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海通證券:戰略性買入權益類基金時機已現

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

□海通證券婁靜

基金投資時機的選擇對基金收益的影響非常大,回顧過去十多年,多數基金投資者的擇時行為失敗多于成功。2007年股市高位時基金投資者的瘋狂涌入,2005和2008年股市低位時基金申購的低迷景象還歷歷在目。過去10年來基金的簡單平均凈值增長高達2.3倍,而全市場基金投資者卻虧損了不少,高位買進、低位割肉是最重要的原因之一。

反觀海外成熟投資者QFII對投資時機的把握,卻恰恰相反。2005年、2008年在市場低迷、國內投資者對股市厭惡至極的時候,QFII卻在逆市買入,QFII的審批額度在市場低位創出了天量。那時很多海外投資者苦于投資無門,QFII額度以及一些投資A股的海外基金都炒出了較高的溢價。目前的A股市場,同樣的情境似乎又在顯現,在多數國內投資者絕望、喪失信心的時候,我們再次看到QFII爭搶進入A股市場的身影。

同樣的市場,不同的選擇,兩類投資者的行為為什么會有如此大的差異?背后的原因就是選擇投資時機的理念不同。我國投資者在考慮是否買入基金參考的是歷史的賺錢效應,買漲不買跌。趨勢投資本無可厚非,運用得當也不失一種好的投資策略。但缺乏對市場投資價值基本認知的趨勢投資會由于人性的貪婪和恐懼帶來災難性的后果。例如2008年市場從高位下跌到5000多點的時候,按照趨勢投資的思路,應該果斷的將基金贖回,而貪婪讓更多的投資者抱著“千金難買牛回頭”的幻想再次大量涌入。同樣,在市場從底部反彈的時候,按照趨勢投資的思路,應該果斷買入基金,但恐懼卻讓投資者認為那又是熊市的一次反彈趕緊跑路。而QFII選擇投資時機是從未來的投資價值出發,投資理念就相對理性,較少受到人性貪婪與恐懼弱點的影響,在市場低估時敢于大筆買入。目前,QFII再次無懼A股市場的低迷和短期波動,不斷買入A股資產。雖然現在還不能確定QFII是不是又抄對了底部,但從歷史上看,QFII確實把握了兩次市場大底。

事實上,任何人都無法精準把握短期的買賣時機,與其強求我們做不到的,不如把握我們能夠做到的。我們并不建議投資者簡單地把買漲不買跌變成買跌不買漲,后者也有問題,因為很可能買在下跌的半山腰。對于基金投資者來說,應該有趨勢投資的思路,但要對市場投資價值有基本的認知,當市場極端低估或者高估(經濟極端好或者極端差)的時候,要積極認識和了解市場未來的投資價值,時刻準備著跟上趨勢逆轉的步伐,這樣會減少因人性的貪婪與恐懼而出現的重大錯誤。如果忽略短期波動,中長期投資時機的把握并不難。

展望未來市場的投資價值,宏觀經濟衰退期已經持續了10個月,在通脹下行的背景下,貨幣政策和財政政策有了放松的空間,近期也陸續出臺了降息、降存準、引入長線資金、推動基建項目、刺激消費以及部分新興產業政策,這有利于改善市場的流動性和經濟增長預期。無論是市場預期的經濟二季度見底還是三季度見底,經濟見底的腳步已經臨近。從估值來看,目前市場主要指數的市盈率都處于歷史底部區域,有些藍籌股的估值甚至逼近歷史最低點。而QFII當前布局A股的理由也是基于對中國經濟前景的信心以及A股未來的投資價值。

綜上所述,從價值投資的角度,目前無論是經濟環境還是市場環境,均處于底部區域,A股市場具有了良好的投資價值。權益類基金戰術買入的最低點任何人都很難把握,而戰略買入時機就在當下。當底部跡象出現時,我們應該保持清醒的頭腦,不能完全受制于趨勢。對于能夠承受一定風險的投資者來說,現在的戰略性買入犧牲的可能是時間,但隨著政策發酵和經濟的觸底反彈,換來的將是收益的空間。對于風險承受能力差的投資者來說,可以等到經濟右側的到來,希望那時投資者不要再被熊市的慣性思維所左右。

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