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個股期權:助推期權市場升溫

2014-01-21 15:25:21
來源:你我貸

專題背景

今年以來,“期權”越來越頻繁地走進公眾視野,據了解,目前上交所擬推出個股期權,中金所擬推出股指期權,鄭商所和大商所分別擬推白糖期權和豆粕期權。白糖期權和豆粕期權等商品期權的仿真交易已于近期開展;股指期權已敲定于11月8日開展全市場參與的仿真交易;個股期權券商也正在密集培訓和內部測試階段,擬于年底前開展仿真測試。業內人士表示:“期權是一種行之有效的風險管理工具,其特征是不對稱性。在鎖定虧損風險的同時,不會使投資者錯失市場上的獲利機會。期權推出后,衍生品市場的發展將由量變到質變。”

市場判斷

個股期權指日可待

今年3月“兩會”期間,上交所相關負責人就曾表示,上交所2013年將主推多項工作,其中包括推出個股期權。事實上,各交易所的期權產品醞釀已不是兩三天,各期權產品的研究論證工作在監管層面一直未有間斷。

什么是個股期權?所謂的個股期權合約,是指由交易所統一制定的、規定合約買方有權在將來某一時間以特定價格買入或者賣出約定標的證券的標準化合約。它主要分為看漲和看跌期權兩種,看漲期權的買方有權在未來約定時間,以事先約定價格買入股票;看跌期權的買方則有相應賣出權利。

舉個例子,假設某投資人買入了12月到期的行權價為4元的工行認購期權,則其有權在行權日按照4元每股的價格買入工行的股票,期權的賣方必須無條件的履行承諾。如果當時工行的股價低于4元,買方可選擇放棄行權。

公開信息顯示,股指期權去年4月份已在中金所內部進行了仿真交易,個股期權從去年至今測試范圍也在不斷擴大,交易系統經過多次調適也日臻完善。各期貨交易所更是爭相加快期權產品的推進速度。不過記者采訪了解到,業界普遍認為個股期權上市時間最早也要明年一季度,股指期權可能會更晚一些。

“如果不出意外,明年將有期權產品問世。根據上交所的計劃,明年一季度將上線個股期權產品,股指期權的合規設計規則目前也在抓緊制定中。不過是哪個期權品種率先推出尚不明朗,這要看各交易所的籌備情況。”某券商金融衍生品部人士向記者表示。

根據相關培訓資料,此前個股期權測試期權合約也一直是以上證50ETF和工商銀行(601398)為標的進行模擬。有券商金融衍生品部相關人士向記者透露,未來業務正式推出后,個股期權首批掛牌的期權合約或將以上證50ETF、工商銀行和中國平安(601318)為標的。另據《股指期權仿真業務規則(征求意見稿)》,股指期權仿真交易期權合約標的為滬深300指數。

市場意義

期權產品風險可控?

無論是對個人投資者還是金融機構來說,期權產品的推出都將有十分重要的意義。

“對投資者來說,買期權就像買保險。比如你在股票10塊錢的位置買了一份看漲期權,如果到行權期漲到20元,你可以選擇行權獲利;如果行權期到了,股票跌到10塊錢以下,你可以選擇不行權,期權作廢,投資者損失的是交付的期權費和手續費。這樣一來風險就是可控的。”上海某券業人士言簡意賅地向記者闡明。

事實上,個股期權在國外早已經不是新鮮玩意。放眼國際金融市場,個股期權是目前交易最活躍的衍生品之一。根據美國期貨工業協會的2012年度統計報告,個股期權的交易量占到全球84個交易所衍生品交易總量的30.5%。從海外市場的經驗來看,個股期權能夠為投資者豐富資產配置和風險管理工具。與股票相比,

它有著更加低廉的交易成本。成熟的做市商制度也為個股期權市場提供了足夠的流動性。

在國內,個股期權作為一個新生事物,又會對市場產生什么樣的影響呢?

首先,毫無疑問,繼股指期貨、融資融券之后,投資者又將多一個做空的工具,“這種雙向的期權為投資者提供了股價上漲和下跌都可以盈利的條件,起到對沖股價單向波動風險的作用,有利于投資者鎖定收益,實現風險管理。”有分析師表示。

另外,個股期權還有著以小博大的交易特點。投資者在購買個股期權時并不需要支付全額資金,而僅需支付權利金。投資者可利用這種杠桿作用,以支付較小的權利金來獲得未來較大的收益。

值得一提的是,參考海外經驗,個股期權推出后往往對正股的交易量有一定拉動作用。而從監管部門首批擬推出的期權合約的標的來看,50ETF、180ETF、工商銀行、中國石油(601857)均為大盤藍籌,以期權交易活躍藍籌股交易的意圖非常明顯。“這就給有望成為試點期權合約標的的藍籌股帶來不少的遐想空間。”某券業人士表示。

投資看點

門檻高不高?

記者了解到,當前業界最為關心的還是流動性問題,這一問題衍生出了更多子問題,首先便是投資者參與門檻。

“假如期權推出以后缺乏流動性,那么對機構的吸引力就很小了,而且,流動性也不能單靠機構打出來,那樣利潤太薄,機構同樣動力不足。”某券商自營部門人士表示,“一言以蔽之,從機構的角度來看,投資者的組成越多越雜越好,這樣才有套利空間,期權的前景也許可以從當年權證的火爆中窺見一斑。”

不過,根據以往推出股指期貨、國債期貨的經驗來看,個股期權業務的準入門檻估計也不會低。有媒體報道,對于個股期權個人投資者,一是要求具有兩融或期貨投資經驗;二是資金門檻初期可能仿照期指,設為50萬元,將與國債期貨交易的資金門檻相同。所以說,市場上關于個股期權將分流資金的擔憂恐怕是多余。個股期權即使馬上推出也很難在資本市場上掀起太大的波瀾,更多的意義應該是體現在資本市場發展的方向引導上。

而對于交易所來講,投資者適當性制度仍是不可放松的一環,一旦釀成風險問題殃及普通投資者,影響是致命的,交易所會把門檻降低嗎?

“以臺灣地區的經驗來看,目前在場內期權和期貨的交易量之比為4:1,在期權剛剛推出的時候,承擔無限風險但又缺乏經驗的期權賣方曾損失慘重。”光大期貨金融創新部相關負責人曾表示。

“考慮到期權賣方承擔無限風險,而期權買方的損失最多只限于期權費和手續費,因此對于賣方,中金所可能還會延續以往的50萬元門檻及其他要求,而對期權的買方,要求會放寬,實力并不強的普通投資者也可以參與進來。”某券商負責人表示。

而對于這種說法,接近中金所人士則表示這種做法是對投資者適當性制度的重大修改,可行性不高,但對其進行小幅修正還是有可能的。而根據上交所此前方案,擬對個股期權投資者實行三級分類,未來確定方案如何還不得而知。(宗禾)

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