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創業板最大的風險是什么

2014-01-21 15:24:44
來源:你我貸

創業板解禁高潮即將到來,深交所提交直接退市制度報告,創業板的風險已經是盡人皆知。

投資市場,能夠預見、評估的風險都不是真正的風險,不為人所知的風險才是真正的風險,比如美國次貸危機的風險就隱藏在人所不知的資產負債表外。創業板最大的風險是不創業與假成長,處處地雷、處處粉飾才是最可怕的。

創業板上市公司業績大變臉就是假成長的典型。為控制風險,監管層篩選創業板的標準近似中小板,業績變臉的沖動并未改變。截至8月末,有22家創業板上市公司業績出現了變臉。寶德股份、華平股份、南都電源分列創業板業績變臉前3名,3家公司上半年凈利潤下降幅度分別高達82.07%、76.60%和69.79%。去年10月首批上市的28家創業板公司中,有7家中期業績同比下滑。除寶德股份外,漢威電子上半年凈利潤下降49.78%,屢屢曝出高管離職的網宿科技上半年凈利潤下滑29.97%;新寧物流、華誼兄弟、中元華電和特銳德上半年業績也分別下滑17.91%、11.71%、7.10%和5.63%。

除了一些公司有產品方面原因之外,其他公司業績變臉很難說沒有假成長的因素。如寶德股份在銷售方面的成長性屢受質疑。幸虧公司還有核心技術專利,不然所謂高科技就是徒有其表。其他如新寧物流,很難想像一家物流公司的高科技含量。而華仁藥業名為“藥業”,實際上是一家主要從事非PVC軟袋輸液產品研發、生產和銷售的制造企業。

創業板的另一大風險是不創業,一些創業板上市公司成為壟斷企業身上的寄生企業。典型的是神州泰岳、恒信移動與國民技術,全都寄生在中國移動之上,只要中移動打個噴嚏,3家公司就會重感冒。

恒信移動半數業務系于河北移動,手機零售占據了恒信移動接近8成主營業務收入和半數利潤,這家公司似乎只有業務名字比較高科技――“個人移動信息終端銷售”,個人移動與行業移動信息服務,無論如何也當不起“高科技”這3個字。

類似于恒信移動、華仁藥業等公司,如果沒有高超的營銷能力,其光環也就大大失色。在百余家創業板上市企業當中,絕大多數在招股說明書中都提到了“業績受大客戶影響的風險因素”,失去大客戶,就會像華平股份一樣業績慘淡。我們投資的到底是擁有核心技術、不可替代的創新公司,還是擁有特殊關系與龐大利益群體的營銷者?

投資者之所以愿意承受創業板的高風險,源于創業板的高成長與創新能力。如果華麗的錦袍之下布滿蚤虱,60多倍市盈率與4.91倍市凈率的風險下既無高成長也無高科技,投資者的風險擔當就顯得十分滑稽,設立創業板的初衷也就打了水漂。具有成長性的創業板將成為中國經濟的柱石、未來生產力之源;而以高科技為名行圈錢之實的企業,不僅敗壞創業板,還會讓真正的高科技企業失去容身之地。

失信的高科技企業早露崢嶸。8月有媒體報道,為了促進企業技術創新,科技部、財政部、國家稅務總局在2008年4月14日共同出臺新的《高新技術企業認定管理辦法》,規定凡通過高新技術企業認定的,其企業所得稅可在3年內從25%減為15%。為了爭取稅收優惠,高科技認定一條龍機構應運而生,諸如買專利、跑關系等已經蔚為壯觀,形成完整的產業鏈。有科技部不愿透露姓名的官員對此直言不諱,“至少有五成已通過高新技術認定的企業不合乎條件,是靠虛假材料‘操作’上去的。”而現在,這條產業鏈又延伸到創業板,使創業板成為部分偽高科技企業獲取暴利的另一個重要渠道。

創業板設立一周年之際,將迎來創業板公司原始股東解禁洪峰。據統計,到11月1日,首批26家創業板公司首發原股東限售股將上市流通,涉及11.8億股,估算流通市值超過300億元。似乎是為了盡快套現,據媒體不完全統計,今年以來,創業板高管辭職達到34位。連高管都不看好、急于套現的公司,投資者有什么必要充當活雷鋒為高管站崗?

只要有成長性、有創業的沖勁、有企業家精神,創業板高估值與退市都是好事,反映了市場對創業家的鼓勵,反映了更加靈活的市場機制。反之,好事會成為壞事,高估值與高成長都是圈錢的手段。

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