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海通證券基金研究:市場維持弱勢組合配置“穩”字當先

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

海通證券股份有限公司單開佳,倪韻婷

1、A股市場回顧經濟先行指標不達預期配搭樓市調控加碼,短暫反彈戛然而止。截止到2013年4月26日,上證指數收于2177.91點,全周下跌2.97%,深證成指收于8691.39點,全周大跌4.61%。小盤股仍然表現出較強的抗跌性,跌幅小于大中盤股。創業板綜指全周小幅回落1.15%,而中小板綜指、中證500指數和中證100指數分別下跌了3.44%、3.65%和3.52%。行業方面,信息服務成為上周唯一一個整體收陽的行業,受地產調控政策的影響,房地產和建筑建材板塊表現不佳,整體跌幅都超過了5%。

盡管前周末中國雅安發生地震,但由于此次震幅小于之前汶川地震,上周市場疲弱的表現并未過多受地震損失的影響,指數在周一僅有小幅低開。下跌的原因主要來自于基本面和政策面。首先,上周一公布了匯豐PMI初值,盡管仍位于榮枯線之上,但明顯低于市場預期,出口訂單指標回落幅度較大。此外,廣州執行商品房價格指導,樓市調控再度加碼,嚴重影響了市場的做多情緒。

2、交易型基金投資策略:市場維持弱勢組合配置“穩”字當先短期市場或維持弱勢。從政策面來看,中央政治局會議非常規性的召開,使市場對國內經濟狀況擔憂加劇;從消息面來看,債券市場掃黑升級,使市場對短期流動性擔憂加劇;從經濟數據來看,4月PMI為50.6,環比回落顯示內需不足,從市場情緒來看,股指期貨看空情緒略升,在多重利空因素上,A股難言上漲格局。但市場下行空間或同樣有限,首先是新版《基金投資運作管理辦法》要求股票型基金最低倉位由60%提高到80%,按照基金一季報,倉位低于80%的股票型基金提高到下限倉位新增資金142.71億元,雖然對市場可謂杯水車薪,但表明了管理層希望市場穩定的態度;其次從技術面來看,部分技術指標的底背離表明大盤下跌空間有限。綜合來看,當前市場或仍將維持弱勢格局。

本周公開市場共有300億資金到期,全部為正回購,到期資金量明顯低于上周。上周央行結束了連續9周的凈回籠操作,單周凈投放資金1240億元。我們認為央行上周的凈投放主要用于緩解資金面的緊張,并不意味著央行態度的轉變。近期資金利率仍然迅速攀升,7天質押式回購利率一度接近5%,主要原因在于臨近月末資金面的習慣性趨緊、五一小長假的提現需求上升,近期債市監管加強,不少機構將通過回購將表外杠桿轉化為表內杠桿也是資金面趨緊的原因。雖然上周債市有所回暖,但監管風暴對于債市的影響并未終結,各類政策可能持續推出,投資者切勿盲目超低。4月26日盤后發布的《公募基金運作管理辦法征求意見稿》就是典型例子。該條例要求基金資產規模不得超過凈資產的140%,這使得機構通過交易所回購來放大杠桿的模式難以持續,低評級信用債利差可能出現趨勢性擴大。不過高評級債前期下跌多因機構解杠桿首先拋售流動性較好的品種所致,對其信用風險并無趨勢性影響,投資者可以關注超跌所產生的交易性機會。短期內建議關注下跌幅度較大,且重倉高評級債的基金。

基于上述預期,我們建議投資者維持穩健操作,繼續配置有一定安全墊或者相對穩健類的品種進行投資,建議關注基金裕陽()、銀華穩進()、申萬菱信中小板A以及銀華日利。

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