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另類共同基金向對沖基金發起挑戰

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

2012年晨星巴朗另類投資報告在日前出爐,報告從方方面面探討了投資顧問和機構對另類投資現狀的理解。一共有235個機構投資者和471名投資顧問參與了此次問卷調查。相比于過去6年,這份年報中的一些投資觀念出現了較大改變。例如,以另類投資為標的的共同基金開始逐漸取代對沖基金,獲得機構投資者的青睞。。而在關于重倉配置的問題上,僅有4%的受訪投資顧問不將另類投資列入配置之中(對比于5年前的17%),而63%的受訪顧問傾向于6-20%之間的中等配置。在這個問題上,機構則出現了兩極分化的局面,其配置中另類投資所占比重極大或極小。機構和投資顧問都用另類投資來分散組合風險(由于另類投資和傳統投資相關性較低),還有一部分投資顧問用其苦苦追尋新的利潤來源。在最后的熱門話題調查中,絕大多數投資者強調了對低費率和高透明度的渴求。

ETF與另類共同基金

2012年,新成立的另類共同基金數量大幅上漲。全年共有22只管理期貨基金登場亮相,遠高于前一年的13只;與此同時,有17只多另類策略共同基金成立,比2011年少了7只。另類共同基金的總凈值也逐年上升,尤其是多另類策略和熊市策略,在過去幾年一直穩步上升。

自2010年來,共有410億美元的資產流入另類ETF中。其中最熱門的類別是大宗商品類,其資產總值占市場總價值的75%。雖然另類ETF的資金流入總量出現了自2009年以來的增長,但實際僅為當時的1/3。尤其是交易策略,在資金流入連年走高后,今年不可避免地出現了流出量略大于流入量的情況。經歷了多年快速增長后,2012年新成立的交易策略ETF僅為21只,不足2011年的一半。除此之外,只有市場中性策略基金和股票長短倉策略基金在數量上有所增長。市場大致已達到飽和。

共同基金走俏

2012年的報告顯示,為了加強流動性,機構把目光投向了公共基金的同時避開了對沖基金的某些策略,如股票長短倉策略。約有45.3%的機構投資者選擇投資運用股票長短倉策略的共同基金,而只有26%的機構投資者選擇用該策略的對沖基金;對比2010年,這兩項數據分別為38.0%和61.0%。相對于對沖基金,為什么投資者更青睞共同基金?原因來自共同基金具有更好的日常流動性、更強的透明度和較低的費率,但最主要是因為另類共同基金擁有越來越多優秀和經驗豐富的基金經理。例如,目前有15個運用股票長短倉策略的共同基金的資產價值超過了1億美元,其基金經理的任期均超過了3年,更有8家的資產價值大于10億美元。根據晨星對沖基金數據庫,雖然有67個股票長短倉對沖基金的市值高于1億美元,但僅6家的資產總值超過10億美元。

投資顧問的選擇

和5年前相比,選擇另類投資的投資顧問比例明顯增加。2008年,約有17%的投資顧問稱,他們沒有參與另類投資;2012年,這一比例達到4%。向另類投資策略轉變主要是因為投資者在探尋較佳的分散性和更多的收益。兩種投資者(78%的機構和75%的投資顧問)把分散性/低相關性列作配置另類投資的首要原因。在列出的3項進行另類投資的動力時,29%的投資顧問認為是為了幫助客戶尋找投資方式。而在2007-2009年的金融危機中,在股票長短倉投資中損失慘重的投資顧問看中了另類投資較好的分散性。那時,標準普爾500指數曾一度下滑55.0%,而MSCI的新興市場指數則下降了63.4%。相比之下,股票長短倉投資策略相關的投資僅虧損24.8%,因而毫無懸念地受到了受訪者們的青睞――在機構中排名榜首,投資顧問中排名第三。

自2008以來,投資者聚集債市以分散股市的風險。但2012的年報指出,投資者對債市的憂慮加深。約有182%的投資顧問對債市前景表示悲觀,并開始了另類投資,這一數字在上一年僅為9.7%。現行的債券收益率仍在歷史低位徘徊,因而有27.6%的投資顧問希望從另類投資中獲得更多的收益,這一比例高于2011年的14.7%。而非傳統的債券類別,即基金可以對沖信用或利率風險成為了另類投資類別中的大頭。在2013年5月,其資產規模便達到了令人乍舌的900.2億美元。

為了追尋利潤,投資顧問又將注意力轉向了私人房地產行業(即不可交易的REITs)。在反饋中,投資顧問特別強調了一些具有高利潤特點的投資方式,如業主有限合伙制、商業發展公司。有趣的是,私人房地產業在機構投資的選擇中排名第六。

機構分化顧問扎堆

當被問及配置比例時,機構投資者意見不一。超過20%的受訪機構希望在未來5年內將另類投資的配置比例擴大到40%,較去年17%的機構比例有所上升。另有約28%的機構希望將配置比例控制在0-10%之內。投資顧問方面,有63%的投資顧問希望這一比例介于6-20%之間,但僅有4%的受訪顧問希望比例能超過4成。相比于機構投資者,我們也可以理解為什么投資顧問不適合將客戶大部分的投資組合投入另類投資產品中。許多客戶是因為近期另類共同基金的大熱才聽說了另類投資,而這一概念也往往很難向客戶們解釋清楚。

熱點話題

本年度的熱點話題涵括了幾個方面。首先是對沖基金門檻問題。基金契約晦澀的規定為對沖基金經理在處理資產流動性問題上留出了灰色地帶,也讓36%的機構和26%的顧問失去了投資對沖基金的信心。只有22%的機構和10%的顧問認為,這個問題不會改變到他們的投資意愿。其中一位投資顧問坦言道,即使他的研究團隊同意,但他的客戶們也不愿冒險。

其次,管理期貨共同基金收取的績效費也頗具爭議。過半數(58%的機構、67%的投資顧問)受訪對象認為,這類基金不應準許績效費的收取。但投資者更關心收費的透明度問題。2013年初,許多該類基金遭遇了透明度危機。據調查顯示,接近9成受訪對象認為這些費用應是費率的一部分。

最后,在對交易所基金(ETF)的另類投資上,56%的機構和72%的投資顧問稱,隨著越來越多的主動型另類投資策略適用于ETF,他們也會考慮這種新的投資工具。但也有投資顧問指出,目前的另類投資工具仍需征稅,但ETF確是一個例外。毫無疑問,未來的另類ETF將取二者之長。

缺陷明顯

分別有超過半數的投資顧問和機構認為,另類投資所涉及的費率過高,同比過去3年中大幅增高。同樣,缺乏流動性和透明度也讓投資者感到擔憂。雖然對流動性的憂慮有逐年下降的趨勢,但2012年該比例卻略高于2011年。同樣作為投資者在往年疑慮最大的透明度問題,也正在逐年消退。

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