海通債券研究認為2009年債券市場的漲幅較今年會有下降，上半年機會好于下半年。可以認為2009年純債基金的整體業績漲幅或將趨緩，偏債型基金的業績將出現較大分化，主要差異仍然體現在股票投資能力上。

偏債基金業績分化加劇

從2008年基金的債券種類的配比來看，無論是偏債基金還是純債基金，其央票、國債和金融債的配置較多，隨著2009年企業債和可轉債的大發展，純債基金有望提高這類債券資產的配置比例。

從對基金的歷史業績回顧中發現收益較高的債券型基金主要是持有較高比例的企業債的基金。因此可以認為2009年純債基金的整體業績漲幅或將趨緩，上半年機會相對較好。但從單個基金來看，各類債券品種的配置和波段操作能力將對收益產生較大影響。

對于投資股票上限在20%以內的偏債型基金來說，雖然其股票持倉比例遠不如債券的持倉比例，但是權益類資產收益的波動性較大，這使得偏債型基金業績受股票資產收益的影響較大，基于對2009年A股處于弱平衡市的判斷以及對基金投資股票特點的分析，偏債型基金的業績將出現較大分化，主要差異仍然體現在股票投資能力上。

貨幣基金或將處于下降通道

隨著利率進入降息通道，各種短期債券、央票到期收益率都出現下降，以計息為主的貨幣市場基金也將處于下降通道，但在這期間貨幣市場基金收益會呈脈沖性上升，近期很多貨幣基金的七日年化收益甚至高達10%以上，這主要與貨幣市場基金定價方式有關。

貨幣基金日常是采用攤余成本法計算資產凈值，即根據債券歷史成本和攤銷的溢價和折價進行估值，這樣利息收入就構成了貨幣基金的主要收入。如果市場出現較大變化時，攤余成本法的估值可能會與市場估值有一定出入，這時就引入了影子定價法。影子定價法是采用市場利率和交易價格，對基金持有的計價對象進行重新評估。

當基金資產凈值與影子定價的偏離達到或超過基金資產凈值的0.5%時，或基金管理人認為發生了其他的重大偏離時，基金管理人可以與基金托管人商定后進行調整，使基金資產凈值更能公允地反映基金資產價值，確保以攤余成本法計算的基金資產凈值不會對基金持有人造成實質性的損害。影子定價的作用在于為了避免采用攤余成本法計算的基金資產凈值與按市場利率和交易市價計算的基金資產凈值發生重大偏離，從而對基金持有人的利益產生稀釋和不公平的結果。

預計，隨著央行進一步降息，貨幣市場基金估值方法仍會給貨幣市場基金帶來短期的脈沖行情，但之后貨幣基金的收益就會隨著貨幣市場利率的走低而下降。

(責任編輯：王