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動態管理我國黃金儲備

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

作者:周潔卿

編者按今年4月,時任中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長的胡曉煉表示,目前我國黃金儲備已達到1054噸,較2003年增長了75.6%。面對我國不斷增加的黃金儲備,儲備黃金的保管費用和黃金價格下跌的風險都是亟需考慮的問題。在傳統的管理模式下,黃金儲備是不流動的。這種管理模式使國家承擔了較大的機會成本與黃金價格下跌的風險。為了改變這種固定的、封閉的管理方法,降低儲備成本,規避黃金價格下跌風險,達到國家黃金儲備保值增值的目的,本文作者建議創新黃金儲備管理模式,實施黃金儲備流動性管理和保值增值管理,提高黃金儲備的收益率,保障黃金儲備在外匯儲備中的合理規模,保證國家金融安全。

黃金儲備動態管理的必要性

實施黃金儲備動態化管理的目的是,降低儲備成本,規避黃金價格下跌的風險,提高黃金儲備的流動性和收益率,保證國家在需要用黃金作為最終支付手段時擁有足夠的黃金資源。因此,實施黃金儲備動態化管理是非常必要的。

降低黃金儲備的機會成本

黃金具有多種屬性。當黃金作為商品物資儲備時,其收益性不是主要考慮的問題,而是更多的強調其在遭遇危機時的作用;當黃金作為貨幣時,對貨幣的流動性、貨幣的時間價值和貨幣的收益率就不得不進行思考了。當黃金作為投資品時,人們重視其投資價值和投資收益率。綜合利用黃金的多重功能,就能降低黃金儲備的機會成本,規避黃金價格下跌的風險。

黃金是實物貨幣,儲備黃金要承擔兩方面費用:一是黃金儲備的機會成本,二是黃金儲備的相關成本,如果實物黃金要轉移,還要承擔運輸費用。總之,從成本與收益進行分析,儲備黃金是不經濟的。但是,從分散風險的角度來分析,儲備適量的黃金又是非常必要的。

儲備黃金是為了應對緊急情況下的需要,是國家金融安全的需要,也是維護國家貨幣體系和貨幣制度的需要。美國至今仍持有8000多噸黃金,并沒有拋售黃金的意圖,說明在目前國際貨幣制度下黃金是最后支付手段。在美國的儲備資產結構中,黃金儲備所占比例高于外匯資產。美國如果沒有足夠的黃金儲備,就會影響到美元的國際地位。因此,一國儲備適量黃金是必要的,問題是如何降低黃金儲備的機會成本,這就要改變目前黃金儲備的管理模式。

規避黃金價格下跌的風險

儲備黃金要承擔黃金價格下跌的風險。自從黃金非貨幣化后,各國政府放松了對黃金的管制,一些國家先后建立了黃金市場,促使黃金價格市場化,導致黃金價格劇烈波動。

1971年~1975年,國際市場金價放開后,黃金價格在每盎司150美元左右徘徊;1976年~1978年,黃金價格突破每盎司200美元,上升到220美元左右;1979年底,黃金價格扶搖直上,越過了每盎司300美元,并繼續猛升;1980年8月18日,黃金價格最高達到每盎司850美元。20世紀80年代初至20世紀末,黃金價格趨于下跌,從歷史高位每盎司850美元暴跌至1985年的327美元,5年內跌幅超過60%。1999年,國際金價跌至每盎司253.8美元,創下20年內的新低。雖然在9?11事件后,黃金價格總體處于上升趨勢之中,但是黃金價格下跌的風險隨時會發生。

黃金是一種不易損耗的資產。據黃金礦業服務有限公司估計,截至2007年底,全球地面黃金儲存總量達到16.1萬噸(各國央行儲備的黃金、全球居民儲藏的黃金)。如果這些黃金涌向市場,就很容易平抑黃金價格的上漲趨勢。另外,國際黃金租賃市場逐步成熟,一旦有風吹草動,金礦企業就會租賃黃金在現貨市場上拋售,以規避未來新產黃金價格下跌的風險。越是在黃金價格的低迷時期,金礦企業對未來黃金價格的預期越低,提前銷售的動力越足,幾乎會把未來的新產黃金預售一空。比如,1999年黃金價格處于歷史最低點,金礦企業對沖黃金數量達到500多噸;2000年后,黃金價格走出低谷,金礦企業預售黃金數量幾乎為零。

這說明,國家黃金儲備隨時面臨黃金價格下跌的風險。為了規避這一風險,我們可以運用黃金衍生交易工具,規避或降低黃金儲備的價格風險,對國家黃金儲備實施動態化管理。

黃金儲備動態管理的條件

黃金儲備動態管理與外部環境條件密不可分。這些條件包括:黃金市場開放為黃金交易提供了平臺,交易工具創新為規避黃金價格風險提供了可能,以及電子信息化裝備為黃金儲備動態管理提供了技術上的支持。

黃金市場提供交易平臺

我國黃金市場使國家實現黃金儲備適度規模、合理配置儲備資產,動態管理黃金儲備,達到保值增值的目的具有可行性。

黃金市場的建立為黃金價格傳遞信息提供了場所。黃金價格波動受到多重因素影響,黃金市場能夠及時反映國際政治、經濟和金融的信息,尤其是美元匯率波動對黃金價格的影響。這樣便于央行對國際儲備資產做出調整決策。從社會角度分析,黃金儲備調節過程體現了儲備資產結構的合理配置和黃金資源的有效利用。同時,黃金市場也豐富了黃金衍生產品的種類,比如黃金期貨、黃金期權、黃金掉期交易等工具,這對規避黃金價格風險起到了積極的作用。

總之,黃金市場開放給央行提供了快速、便捷兌換黃金或外匯的舞臺,也為動態化管理黃金儲備提供了必要的交易平臺。

黃金產品提供避險工具

黃金非貨幣化后,國際黃金市場迅速發展,賦予了黃金新的金融屬性――黃金投資價值。黃金投資價值不僅體現在黃金具有保值功能方面,而且體現在黃金具有規避風險的功能上。從黃金規避風險的功能進行分析,黃金與美元同為國際貨幣,但是從長期來看,二者之間存在負相關關系,這就為各國央行提供了規避風險的投資渠道。同時,在通貨膨脹的環境下,黃金成為各國信用貨幣避險的工具。這說明,黃金分散風險的功能不僅取決于它自身價格的相對穩定性,更重要的是它的保值功能具有降低非系統性風險的作用。在政治、經濟動蕩時期,黃金成為面臨危機國家的避風港,所以,黃金是一種重要的規避風險的投資工具。

另外,交易工具創新讓黃金投資更具有生命力。隨著信用制度的推進,國際金融市場的信用化程度加深,黃金衍生產品分散風險的能力提高,風險防范功能增加,黃金投資品種越來越多。各種新的與黃金有關的投資工具不斷產生,使黃金投資工具的增值功能有了新的表現方式。在黃金證券化、黃金賬戶、黃金累積計劃、黃金期權等投資工具出現后,黃金投資可以克服實物運輸、保管成本較高的缺點,而保留其保值的優點,使黃金投資價值有了新的發展,同時也使黃金投資品種具有適應市場發展的生命力。黃金非貨幣化后黃金投資價值的挖掘,也為國家黃金儲備管理提供了新思路和新方法。

電子信息化提供技術支持

自20世紀70年代末以來,通訊技術和網絡化信息處理技術的發展,為黃金儲備動態化管理提供了技術上的支持。

通訊技術和網絡信息處理技術的進步,使大量信息處理與傳播變得十分便捷。這一方面打破了金融業壟斷信息的情況,使信息透明、交易公正;另一方面,交易方式電子化降低了交易成本,提高了交易效率,使黃金儲備動態化管理具有可行性和可操作性。

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