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海通證券交易型基金周報

2014-01-21 15:25:41
來源:你我貸

1、A股市場回顧

基本面和資金面雙重夾擊之下,A股市場出現普跌,且跌幅顯著加劇。截止到2013年6月21日,上證指數收于2073.10點,全周下跌4.11%,深證成指收于8136.05點,全周下跌4.05%。大小盤股齊齊下行,大盤股跌幅略高于中小盤股,風格分化程度減弱。中證100指數全周大幅下挫4.20%,中證500指數、中小板綜指和創業板綜指的跌幅分別為3.86%、3.53%和3.74%。行業方面,前期表現較差的食品飲料是上周唯一整體收紅的板塊,其余行業的跌幅都超過2%,其中資源類的采掘和有色金屬跌幅最大,2013年走勢強勁的電子行業也出現顯著回調。

上周的普遍下跌受到基本面和資金面的雙重影響。首先,6月匯豐PMI初值降至48.3,創下近9個月的新低,顯示出宏觀經濟復蘇動力疲弱。其次,資金面還是一如既往的緊張,伯主席按時年內將縮減QE規模,大大增加了新興市場資金流出預期,A股也難以幸免。市場曾傳言周三將下調準備金率,但央行“隔岸觀火”的態度打碎了市場預期,資金面一路向緊。7月IPO重啟預期為本以疲弱的資金面火上澆油,盡管匯金出手相助4大行,但是多重利空打擊之下市場對于其增持行為反應頗為麻木。

2、交易型基金投資策略:關注成長風格品種及場內貨基

央行難指望,結構重于倉位。(1)央行此次貨幣緊縮的核心目標應是指向金融機構降杠桿,貨幣空轉嚴重,需要擠泡沫。(2)資金成本高企的核心因素是流動性結構失衡,大量金融機構杠桿高企,依賴于拆借市場。(3)金融機構的資金緊張會導致實體經濟資金成本上升,會使得企業債務越滾越大,影響經濟增長。(4)總理強調要把穩健的貨幣政策堅持住,意味著短期貨幣政策難放松。(5)6月匯豐PMI由上月49.2降至本月48.3,主要分項均下滑。就業指標雖有下滑,但和去年二三季度持平,因而刺激政策出臺的必要性仍小。(6)本次資金緊張源于金融監管,后續更復雜。目前影響股市情緒,未來演變有兩種路徑:樂觀情景,金融機構主動降杠桿伴隨央行適當解燃眉之急,資金利率下行,且中期銀行理財等收益率與國債收益率差距縮小,利于股市估值。悲觀情景,銀行間資金利率高企傳導到實體領域,對股市形成雙殺。(7)應對:結構重于倉位。倉位調整靜觀政策動向及利率傳導效應,結構上繼續偏改革轉型方向的鐵路貨運、電網設備、醫藥、環保、移動互聯及并購主題。

本周公開市場僅有250億資金到期,全部為正回購,到期資金量較上周進一步縮減。上周在到期資金稀少、資金利率高企之際,央行并未執行期望中的逆回購甚至降準,反倒通過央票回籠40億元資金,累計僅凈投放資金250億元,短端利率持續飆升。央行此次的強硬超出所有人的意料,使得基本面下行也未在債券收益率上得以反映,機構降杠桿行為使得短端利率不斷向長端傳導,債市大幅下挫。6、7月的資金面緊張態勢已不必多言,建議未進場的投資者待到7月中旬之后再進行配置。近期部分貨幣型基金在銀行攬存壓力之下出現大規模贖回,可能導致浮虧的兌現,建議希望搏取短期收益的投資者盡量選擇一些資產規模較大,贖回應對能力較強的品種。

基于上述預期,短期市場流動性依然趨緊,結構選擇高于倉位,建議投資者關注創業板ETF、基金景宏,穩健投資者可以關注易方達保證金A.

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