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海通證券基金季報分析:抱團TMT新興成長挺進TOP20

2014-01-21 15:25:41
來源:你我貸

截至2013年10月26日,公募基金的2013年三季度報告披露完畢。統計572只主動管理的股票方向基金(包括主動股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活混合型和傳統封閉型基金)的十大重倉股情況,分析其特征如下。

1.持股分布:重倉股繼續由滬市流向創業板

1.1重倉股所屬市場分布:重倉股持有創業板市值繼續上升

截至2013年9月底,所統計的基金重倉股市值共5347億元,其中滬市股票市值為2480億元,占比46.39%;深市股票市值共計2866億元,占比為53.61%。雖然深市市值小于滬市,但基金重倉持有的深市股票市值已超越了所重倉的滬市股票。

從近3個季度來看,基金重倉股由滬市向深市尤其是創業板及中小板的轉移明顯。從基金重倉股所屬市場的結構來看,創業板股票的市值占比已由2012年底的3.18%升至2013年3季度的12.81%,中小板股票的市值占比由14.40%升至21.29%;同期,滬市股票的市值占比由59.87%下降至46.39%。這樣的變化一方面來自于今年以來創業板相對于滬市的大幅上漲,帶來總市值的提升;另一方面來自于基金重倉股由滬市向創業板的轉移。

從基金重倉股市值占該市場自由流通市值的比例來看,也得出同樣的結論。目前基金重倉的創業板股票市值占整個創業板流通市值的11.11%,而在2012年底該比例僅為5.06%。與此同時,中小板中基金重倉市值占比由6.73%提升至7.82%,而滬市中基金重倉的市值占比由5.79%降低至4.72%。目前來看,基金重倉持有市值占市場流通市值比例最高的是創業板市場,其次為中小板、深市主板和滬市。

1.2個基持股:集中度維持2009年以來的較高水平

2013年9月底,主動偏股型基金的十大重倉股占持股市值比例的簡單平均值為52.50%,既6月底達到2012年以來峰值后,繼續維持較高水平。其他口徑的集中度數據也維持2012年以來的較高水平。

從歷史上來看,基金持股集中度與股票市場的走勢存在一定聯系。在市場高點時,基金持股集中度往往處于較低的水平。市場上漲過程中投資機會增加,投資熱點也較多,基金經理可選擇的投資標的較多,持股相對分散。在市場持續弱勢時,持股集中度往往較高,市場弱勢情況下具有投資價值的投資標的較少,基金傾向于抱團,而上漲市場中熱點分散,基金持股趨于分散化。此外,在市場將出現拐點的低點或者低點之前,基金持股集中度可能會突然大幅提升,如2006年3月31日、2008年9月30日、2010年6月30日、以及2012年9月30日等。從目前來看,基金二季度持股集中度較一季度明顯上升,三季度與二季度相比維持了穩定較高的水平,顯示了市場投資機會的匱乏。

1.3基金整體持股:集中度保持穩定

從整個行業來看,截至2013年3季度末,基于基金十大重倉股統計出基金整體持有市值最大的50只股票,這50只股票被基金持有的總市值占基金持有股票總市值的28.93%,該數據近1年來維持穩定。從這個方面也進一步印證了市場的表現與集中度的關系:2008年持股集中度最高,結構性機會突出的2010年持股集中度最低。

2.重倉持有個股特征:新興成長邁進TOP20

我們基于三季報基金的十大重倉股計算出基金持有市值最大的20只股票如下表,基金持有這20只股票的總市值占基金持股總市值的18.0%,下表比較能夠代表基金的重點持倉。可以看出:

1)伊利穩坐第一大重倉股,海康威視(002415,股吧)、云南白藥(000538,股吧)進入前5:基金重倉股票的前5名是伊利股份(600887,股吧)、海康威視、云南白藥、歌爾聲學(002241,股吧)和雙匯發展(000895,股吧)。同時伊利股份也是持有基金家數最多的股票,共197只主動偏股型基金持有。

2)TMT個股挺進TOP20,多只中大盤藍籌股退出TOP20:相比于2013年一季度末,前20大重倉股中新進的股票包括海康威視、藍色光標(300058,股吧)、百視通(600637,股吧)、華誼兄弟(300027,股吧)和長城汽車(601633,股吧),以TMT行業個股為主;退出前20大重倉股的是貴州茅臺(600519,股吧)、廣匯能源(600256,股吧)、保利地產(600048,股吧)、金地集團(600383,股吧)和雙鷺藥業(002038,股吧),以中大盤藍籌股為主。

3)基金重點持有消費和新興產業個股:20只股票中,泛消費+新興產業個股共13只,主要分布在醫藥、食品飲料行業;價值、周期風格的個股共7只,包括金融、地產、汽車股等。

3.基金抱團個股特征:基金抱團TMT個股數量增加

由于公募基金規模較大,出于流動性的考慮,基金會持有流通市值較大、流動性較好的股票。為了剔除該因素,我們將基金持有股票的市值與該股票的總流通市值相除,得到基金持有比例較高的股票如下表所示。可以看到這些股票的主要特征是:

1)市值中等,多數在百億元左右。

2)三季度整體表現較好,但10月以來出現調整:在基金集中持有TOP10個股中,三季度上漲較多的是恒生電子(600570,股吧)(72.48%)、華策影視(300133,股吧)(65.74%)、藍色光標(60.67%)、湯臣倍健(300146,股吧)(50.03%)等。但10月份以來10只股票中六只出現下跌,多數為三季度漲幅較大的股票。

3)從行業上來看,行業跨度較大,但形散神不散,轉型+消費成長是主線,抱團TMT個股增加:持股比例集中的個股行業分布上包括化工(上海家化(600315,股吧)、聯化科技(002250,股吧))、汽車(長城汽車)、食品飲料(伊利股份、湯臣倍健)、安防(大華股份(002236,股吧))、環保(碧水源(300070,股吧))、傳媒(藍色光標、華策影視)、信息技術(恒生電子)。總體上看,這些股票行業跨度較大,但形散神不散,轉型+消費成長是主線。這些股票多數為所在行業或細分行業的龍頭企業,所處行業長期發展空間較大,符合經濟轉型未來趨勢。部分為新興產業(環保、安防、TMT),部分為泛消費行業(食品飲料、汽車、上海家化等)。

與2013年2季度的同一數據相比,十大基金集中持有的個股中新進的是藍色光標、華策影視、湯臣倍健和恒生電子,退出十大的是銀邦股份(300337,股吧)、益佰制藥(600594,股吧)、金馬集團、恒泰艾普(300157,股吧)。

4.增減持個股特征:TMT個股受追捧,地產產業鏈遭減持

從三季度股票增減持的絕對和相對量上來看,基金增持的股票主要為以積極成長股為主,包含部分泛消費行業的穩健成長股。其中積極成長股以TMT行業個股為主,如海康威視、藍色光標、百視通、華誼兄弟、畫策影視、歌爾聲學、東軟集團(600718,股吧)、中南傳媒(601098,股吧)、聚飛光電(300303,股吧)等;泛消費行業個股包括伊利股份、云南白藥、蘇寧云商(002024,股吧)、七匹狼(002029,股吧)、三全食品(002216,股吧)等。

基金減持的股票主要分布在房地產業(萬科A、金地集團、保利地產)以及同一產業鏈中的裝飾行業(金螳螂(002081,股吧)、亞廈股份(002375,股吧)、洪濤股份(002325,股吧))和家電行業(格力電器(000651,股吧))。另外泛消費行業中部分傳統基金重倉的藍籌也遭遇減持,如貴州茅臺(600519,股吧)、康美藥業(600518,股吧)等。

5.行業配置:基金配置信息技術業超過金融,房地產遭遇最大減持

從證監會一級行業分類來看,截至三季度末,基金重配的行業是制造業、信息技術業和金融業,配置市值占基金持股總市值的58.97%、9.00%和7.98%。與二季度末相比,基金增倉較多的行業是信息技術業、文體娛樂業以及商業服務業,分別增倉了2.51%、1.13%和0.81%。減倉較多的行業是房地產業、建筑業和公用事業,分別減倉了2.39%、1.94%和0.64%。

三季度基金增持成長股尤其是TMT行業個股可能有以下幾方面的原因。一方面,三季度A股市場風格分化,創業板指漲幅超越滬深300指數25.74%,機構投資者順勢而為選擇了減價值加成長;另一方面,3季度經濟復蘇態勢一波三折,基本面難以支持周期股走出的持續的趨勢性行情,自上而下的機會小于自下而上的機會,機構投資者普遍追求業績確定性高的、符合經濟轉型方向的新興產業個股和成長股。

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