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把中國黃金儲備從美國運回來

2014-01-21 15:25:32
來源:你我貸

德國中央銀行16日宣布,將分階段把存放在法國和美國央行的674噸黃金搬回本國存放。這一消息除了讓陰謀論者和金本位鼓吹者非常興奮之外,也引起了嚴肅的金融界人士的關心。特別是德國此次高調宣布“黃金回國”正值危機深化,各國央行瘋狂放水,貨幣政策備受質疑,國際貨幣改革呼聲高漲的背景下,它引起了人們的豐富聯想,甚至把這與美國的國際地位變化掛上了鉤。

二戰后,有好幾次“黃金回國”的動作備受關注,甚至引起軒然大波。一是1966年法國總統戴高樂命令軍艦將存放在美國的黃金運回法國;二是2005年伊朗從瑞士運回黃金以及2011年委內瑞拉總統查韋斯命令把存放于美國等國的黃金船運回國;三是德國持續多年增加黃金本土存放,減少國外存放的動作。

盡管都是把黃金搬回家,但它們背景卻完全不同,性質也完全不同。戴高樂命令從美國運回黃金,除了民族主義情結外,更重要的還是經濟原因,戴高樂以其政治家本能察覺到了失去黃金支撐的美元最終有一天會讓法國吃大虧,所以他要求把美元兌換成黃金并搬回自己的國家。他的擔憂事后證明是正確的,五年后美元與黃金掛鉤,其他貨幣與美元掛鉤的金匯兌本位制就崩潰了,這次“黃金回家”使法國避免了該體系崩潰所造成的巨大損失。

而伊朗和委內瑞拉的“黃金回國”純粹是出于政治考慮。

統一之后的20年里,德國一直在陸陸續續地將黃金搬回德國本土。在冷戰時代,德國是東西方斗爭的前沿,當時的聯邦德國政府從安全角度考慮將黃金存放在英美法等地,這顯然是明智的。冷戰結束后,黃金存放地已經不必再考慮政治因素了。正如德國央行董事會成員路德維希?蒂勒所說,運回黃金的一個主要原因是修正冷戰時期的特殊政策。所以,德國“黃金回國”主要是從經濟因素出發,但這又與當年戴高樂的經濟出發點不同,后者是察覺到了美元最終將失去黃金支撐而采取的預防性措施,也就是說,他是出于回避金匯兌本位制風險的行為,而德國的動作主要是從保管成本、國際結算技術性優化的角度出發。2000年和2001年德國從英國搬回940噸黃金,就是嫌英國央行保管費收得太高。而這一次將保存在法國的11%黃金儲備悉數搬回國,是因為法國與德國同居歐元區,國際結算已無需再依賴黃金。根據德國央行規劃,到2020年,德國本土將保存一半的黃金儲備,而37%和13%的儲備仍然會保留在美國和英國。之所以如此,因為德國外匯儲備之中黃金占比高達73%,在頻繁的國際結算中,動用黃金的機會比較多,而許多國家的黃金都存放在美國紐約聯儲的地下室和英國央行的地下室,這兩個地下室事實上充當了一個清算所的功能,對那些黃金占外儲比重很高的國家,存放一部分黃金在這兩個地下室,從降低交易成本考慮,顯然是必要的。

德國央行20年來一直在優化它們的黃金存放地點,并且有一個清晰的目標,其實這點可以給中國提供有價值的啟示。

在信用貨幣時代,黃金不再是支撐幣值的基礎,但它仍然是各國外匯儲備的一個重要組成部分。今天各國央行持有黃金主要有兩大動機:一是在匯率劇烈波動時穩定幣值,在某些時候充當大額的支付結算功能;二是出于資產多元化動機,追求保值和增值。中國擁有3.3萬億美元外儲,而其中黃金在全部外儲中占比只有1.7%,因此,不論是穩定匯率,還是日常的結算交易,顯然都不太可能動用這筆黃金,中國持有黃金,主要是出于資產多元化的動機。在不需借助黃金進行結算,且目前黃金占比極低,未來拋售黃金的可能性極小的情況下,理論上中國完全沒有必要將黃金存放在美國,可以將其全部搬回上海或北京,當然,如果海外存放安全且保管費用低廉的話,也可以保持不動,也就是說,單純從黃金在中國外儲中充當的角色來看,放在哪兒都一樣。

但是,如果考慮到人民幣國際化這一重大戰略因素,中國的官方黃金如何存放就值得進一步思考了。最近幾年,人民幣國際化取得了較快的發展,在貿易結算特別是與周邊國際的雙邊貿易結算中,人民幣的使用占比在上升,離岸人民幣市場也在快速形成。通常情況下,貨幣國際化第一步是成為結算貨幣,當結算貨幣的功能完善到了一定程度時,該國貨幣成為儲備貨幣就是順理成章的事,也就是說,如果人民幣國際化能夠成功,那么人民幣將成為很多國家外匯儲備的一部分。當人民幣大量進入其他國家外匯儲備的資產組合時,那么,人民幣與其他儲備貨幣之間,人民幣與黃金之間以及各國官方黃金之間的轉換都會發生,如果把中國建成世界上官方黃金的保管和清算中心之一,能極大地增加這種轉換的便利,而把全部或一部分中國自己的官方黃金儲備存放在中國本土,顯然是把中國建成國際黃金儲備清算中心的關鍵一步。

目前,國際黃金儲備清算中心這一目標還顯得遙遠,但是,從遠景看,人民幣國際化如果能真正成功,必然需要一個黃金清算中心相配合。英國倫敦、美國紐約均是因為其本國貨幣國際化而成為國際金融中心的,也均因此吸引了許多國家把黃金存放在它們央行的地下室。總之,雖然從當前的經濟因素考慮,中國沒必要有什么動作,但如果考慮到人民幣國際化的遠景,現在就把中國黃金儲備的存放地點問題納入思考和討論范圍,我認為是有必要的。

當然,那種從陰謀論出發,要求把中國的黃金儲備運回國的建議,是不值得駁斥的。近些年來,世界各地人民對本國央行、對美國央行都非常不滿,各國都出現了一些鼓吹金本位的聲音,也有很多人懷疑美聯儲已經挪用了其他國家存放的黃金,甚至還有人懷疑美國自己的黃金儲備也已經失蹤了。凡此種種,可以增添人們的談資,但不該成為把存放在國外的黃金儲備搬回家的理由。我們確實要對黃金保管者的不透明作風進行反思,包括紐約聯儲在內的官方黃金保管者,有理由采取行動消除人們的種種懷疑。

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