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葉檀:股票市場必須轉向

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

資本市場面臨巨變,站在十字路口,監管者手持市場化與法治化兩樣工具。

股票市場的注冊制改革,國有資產管理公司的增加,多金融中心的并存,開股票市場未來之商機。

市場化是未來取向,目前股票市場陷入市場信用不彰呼喚行政權力,行政權力增強使市場萎縮的怪圈。打破怪圈唯一的辦法只有信任市場,信任市場的定價能力,因為只有信任市場才能創造效率。監管層圍繞注冊制的改革,圍繞退市制度與并購重組制度的改革,目標正是提高市場效率,并使市場最終形成證監會、交易所、上市公司三層架構,為投資者構建自律、行政處罰、法律懲處三重防護網。

市場化離不開法治的護航,股票市場“貴族上市公司”、“貴族控股股東”的存在,違背了我們構建法治市場、公平市場的原意。內幕交易的泛濫以及昌九生化(行情,問診)之類悲劇的不絕如縷,市場信用不彰難辭其咎。

草創時期的金融市場,建立底線游戲規則是游戲得以順利進行的基本保障。立足現實,現階段我們可以不必提出過高的要求,但維護底線規則以及對規則的尊重不可或缺。例如不允許利益共同體提前購入重組股,一旦發現堅決停止重組審批并按照規則嚴懲利益相關者。公平市場、法治市場不是喊出來的,也不是標語刷出來的,而是一個個案例堆積出來的,只有一個個活生生的案例捍衛起來的規則才能樹立起投資者的信心,讓投資者相信底線的存在。

絕非多余的是,很快,隨著國企的改革,國有資產管理公司、國有資產投資公司將相繼出爐,理順國資投資與民間投資公司之間的關系,建立公平高效的制度準則,是擺在監管層面前的一道難題。

證券市場處于創新期,創新有形式創新,有制度創新。推出創業板、新三板、增加期貨品種,是形式創新,但如果制度創新跟不上,市場遲早會進入僵死狀態。制度創新是本質,股票市場亟需立足于本土的信用定價創新機制。符合初級階段的信用,可以提升市場效率,又不至于使市場無節操到底。

保障中小投資者權益,除了風險警示之外,能否建立內幕交易、造假、掏空補償基金,以快速低成本地建立信用溢價同樣至關重要。如果沒有此類機制,退市制度將難以順暢。

事實上,股票市場已經有了保護中小公眾投資者行之有效的辦法,如股改時期的類別表決機制以及萬福生科(行情,問診)的補償基金等,可惜前者作為股改的特例未能堅持下來。當下,我們應研究前者是否有必要成為常規制度,并同時為后者的大力推廣設置前置條件。

“轉型升級,變革創新”,是第三屆中國上市公司領袖峰會的主題,如同中國的經濟體制改革,已經到了非改不可、必須變革的時候,股票市場改革作為經濟體制改革的縮影,受制于舊體制的束縛,投資熱情被長期凍結,投機火花則四處濺放。此時,突破重點領域,奠定市場化與法治化的根基,刻不容緩。

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