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房地產公司萬科實施的股票期權激勵計劃評析

2014-01-21 15:25:38
來源:你我貸

房地產公司萬科實施的股票期權激勵計劃評析

(一)、萬科股票期權激勵計劃的關鍵條款

1、萬科A(000002.SZ)向851名激勵對象授予總量1.1億份的股票期權,占目前股本總額的1.0004%,激勵對象人數占萬科目前在冊員工總數的3.94%。

2、萬科此次擬授予的股票期權,有效期為4年,行權價格按照激勵計劃草案公布前一個交易日的萬科A股股票收盤價和前30個交易日內的萬科A股股票平均收盤價孰高者確定,為8.89元。

3、萬科本次期權計劃的基本行權條件為:第1、2、3年全面攤薄的年凈資產收益率依次不低于14%、14.5%和15%;要求相比基準年,之后第1、2、3年的凈利潤增長率依次不低于20%、45%和75%,這相當于超過每年20%的復合增長率。

(二)、萬科股票期權激勵方案的方案評析

1、萬科激勵計劃的業績考核指標明顯高于市場普遍水平,萬科的管理團隊要想順利

獲得股權激勵并不輕松。因此此股權激勵計劃具有明顯的約束功能。實施股權激勵計劃的公司中,ROE指標以不低于10%最為常見,ROE指標高于15%以上的只有少數幾個。另外,由于萬科的期權方案在計算ROE時,選擇的是最嚴格的全面攤薄ROE計算方法,這實際上比市場普遍采用的加權平均ROE更難實現。可見萬科的業績考核指標是很嚴格的。

2、萬科激勵計劃的業績考核指標高于萬科2006至2008年實施的限制性股

票計劃的業績考核指標。第1、2、3年全面攤薄的年凈資產收益率依次不低于14%、14.5%和15%;而2006至2008年限制性股票計劃的要求為不低于12%。相比基準年,之后第1、2、3年的凈利潤增長率依次不低于20%、45%和75%,這相當于超過每年20%的復合增長率。而2006至2008年限制性股票計劃的要求為凈利潤年增長率不低于15%。

3、萬科明確提出了業績增長指標將根據股權融資情況進行調整,突出內生增長,減輕

以往地產公司業績依靠再融資增長擴張的依賴性。如期權有效期內實施股權融資將提高對凈利潤增長的要求,這在A股上市公司已推出的股權激勵計劃中尚屬首次。如果萬科于2011年4月1日進行期權授予,則2010年為基準年,如在2011年完成了一次股權融資,募集資金凈額為2010年凈資產的20%,則第二個行權期行權條件中,2012年較2010年的凈利潤增長率要求由原先的不低于45%提高到不低于65%,第三個行權期行權條件中,2013年較2010年的凈利潤增長率由原先的不低于75%提高到不低于95%。

4、萬科激勵計劃覆蓋范圍廣,有利于團隊穩定:公司具有業內最優秀的管理團隊和最雄厚的人才儲備,本次激勵范圍達851人,不僅實現了管理團隊與股東中長期利益的兼容,也有助于管理團隊特別是中基層骨干員工的穩定。

5、在目前調控政策不斷出臺、行業走勢并不明朗的情況下,激勵方案的推出表達了管理層對萬科進入長期持續快速增長階段的信心。

6.萬科股權激勵計劃與四年前其實行的限制性股票股權激勵不同的是,這次萬科的激勵方案全部是與業績掛鉤,而不再與股價掛鉤。行權條件只跟業績掛鉤更為合理,因為這是管理層的努力可以實現的目標,公司的股價會經常受到宏觀經濟的影響,與管理層的努力關系不大,因此不與股價掛鉤是股權激勵方案設計中的進步。

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