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華爾街點評周小川金融開放路線圖

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

中國人民銀行(央行)行長周小川本月19日在《輔導讀本》中發表署名文章《全面深化金融業改革開放加快完善金融市場體系》(文章)。

文章稱,將有序擴大人民幣匯率浮動區間,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定,發揮市場匯率作用并基本退出常態式外匯干預。

不過,文章并未明確上述金融業改革的詳細時間表,并且有些措辭可能引起誤解。

但紐約梅隆銀行高級貨幣策略師NeilMellor指出

雖然文章缺少時間表,但這份聲明其實已經意味著金融市場新時代拉開帷幕。

對其中的重大意義,用再多的溢美之詞也不為過。

金融時報記者DavidKeohane與Izabella

Kaminska評論認為,Mellor的這點看法很有道理,因為周小川的文章在中國十八屆三中全會決定公布后發表,這次會議中國承諾要強化市場的決定性作用,時間表上稍微滯后也情有可原。

對于文章中提到的改革舉措,野村經濟學家張智威預計,很可能近期采取行動的方面有:擴大人民幣匯率浮動區間、進一步擴大QFII和QDII的主體資格、逐步擴大金融機構負債產品市場化定價范圍、建立存款保險(放心保)制度。它們也確實表現出新的緊迫性。

Mellor指出:

主動管控人民幣是中國國家穩定的根本,也是GDP增長達到8-10%的要件。

中國曾購入美元緩解這類存款不足,但很快就因嚴重的金融失衡、不可避免的貿易摩擦而止步,最后又為了制止外儲增長選擇讓人民幣走向自由化。

從中可以看出,監管人民幣曾經為“共生的”中美關系服務。

實際上,中國目前所持的3.6萬億美元外儲大部分都是美國國債,限制購買美國國債將必然以經過衡量的方式進行。

如果考慮到所謂禮讓的原則,這一減少購買美債的過程也可能取決于美國政府削減赤字的進展。

無論怎樣,為了讓美國國會實現跨黨派合作,拿出削減赤字的總體方案,及避免可能出現償債成本懲罰性高漲,中國已經給他們提供了特定的激勵因素。

再說歐元,過去十年歐元成為央行累積和多樣化儲備的一個選擇。本世紀初,歐元對美元還在低位,歐洲央行說服中國使用歐元作為儲備貨幣。

中國同意以后,其他儲備管理者也紛紛效法。后來歐元的命運大部分取決于涌入新興市場的美元流動性部分回流。

當然,歐元對美元日內交易未必與之有很強的關聯。如果在截至2012年12月的三年里觀察,可以發現歐元的明星光環開始減弱。

IMF數據顯示,這三年里,歐元持倉增長了13%,而外儲整體增長接近30%,這期間歐元對美元下跌13%。

換句話說,歐元持倉對外儲總規模的比例下降,歐元相應受影響。

如果中國擴大減持美元的規模,外儲管理者不再累積大量儲備,那么,為了維持必需的儲備比例,儲備中就會大量減少需要用歐元兌換得來的美元。

歐元一下子會失去十年來的支柱地位。

以下可見倫敦研究機構CapitalEconomics整理的2011年1月至2013年3月新興市場國家外儲月度變化。

十八屆三中全會以前,中國央行資深研究學者、中國人民大學教授吳曉求10月底預言:

相信經過兩年的時間(到2015年),人民幣一定會成為一個完全可自由交易的貨幣。

Mellor認為,

這與周小川文章表述都可以視為中國央行對這個改革主題顯然沒有多少耐心,所有的暗示都表明計劃已經先行。

所以,金融市場改革幾乎無疑會進入深化改革的時代。現在只是觀察市場分辨改革何時啟動的問題。

對Mellor上述分析,DavidKeohane和IzabellaKaminska提出了另一種可能,會不會錯過了重點:

本月中國鐵路總公司和國開行等一些發行人都暫緩發債,這是會否是人民幣被高估的又一跡象?

這是不是又一個中國國民購買力人為拔高的跡象?

這是否體現在國際市場對中國資金購買房產、比特幣和黃金的溢價上?

這是否會加快或放慢人民幣自由化的腳步?

如果人民幣被高估,周小川會認真看待人民幣自由化,至少暫時人民幣會回落。

這可能傷害既得利益者和擁有大量資本的人,但長期來看對中國經濟有益,因為它幫助中國實現再平衡。

如果周小川的文章暗示新一屆領導人可能非常認真地對待自己改革的步伐,愿意為了廣大經濟體傷害那些持資者,那意義非同小可。

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