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經易期貨:雙節來臨支撐豆油價格

2014-01-21 15:24:42
來源:你我貸

6月份以來,豆粕強勢上漲,最大漲幅超過25%。而同為大豆壓榨副產品豆油6、7月份僅上漲了約3%,粕強油弱可見一斑。隨著豆粕M1301從4000元/噸沖高回落,展開回調,豆油Y1301在9400一線企穩,市場關注油粕強弱之間的轉化。筆者認為,隨著“雙節”來臨,豆油價格將受到季節性需求旺季的支撐。

“雙節”支撐豆油消費需求

進入8月,食用油進入消費旺季,貿易商需要提前1-2個月提前備貨,以備中秋和國慶銷售。目前從市場反饋的情況來看,中間貿易商手中庫存處于低位,上半年豆油價格的疲軟抑制了貿易商的備貨積極性。隨著“雙節”傳統消費旺季的到來,貿易商需要增加庫存,這將對于豆油價格形成中期支撐。

近日,有媒體報道稱,國家發改委價格司的人士透露,發改委已同意益海嘉里的提價申請。益海嘉里旗下金龍魚1日起全國整體上調價格約5%,涉及豆油、菜油和調和油3個品類。據悉,由于該公司屬于食用油的“限價令”的四大對象之一,調價需經過國家發改委批準才能推出,因此事件意味著“史上最長”食用油限價令正式松動。而在7月24日發改委約談中糧集團和益海嘉里,希望能保證“食用油價格的穩定”。發改委短期態度的轉變,亦說明在雙節來臨之際,避免市場出現斷貨。

從豆油消費情況來看,今年以來,受宏觀經濟大環境影響,國內餐飲消費下降,豆油總消費量相較往年大幅下滑。豆油商業庫存7月份以來一直處于110萬噸上方,豆油庫存消化需要一定的時間,這是豆油價格長期疲軟的主要制約因素。

油粕比處于低位支撐豆油價格

自2011年11月以來,油粕比進入下降通道,截止到8月初,主力合約油粕比最低跌破2.4,下跌幅度超過27%。主力合約油粕比創2009年4月份以來最低值,對應豆油相對大豆壓榨貢獻率從最高42%下滑至35%附近。豆粕價格的上漲,導致油廠積極壓榨賣粕,豆油脹庫現象較為突出。

隨著豆粕價格高企,抑制了終端飼料企業的需求,各地油廠主要以消化前期庫存為主,高價位豆粕成交情況不太理想。目前大型飼料企業豆粕庫存上升至30天以上,中小型飼料企業采購略顯謹慎,庫存保持穩定在7-10天,二批商及養殖戶合同庫存量水平有所下降。飼料企業的豆粕配方下調,積極尋找替代品來平抑豆粕上漲帶來的成本壓力。從豬糧比走勢來看,自2011年6月份以來,國內豬糧比價處于下降通道,2012年4月比值長期在6盈虧平衡線下方運行,豬肉出廠價格近三個月以來長期維持在14元/公斤運行,這將抑制養殖企業后期豆粕需求。

8月7日,國家發改委網站公告稱,5月份以來,生豬價格下跌幅度逐漸縮窄,6、7月份企穩略升。但受生豬產能依然偏高、當前正處于消費淡季等因素影響,近期生豬價格再次出現回落跡象。按照緩解生豬市場價格周期性波動調控預案的規定,國家決定進一步加大生豬市場調控力度,啟動新一輪凍豬肉收儲工作。從當前情況看,我國生豬產能持續偏高,價格可能繼續低位運行一段時間。建議廣大養殖戶全面研判市場形勢,積極配合國家市場調控,優化調整生產結構,淘汰高齡低產能繁母豬,以充分發揮市場調節和政府調控合力,減少虧損,促進生豬市場價格穩定。

生豬養殖進入下降通道,未來豆粕需求受擔憂。這對于壓榨企業來說,未來豆粕的利潤貢獻率下降,在面對高企的進口大豆成本情況下,壓榨企業需要更多傾向于通過豆油來獲取利潤,這對豆油價格形成支撐。

基金凈多單轉正,支撐豆油價格

在經歷近兩個月凈多單為負以后,基金在豆油上的多單數量首次超過空單數量。CFTC8月3日報告顯示,截止7月31日,CBOT豆油基金進多單66548張,較上周減少725張,空單54787張,較上周減少13592張,基金凈多單11761張。從基金持倉來看,基金看空豆油的態度在轉變。從基金持倉數量來看,基金在豆油上持倉比例約為37%,為11年3月以來最低,這將支撐CBOT豆油價格。

從國內來看,壓榨企業對于豆油未來價格持樂觀態度,甚至有壓榨企業及采購市場上低價豆油,這與正常的豆油流向相駁。說明了企業對于市場豆油價格偏低的不認可,以及通過采購低價豆油來緩沖高價進口大豆的成本壓力。

綜上所述,隨著“雙節”來臨,豆油進入季節性消費旺季,對于豆油中期價格形成支撐。同時,美國干旱引發的大豆原料價格上漲,導致壓榨企業豆油成本上升,隨著豆粕需求未來進入下降期,以及價格或將進入震蕩,油廠對于豆油挺價意愿將會更加強烈。當然,政府對于物價穩定的態度十分明確,盡管容許豆油小幅提價,但大幅提價的可能性較小,國儲油脂油料拍賣也將限制豆油漲幅。從技術上看,豆油Y1301處于9400-9800區間震蕩筑底的可能性較大。

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