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A股H股何時互換?

2014-01-21 15:25:20
來源:你我貸

今年夏季到北京、東北三省和內蒙古招徠業務時,內地證交所與港交所之間一個簡單但具有象征意義的差異,曾經令香港交易所(HKEx)主席夏佳理(RonaldArculli)頗受震動。

夏佳理上月在香港舉行的一次金融會議上表示,在上海和深圳證交所,如果股價上漲,公司名稱和股價數據以紅色顯示,下跌時以綠色顯示。而香港正好相反。

在提到香港與內地金融體系整合的時候――這種前景上周一度推動香港基準的恒生指數沖破3萬點,這種紅綠燈差異只是兩地股市面臨的種種挑戰中最小的一個。

積極主張兩地股市整合的人表示,設立“套利機制”可能有助于縮小兩地股市長期存在的差價,但懷疑人士認為他們是在轉移話題。懷疑人士指出,由于內地嚴格的資本管制,根本不可能進行真正的跨境套利。目前有49家中國企業在內地A股和香港H股市場兩地上市。中國石油(PetroChina)即將登陸上海證交所,發行規模為90億美元的A股,這將使中國兩地上市公司隊伍增加一名新成員。自2005年夏季中國股市開始此輪創紀錄的牛市行情以來,上證綜合指數已上漲5倍,而兩地上市企業的A股股價一直高于其H股股價。

香港股市最近的上漲已縮小了這種價差。摩根大通(JPMorgan)中國證券市場部主席李晶(JingUlrich)表示,A股較H股的加權平均溢價平均已縮小至55%,預計到2008年底將收窄至35%。即便如此,A股與H股的差價可能仍然是顯著的。上海石化(SinopecShanghaiPetrochemical)和中國石化儀征化纖(SinopecYizhengChemicalFibre)的A股價格較其H股高出兩倍以上。

上周有傳言稱,中國當局正在醞釀A股與H股互換機制。在這一消息的刺激下,港股上揚,內地股市走低。這反映出投資者的預期:如果A股與H股能實現真正的套利,H股就會上漲,而A股則會下跌,直至達到平衡。由于中國實施嚴格的資本管制,內地投資者不可能自由購買香港的股票,香港投資者也不能自由購買內地的股票。在這種情況下,如何能夠實現上述套利,目前仍是爭議的焦點。

香港金融管理局(HongKongMonetaryAuthority)總裁任志剛(JosephYam)今年2月這場爭論活躍起來。當時,他撰文呼吁建立一條連接兩地市場的渠道,可能是“以上海、深圳和香港交易所上市股票托管證明書為形式的衍生工具……在兩地市場買賣,并設立套利機制使價格趨向一致。”

“金融界人材濟濟,必定可以設計出連接兩地金融體系的完善渠道,”他表示。“這方面固然有不少政策上的考慮需要配合,但這些渠道建設籌劃事不宜遲。”

在隨后的9個月里,香港政府官員急切地回應了任志剛的多次表態,指出A股與H股的差價,似乎這是一個必須糾正的畸形現象。

他們的呼聲在上月達到高潮。當時,港府出人意料地增持港交所股份至5.8%,成為港交所的最大股東。香港財政司司長曾俊華(JohnTsang)表示,此舉“顯示政府對港交所的支持。長遠而言,有關安排可令政府以股東身份,為推動港交所的策略性發展作出貢獻。”

港府控制港交所董事會的途徑,一是通過任免權,二是禁止任何一方在未經批準的情況下持有港交所超過5%的股份。鑒于中國封閉資本賬戶,港交所本身對套利機會的前景一直表現得非常冷淡。“A股與H股之間的差價反映出上海與香港股市之間的不可互換性,”港交所日前表示。“港交所將對收到的任何套利機制的可行性計劃予以考慮。”

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