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國元期貨:三大泡沫托起鋼價一碰即破

2014-01-21 15:24:41
來源:你我貸

國元期貨夏學釗

6月底以來,鋼價展開一波反彈,RB1401合約最大漲幅258元/噸。市場上關于上漲的解釋理由眾說紛紜,大概可分為三大因素,即需求好、炒環保、原料高。但是,經過思索分析,我認為這三大因素只是托起鋼價的泡沫,一碰即破。

首先來分析“需求好”。眾所周知,進入7月份后,鋼市就進入了傳統的消費淡季。既然是傳統的淡季,自然有其成為淡季的堅實理由。以上海為例,六七八月份前后梅雨連綿、后有高溫桑拿天,消耗建筑鋼材的工地,在這種情況下,施工很難不受到影響。看今年的氣候,雖然梅雨天較往年少,但高溫天卻較往年多得多,這一點想必身處上海的人在中午十一點到下午兩點間出去走一走就能明白。所以,在氣候沒有明顯變動的情況下,說需求好轉的可信度并不高,最多只能算是沒那么差而已。自然,需求好轉并非沒有數據的支持,6月份房地產行業的單月投資額首次超萬億就是一個。但是,房地產投資轉化為對螺紋鋼的采購,中間還有三四個月的時間差,目前最多只能算預期。

接著來分析“炒環保”。由于河北的地理位置,河北的污染排放直接會影響首都的空氣質量,這可能也是唐山環保風暴的誘因之一。而由于河北是鋼鐵生產大省,市場對這個環保題材的關注也是可以理解的。然而,經過仔細分析,我們發現這一因素也被夸大了。公開的報道顯示,5月份,唐山市已經對該市首批199家嚴重污染企業及落后裝備予以關停取締,其中也包括鋼鐵企業的落后裝備。然而,無論是中鋼協的數據還是國家統計局的數據,均顯示5、6月份我國日均粗鋼產量維持高位,分別為216.2萬噸、215.5萬噸(國家統計局數據)和217.7萬噸、216.7萬噸(中鋼協數據)。并且,報道還說,唐山地區高爐開工率依舊穩定在較高水平(90%以上),當前鋼廠仍有利潤空間,導致企業對環保整風多半在敷衍。

再來分析“原料高”。有一種說法是這樣的,鋼價的上漲是因為原材料價格的上漲,而原材料價格的上漲是因為鋼廠生產旺盛。然而,這種說法似乎有意無意地忽略了鋼廠的生產旺盛又意味著什么。鋼廠生產的旺盛意味著鋼價的壓力較大,而鋼價的壓力較大又會倒逼原材料價格。這才是完整的邏輯鏈條。而且,做為鋼鐵生產重要原料之一的焦炭價格明顯上漲乏力,螺紋鋼期價與焦炭期價的比值創出歷史新高,足以佐證這一點。即使是鋼價是由于原料價格上漲推動,我們研究數據也會發現,目前的鋼價上漲已經過度。根據筆者的粗略測算模型,經過連續的上漲之后,噸鋼的生產利潤從6月底至今,已經上升了100元/噸。這就說明,即使原材料價格的上漲促進了鋼價的上漲,但它的推動力遠沒有這么大。

分析至此,我們知道,從需求端來看,身處傳統消費淡季的鋼市需求并未出現明顯好轉;從供應端來看,環保題材也未明顯影響鋼廠的生產,資源供應仍然充沛;從成本角度來看,鋼價的上漲已經遠超上游原料價格漲幅。綜合而言,鋼價的這一波反彈是由于三個并不堅實的理由,屬于一種泡沫現象。當泡沫出現時,我們無法準確預知它將于何時破滅,但我們知道,它離破滅的日子會越來越近。

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