歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

為何要關注期權回溯?

2014-01-21 15:25:21
來源:你我貸

在美國,130多家公司正因涉嫌股票期權回溯(backdatingofstockoptions)而接受調查,數十名高管因此丟掉飯碗,但關于這件事對公司治理體系的意義仍有爭議。期權回溯在多大程度上是系統性問題的產物?它關系到未來,抑或僅與過去有關呢?我們有關期權回溯問題的實證著作[與亞尼弗•格林施泰因(YanivGrinstein)聯合撰寫]表明,這種現象十分值得關注,并應予以更多重視。

首先,投機性選擇授予期權日期的做法非常普遍,令人擔憂。我們對1996至2005年期間所有隨機授予企業高管的期權進行了研究,發現授予日期一般都集中在股價的月中低點,其比例高的反常。12%授予首席執行官的期權是“幸運期權”――其授權日為該月股價最低的日子[而《薩班斯-奧克斯利法》(Sarbanes-Oxley)實施之前為15%]。我們估計,約有1150筆幸運期權可歸為“操縱”情況――通過回溯,投機地選擇期權的授權日,并且利用表明股價可能上漲之類的內幕消息。我們進一步估計,約有850位首席執行官(相當于總數的10%)和約720家公司(相當于總數的12%)接受或提供了受到操縱的幸運期權。有證據表明,這些期權在很大程度上是回溯的產物,而不僅僅是基于內幕消息的“壓緊彈簧”(spring-loading,即在影響股價的利好消息放出之前,公司派發期權給高管,譯者注)。

其次,期權操縱起初并不是一種新經濟現象,更貼切地說,它在傳統公司頗為普遍。

第三,操縱行為反映出理性的經濟決策。當操縱的潛在回報相對較高時,幸運期權更有可能發生。對于某位享有一筆以上期權的首席執行官來說,當授權月股價最低點與中值之差增大時,每筆期權成為幸運期權的幾率就會上升。

第四,期權操縱與某些因素存在相關性,而這些因素與首席執行官對公司內部薪酬制定和決策過程的影響力上升有關。當公司董事會里的獨立董事人數不占多數時,幸運期權更有可能出現。首席執行官任期較長時,幸運期權也會更普遍。

第五,上述證據與《華爾街日報》(WallStreetJournal)專欄作家霍爾曼•詹金斯(HolmanJenkins)等人的主張相矛盾。這些人認為,企業運用期權回溯是理性的,它是代替其它薪酬形式的一種省稅手段。這種觀點表明,在其它條件不變的情況下,派發幸運期權的公司以其它形式給予首席執行官的酬勞往往應該較低。但事實上,從幸運期權中獲利的首席執行官在其它方面獲得的總薪酬更高,而不是更低。

第六,通過期權回溯方式轉移至首席執行官手中的資金,并不是一筆小數目。由于將期權授權日回溯至當月股價最低的時間,首席執行官從中獲得的平均收益,比對外公布的期權價值高出20%,并使首席執行官的年度總薪酬比對外公布數字增加10%以上。

第七,對董事獲得的幸運期權進行研究后,我們發現,在授予外部董事期權方面存在大量的操縱行為。9%的情況下,董事獲得的期權被回溯至當月股價低點的日期。我們估計,約有460家公司和1400位外部董事牽涉“幸運”期權,而這并不純粹是運氣的因素。

一些人可能會說,期權回溯基本已過去的問題了。《薩奧法》強行規定了報告制度,加之未來投資者和監管者會對此予以更多重視,這種做法將得到控制。但是,這種看法很難令人放心。

推薦閱讀

什么是買入雙向期權

買入雙向期權(StraddlePurchase)什么是買入雙向期權[1]買入雙向...

什么是買權交易策略

一、買進買權(一)買權特性買權,即在到期日之前,按照執行價格,買進期貨合約的期權...

什么是賣權交易策略

一、買進賣權(一)賣權特性賣權,即在到期日或到期日之前按照一定執行價格賣出標的資...

什么是拋補期權頭寸

什么是拋補期權頭寸[1]拋補期權頭寸又稱保值期權頭寸,是一種將期權交易和現貨交易...

什么是波動率交易策略

對于投資者來說,期貨市場上除了牛熊市之外,更多的時間處于一種無法辨別價格走勢或者...
各國貨幣融資租賃貴金屬證券公司期權交易貸款知識期貨公司金融知識銀行理財產品銀行網點信用卡信托產品
  • 熱線電話(服務時間 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 關注我們
Copyright ? 2015 你我貸(www.afnvca.live) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
青海11选5开奖结果彩票控 神牛配资 向钱进理财平台 短期投资基金理财平台 中国十大股票配资门户 股票融资交易流程 上证指数走势图如何看 东方红配资 国际股票指数纳入标准 配股宝配资 海螺水泥股票 国电电力股票行情 大学生股票分析范文 股票指标 虚拟炒股 上证指数一直跌说明什么 格力电器股票行情