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經易期貨:豆粕還能走多遠

2014-01-21 15:24:42
來源:你我貸

近期,隨著希臘大選塵埃落定,美國中西部大豆產區天氣干旱,以及美國舊作大豆需求旺盛,引發資金持續流入CBOT大豆市場,截止6月21日,CBOT大豆6月基本收回5月跌幅。在美豆上漲帶動下,大連豆粕近三周連續上漲,創今年以來新高。作為豆類領漲品種,在豆粕創今年高點后,市場亦在討論豆粕上方空間的大小。筆者將基于以下幾個方面進行分析。

天氣支撐美豆價格

美國農業部6月18日消息,截止6月17日,美國大豆生長優良率56%,之前一周為60%,上年同期為68%。美國大豆出苗率為95%,之前一周為90%,去年同期為77%,五年均值為81%。美國大豆開花率為5%,去年同期為2%,五年均值為2%。美國農業部連續兩周下調美國大豆優良率,創同期1993年最低值,市場對于美國2012年大豆單產擔憂。有分析認為如果按照目前天氣模型,則美國12/13年度大豆期末庫存將降至0.6億蒲,這為歷史以來最低值。根據美國農業部公布大豆優良率來看,盡管在美國農業部歷年優良率同期處于下調趨勢,但今年優良率下降幅度遠高于同期水平,這是市場所擔憂的。

今年美國大豆種植進度較快,遠高于往年同期,今年大豆開花率出芽率均為今年來高值水平,以此來統計大豆優良率必然小于往年同期。盡管目前美國大豆優良率較低,但后期一旦天氣改善,則大豆優良率依舊存在上調可能,這種類似情況在2006年發生。因此,美國最終單產情況依舊取決于未來美豆產區天氣情況。

另一方面,美國農業部6月30日將公布2012年美國大豆種植面積報告,informa公司在6月15日預測,2012年美豆種植面積為7600萬英畝,略高于上次預測的7580萬英畝。以6月報告43.9蒲/英畝,則美國2012年大豆產量為32.96億蒲,則美國12/13年度期末庫存將高于2億蒲上方;若按照目前天氣情況預測單產41蒲/英畝,則美國2012年大豆單產為30.79億蒲,如果按照此水平,則12/13年美國國內大豆供需將如市場預期般極度緊張。從以上分析可以看出,基于6月報告中美國農業部的出口和國內壓榨需求來看,如果美國2012年大豆單產不能維持在44蒲/英畝附近,則美國12/13年度大豆供需將十分偏緊。

生豬養殖進入下降周期

從生豬養殖周期來看,豬價波動呈現三年一周期,周期的形成主要源于養殖戶追漲殺跌的行為。養殖戶在補欄母豬后,后備母豬需要3-6個月進行配種,4個月的妊娠期才能供給新一批仔豬,仔豬育肥又需要5個月左右,因此新的生豬大量上市應當在補欄后的12-15個月。

此輪豬價周期在2011年9月達到后進入下行通道。母豬補欄積極性一直持續到2012年3月份,按照12-15個月后出欄肥豬計算,2012年4季度-2013年1季度豬肉供應都會相對充足,豬肉價格仍在下降周期。不過,今年2011年12月到2012年4月發生了嚴重的仔豬腹瀉。使得5月份以來,豬價出現了小幅度反彈。四川地區豬價在6月15日當周開始反彈,出欄豬肉價格較上周上漲0.29%,但當前豬肉價格依舊只能判斷為階段性反彈,本輪豬價下行周期并未改變。隨著規模化養殖逐漸成為主流以及國家對于豬肉調控能力的加強,預期未來生豬周期將趨于平穩。

盡管生豬養殖進入下降周期,但目前國內生豬存欄和能反之母豬依舊處于高位,對于豆粕短期需求量將維持在高位。這點可以從國家統計局飼料產量數據可以看出,國家統計局數據顯示,2011年5月中國飼料產量為1763.3萬噸,同比上升14.77%,環比上升7.9%;1-5月份累計產量7965.8萬噸,比去年同期上升23.59%,延續了2012年以來飼料產量連續增長的慣性。

從家禽養殖來看,5月份蛋雞的養殖虧損1.23元/千克雞蛋,本月內雞蛋出廠價格一度回落,而飼料成本高企,養殖利潤虧損加劇,月末雞蛋價格上漲,進而令養殖虧損程度減小,但是仍虧損;5月份肉雞養殖效益0.63元/只,本月內肉雞苗均價下跌,毛雞價格回落,而飼料成本上漲,導致本月內養殖效益較上月有所下滑。從豆粕需求來看,豆粕短期需求依舊維持在高位,但對于未來需求謹慎樂觀。

提防系統性風險

6月18日,希臘公投以左翼失敗告終,全球金融市場獲得喘息,希臘大選的利好影響剛剛消退。6月18日西班牙國債拍賣收益率飆升至7.24%上方,創下歐元區時代開啟以來的最高紀錄。

美國5月份工業產值環比下降0.1%。但年度同比仍有增長,但生產活力確實在減弱,工業產值比1月份增長不到1%。其中制造業領域更弱,環比下降0.4%,只比1月份增長0.5%左右。紐約州制造業指數從17.1下降到2.3(預期14.0),密歇根大學信心指數從79.3下降至74.1(預期77.9)。美國5月份零售額環比下降0.2%,4月份數據向下修正至0.2%。美國經濟難見持續性復蘇是困擾金融市場的另一潛在風險。6月20日美聯儲議息會議未能給予市場厚望的QE3明確暗示,金融市場在失望中下挫。

世界銀行近期今年發展中國家的經濟增速將放緩至“相對疲弱”的5.3%,明年將反彈至5.9%,2014年為6%。

歐洲債務在短期內得不到根本性解決,這將長期困擾金融市場,美國經濟復蘇艱難,發展中國家特別是中國經濟增長放緩,大宗商品需求不宜樂觀。

總結

在預期美豆12/13年度供需偏緊的情況下,天氣的惡化將被市場快速放大,美豆價格的天氣升水將支撐美豆價格;國內豆粕需求受養殖周期影響,將逐漸呈現下滑趨勢,宏觀面的系統性風險是豆粕潛在的最大利空因素。從技術上來看,豆粕指數若突破3420一帶,則技術上看至去年高點3600附近。

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