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動力煤期貨交割方式

2014-01-21 15:25:20
來源:你我貸

實物交割是聯系期、現貨市場的“橋梁”和“紐帶”。實物交割制度可以保證動力煤期、現貨價格走勢一致,有利于市場功能的發揮。

動力煤期貨實物交割采用車(船)板交割和廠庫倉單交割。

(1)動力煤不適合實物倉單交割

首先,動力煤大規模倉儲企業較少,庫容條件有限,不能滿足期貨實物倉單管理的需求。

其次,動力煤質量不穩定,容易發生變化。動力煤自身容易自然風化,加之基本是露天堆放,受天氣變化及自然環境的影響較大,例如日曬、雨雪、刮風,都會導致其品質指標發生較大變化。以發熱量來說,在一個月的堆存期內,發熱量下降200千卡/千克十分正常,如果遇到雨雪等惡劣天氣,發熱量下降可能更多。在夏季,動力煤長期堆存還易發生自燃,采取噴水等方式撲滅后,質量指標更是發生明顯變化。此外,數量也會在堆存、裝卸過程中發生自然損耗。在現貨市場中,以秦皇島等主要中轉港口為例,港口管理部門僅提供場地供動力煤所有人使用并收取堆存費等費用,但貨物質量、數量責任由所有人自行承擔。因此,如果采用實物倉單,倉庫無法承擔質量、數量責任,這與實物倉單交割制度的核心理念相悖。

最后,如果借鑒其他品種經驗,在實物倉單有效期內就有關質量指標設置一定的自然損耗率,在此范圍內倉庫不承擔保管責任,超出該范圍則由倉庫承擔,那么動力煤質量、數量自然損耗率的設定也存在較大問題,設置較低,倉庫承擔風險較大,缺乏積極性;設置較高,對于貨物所有人不夠公平,影響市場參與度。

(2)動力煤適合車(船)板交割

首先,車(船)板交割與現貨市場一致,符合流通慣例。動力煤現貨貿易中,如果賣方負責運輸,則直接送貨至目的地;如果賣方不負責運輸,則送貨到雙方均認可的交貨點并裝上買方指定的車(船)板,并以此作為貨物質量、數量責任劃分的界限。因此,動力煤期貨采用車(船)板交割,能夠與現貨貿易習慣保持一致,不增加額外流通成本,便于現貨企業積極參與。

其次,能夠科學檢驗動力煤質量、數量,降低交割糾紛發生概率。前期調研中了解到,動力煤質量檢驗誤差的80%左右在于抽樣環節。目前市場公認的能夠全面、準確反映貨物質量的抽樣方式為移動煤流采樣法,即在動力煤裝卸過程中,通過對移動中的煤流進行均勻采樣,最大限度增加所采樣品的代表性,從而準確反映該批貨物的質量情況。采用車(船)板交割,能夠在動力煤裝車(船)過程中,通過移動煤流采樣法進行抽樣質檢,有效增強質量檢驗的權威性、科學性和準確性。同時,在裝車(船)完畢后,通過地磅或水尺計量,也可以準確計量所交割動力煤的數量,從而將發生交割糾紛的概率有效降低。

(3)引入廠庫倉單交割作為車(船)板交割的有益補充

動力煤廠庫倉單是指由大型煤炭生產或流通企業開出的,在交易所指定地點(企業提供,交易所認可)交貨的信用倉單。指定地點既包括與車(船)板交割保持一致的指定港口,也包括企業坑口、陸地運輸(汽車、火車)交通樞紐、區域性集散地等。動力煤期貨上市初期,秦皇島等港口為廠庫倉單開具企業必須提供的交貨地點是選擇廠庫的必備條件之一。買方接到該倉單后,可以根據企業提前公布的提貨地點自主選擇。動力煤廠庫倉單考慮每年5月、11月強制退出兩次。引入廠庫倉單交割主要具有以下理由:

首先,有效擴大期貨市場覆蓋面。動力煤現貨市場具有生產相對集中、消費較為分散的特點,這就導致秦皇島等北方港口盡管從總體上看是全國主要的集散地,但仍有相當規模的動力煤通過鐵路、公路進行運輸。同時在前期調研中也了解到,如華能、華電、中電投、大唐和國電五大發電集團均在全國范圍內對下屬電廠進行布局,除通過秦皇島等北方港口采購動力煤以外,還通過鐵路(遠途)、公路(近途)進行大量采購。因此,在指定港口車(船)板交割的基礎上,通過引入指定地點交貨的廠庫倉單,能夠與港口車(船)板交貨形成有益補充,將通過陸地運輸的動力煤同時納入期貨市場,進一步拓展參與群體,保證市場必要的流動性。

其次,滿足不同參與者的差異化需求。引入廠庫倉單交割方式,買方可以在接到倉單后,根據自身需求靈活選擇繼續持有倉單或注銷提貨,相對于單純采用車(船)板交割方式下買方必須提取貨物的方式,能夠滿足不同參與者的差異化需求,增強動力煤期貨市場吸引力。

最后,增強動力煤期貨市場金融屬性。期貨市場的本質是較為高端的金融市場,標準倉單作為有價憑證,可以進行保證金沖抵、折抵、質押融資等金融活動。引入廠庫倉單交割方式,有利于持有廠庫倉單的投資者在倉單有效期內,提高自有資金使用效率,進一步增強動力煤期貨市場的金融屬性。

最后交易日:交割月份的第5個交易日

動力煤采用車(船)板交割和廠庫倉單交割。在車(船)板交割過程中,交割持續時間比現有品種長,同時又要保證交割月完成交割,因此,將最后交易日確定為合約交割月份的第5個交易日,比現有品種提前了5個交易日。

最后交割日:車(船)板交割:合約交割月份的最后1個日歷日;廠庫倉單:合約交割月份的第7個交易日

由于動力煤期貨實物交割采用車(船)板和廠庫倉單來實現,根據不同的交割方式,確定了不同的最后交割日。

車(船)板交割最后交割日為合約交割月份的最后1個日歷日。理由如下:為擴大期貨市場覆蓋范圍、保證可供交割數量充足,車(船)板交割指定地點除了動力煤較為集中的秦皇島港、唐山港、天津港和黃驊港外,還有徐州港、蕪湖港、武漢港、廣州港、福州港、防城港等,買賣雙方在交割過程中需進行協商、備貨、運輸、裝卸、質檢、結算、爭議處理等較多環節。鄭商所在對不同港口上述環節所需時間進行反復調研的基礎上,規定車(船)板交割的最后交割日為合約交割月份的最后1個日歷日,便于買賣雙方有較為充足的時間進行交割,減少交割風險,抑制逼倉,促進期現貨價格回歸。

廠庫倉單的最后交割日為合約交割月份的第7個交易日。廠庫倉單是標準倉單的一種,依據標準倉單相關規定,按照三日交割法計算,最后交割日為合約交割月份的第7個交易日。

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