和避險實際需要。

本案例選自中國輕工業出版社出版的《匯率風險管理手冊》(本報記者鄔靜娜改寫)

本報記者:鄔靜娜

中國經營報

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