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推出期權激勵,行權條件彰顯增長信心

2014-01-21 15:25:21
來源:你我貸

期權激勵行權條件彰顯高增長信心。激勵方案2013年-2015年業績考核目標為:以2012年營業收入為基數2013-2015年收入增長率不低于26%,60%,104%;換算成逐年增長率為26.06%,26.92%,27.78%;以2012年凈利潤為基數,2013-2015年凈利潤增長率不低于30%,70.30%,124.80%;換算成逐年增長率為30%,31%,32%。

激勵費用計提對2014年業績增長產生一定壓制。本次股票期權的有效期設定為4年,假設全部激勵對象均符合本計劃規定的行權條件且在各行權期內全部行權,首次授權的270萬份股票期權2013-2016年分攤費用為293.13萬元、1061.52萬元、643.45萬元、291.12萬元。

行業高景氣,訂單保持穩健高增長。公司今明兩年訂單有望保持35%-40%的高增長,隨著公司2011年開始戰略轉型主攻國際制藥企業高端市場以來,正在初步成為默沙東等國際制藥龍頭的優先供應商,訂單附加值和盈利能力持續提升。上半年公司與VIVUS簽署重大服務合同,目前簽約72萬美元訂單僅限于注冊申報服務,后續服務訂單規模有望推動公司明后年高增長。

高附加值的統計分析業務持續高增長。公司從2011年開始接收Parexel和禮來公司的全球統計分析業務訂單,實現了高毛利業務的高速增長。目前該業務訂單充裕,主要瓶頸來自于人員培養,公司今年通過大規模擴招和培養,將為明后年該業務的持續高增長打下良好基礎。

新業務開拓順利,下半年有望快速放量:新業務SMO和中心實驗室上半年取得突破性進展。SMO實現收入624萬元,同比增長440%,上半年大幅擴招業務人員,預計下半年將實現更快增長;中心實驗室業務上半年實現收入384萬元,并順利通過CAP認證,下半年若通過CAP認證業務規模有望大幅提升;首創的醫學影像診斷服務訂單充裕,未來也有望放量。嘉興數據管理中心預計年底投入運營,明年開始將成為新的業務增長點。

走出國門,拓展亞太市場:公司計劃用3-5年左右的時間完成亞太區的布局,完成國際化的第一步。上半年公司已收購臺灣CRO公司,整合當地統計分析業務資源,并設立加拿大分公司;未來公司還將計劃在韓國、日本、新加坡、澳大利亞等國設立分支機構,成長為最具影響力的區域型臨床試驗CRO公司。

投資建議

暫時維持公司2013-2015年EPS分別為0.965元、1.354年、1.851元(等股權激勵費用確定后再做調整),同比增長52%,41%,37%,我們長期看好CRO行業高景氣和公司行業龍頭地位,目前估值對應2014年40倍,短期估值合理,維持“增持”評級。考慮公司激勵行權條件確保了未來三年持續高增長,且行權價格對股價具有支撐,建議投資者可在行權價格附近積極布局,并長期持有。

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