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住房抵押貸款證券化模式及我國的選擇

2014-01-21 15:24:47
來源:你我貸

【摘要】:住房抵押貸款證券化是資產證券化的一種重要形式,始于美國,之后又擴展到其他發達國家和地區,在短短40年里發展迅猛,經過世界各國幾十年的發展實踐證明,它是20世紀70年代最偉大的金融創新之一。隨著我國經濟的快速發展,住房業已成為支撐我國經濟發展的支柱產業。我國個人住房抵押貸款市場規模也逐漸擴大,商業銀行住房抵押貸款壓力增大,由此引發的商業銀行資產負債結構不匹配程度加重,資金供需矛盾凸顯,商業銀行流動性風險增加。而住房抵押貸款證券化可以使住房抵押貸款一、二級市場有機地結合起來,宛如一臺水泵,將二級市場中的閑置資金以中介機構為引擎源源不斷地注入一級市場的住房業。正因為住房抵押貸款證券化能解決商業銀行面臨的資金“短存長貸”的流動性不足的困境,提高資金流動性,降低商業銀行風險,故而越來越受到各商業銀行的青睞。

MBS的誕生與70年代美國儲貸危機有直接關系。當時美國面臨嚴重的經濟衰退,通貨膨脹加劇。為了抑制通貨膨脹,1969年美國聯邦儲備委員會(簡稱美聯儲)不得不采取高利率政策,而與此同時金融機構受到《Q條例》存款利率上限的限制,使得實行短存長貸、浮動利率存款固定利率貸款的銀行和儲貸機構面臨日益嚴重的資產負債結構不匹配問題,存款利率高于貸款利率,銀行競爭力下降,經營狀況惡化。為了擺脫流動性不足的困境,以免引發更大的信用危機,一方面,金融機構不得不出售一部分債權,主要是住房抵押貸款債權;另一方面則盡力尋求新的金融工具。MBS便由此正式誕生。

在美國,推動MBS迅速發展的是政府。美國政府一直致力于搞活住房抵押貸款二級市場,先后成立了聯邦國民抵押協會(FederalNationalMortgageAssociation,簡稱FNMA)、聯邦住房貸款抵押公司(FederalHomeLoanMortgageCorporation,簡稱FHLMC)以及政府國民抵押協會(GovernmentNationalMortgageAssociation,簡稱GNMA),這三家機構向銀行和儲貸機構大量購買住房貸款。20世紀80年代,這三家機構對自己所擁有的住房抵押貸款進行證券化,由于政府為這三家機構發行的住房抵押貸款支持證券提供了完全的政府信用,提高了住房抵押貸款支持證券的信用級別,使得MBS在美國得以迅速地發展。

德國推行MBS的早期目的是銀行為了拓寬資金來源和增強資本充足率。德國MBS發展比較平穩,這與其國家政策有很大的關系。德國采用住房儲蓄型金融運作模式,這使得住房抵押貸款的資金來源比較穩定,加上對住房貸款實行低存低貸政策,住房抵押貸款市場的需求量較小。

在澳大利亞,MBS是各商業銀行為了解決貸款期限不匹配和資產流動性問題,在政府的大力推動下發展起來的。商業銀行通過出售貸款,既解決了貸款期限不匹配和資產流動性問題,又可獲得中間收入,所以澳大利亞商業銀行開展MBS的積極性很高。

然而,在住房抵押貸款剛剛起步且規模不大的情況下,發放住房抵押貸款確實可以解決房地產市場消費的“瓶頸”,但住房抵押貸款債權發放到一定規模時,銀行便不能無節制地繼續發放貸款,這是由銀行自身的存貸結構決定的。銀行主要的資金來源是存款,且大多數是居民儲蓄,以中短期為主,而對于銀行而言,住房抵押貸款的期限一般都在10年以上,較存款而言,期限過長,顯然商業銀行存在著資產與負債期限結構不相協調的矛盾。過多抵押貸款的發放使得銀行面臨的“短存長貸”的問題更加突出,銀行隨時都面臨著流動性不足的危機。從長期來講,銀行不可能為市場提供過多的抵押貸款。為解決“短存長貸”的問題,緩解流動性不足的危機,銀行勢必要尋找一條新的出路,而MBS就是最好的出路。

國外住房抵押貸款證券化研究已相當成熟,而我國限于法律、市場等方面條件的不完善,住房抵押貸款證券化研究還處于初步階段。因此,研究國外住房抵押貸款證券化模式具有重要的理論意義和借鑒意義。

本文在分析了住房抵押貸款證券化基本理論的基礎上,運用比較研究法和博弈論分析的研究方法,從國外住房抵押貸款證券化發展歷程和特點入手,詳細剖析了美國的表外模式、德國的表內模式和澳大利亞的準表外模式三種具有代表性的住房抵押貸款證券化運作模式,.并從各個模式中總結對我國住房抵押貸款證券化發展有借鑒意義的經驗。結合我國國情,提出了住房抵押貸款證券化在我國具體的運作模式,并對我國住房抵押貸款證券化模式的運作流程、特設機構的設置進行了設計,最終提出在證券化初級階段,我國可以先采用不設立獨立的特殊機構,由政府支持商業銀行成立由商業銀行全資或控股子公司來充當特殊目的機構的準表外信托模式。

本文的創新點與不足:

1.針對我國目前的市場環境,結合了對美國、澳大利亞和德國三國MBS模式的分析,獨創性地提出了以準表外信托模式作為我國現階段MBS運作模式。

2.利用完全信息動態博弈論方法對我國MBS模式的具體選擇進行了動態分析,實現了分析方法的創新。

不足之處:本文對我國MBS在當前以及在長期內的模式選擇進行了嘗試性分析,沒有實踐基礎。由于我國MBS開展時間不長,相關的經驗數據積累比較匱乏,沒有進行計量統計分析;同時,鑒于作者的研究水平的局限性,一些問題尚為涉及。如:我國MBS發展過程中面臨的風險及防范,建立準表外信托型SPV應具體要突破哪些法律、會計和稅法的障礙,我國發展MBS面臨的有利條件及障礙等。

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