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不宜對1月A股表現過于悲觀

2014-01-21 15:24:44
來源:你我貸

目前A股市場正處在第三次大輪回的尾段,2014年或是蓄勢、過渡并醞釀轉折的一年。一方面,第三次大輪回劃上句號,并向第四次大輪回過渡;另一方面,市場炒作風格從“題材、概念”炒作向“國企、藍籌”轉折、過渡,2014年7月至2015年6月間或產生一個重要低點,并由此進入第四次大輪回的上漲周期,但要小心別在這次挖坑中受傷。

回顧2013年,A股市場經歷了上半年放松預期落空后的大幅下跌,下半年在經濟轉型期的朦朧與新一輪深化改革的樂觀預期中,出現了一定幅度的反彈,但受制于整體流動性緊張、資金利率高企、傳統企業業績增長不濟等因素,主要指數依然表現低迷,創業板成了全年市場的唯一亮點。然而,福兮禍所伏,業績無法跟上的大幅上漲為后期埋下了巨大風險

創業板相比于主板市場的走強有其一定的合理性,包括:多數創業板公司代表著中國經濟的未來發展方向,具有更高的長期成長性,理應獲得一定的估值溢價;受制于偏緊的資金環境,市場始終缺乏系統性的投資機會,存量資金只能局限在中小盤個股中投資運作。此外,部分原始股東為達到高位減持的目的積極進行市值管理運作,也是部分創業板個股大幅走高的原因。然而,創業板股價的大幅拉升并沒有業績層面的顯著支撐。目前創業板平均市盈率高達55倍,業績增長卻僅為個位數。與此相對應的是,深市主板市盈率為19.4倍,滬市主板市盈率僅10.9倍,尤其是百業之王的銀行業上市公司股價紛紛跌破凈資產,如此大的估值差已遠非合理范圍,泡沫成分明顯。

從A股歷史上看,大盤股與中小盤股分化比較明顯的一個階段是2009年11月至2010年4月。當時代表中小盤的中小板指數從2009年11月23日至2010年4月13日上漲9.97%,而同期上證指數下跌4.3%,分化持續時間近5個月,市場表現相差14.3個百分點。再看最著名的2000年科網股泡沫階段,納斯達克指數和道瓊斯指數從1999年10月29日開始出現分化,至2000年3月10日納指達到5132點的歷史高點,期間漲幅78.5%,同期道瓊斯指數下跌5.8%,兩者差異達到84.3個百分點,持續時間也近5個月。

回到創業板指。創業板指從2013年4月17日起與主板指數開始明顯分化,至10月10日達到最高點1423.96點,期間漲幅高達68.3%,同期上證指數下跌0.2%,兩者差異達到68.5個百分點,持續時間略多于5個月。從歷史看,不論從估值角度,還是從持續時間角度,創業板與主板的市場表現分化均已達到歷史極致。

幾百年的股市歷史告訴我們,泡沫終將破滅。盡管短期內,高送轉預期、IPO重啟的博弈因素等使得部分創業板個股仍然活躍,但放眼2014年,創業板將大概率地經歷一輪慘烈洗禮。如何規避創業板的估值回歸風險,將是投資者2014年的重點任務之一,避免大幅度虧損也是投資成功的必備能力。納斯達克指數泡沫破滅時的走勢和2007年A股泡沫破滅時的慘痛教訓需時時印在心里。

數據顯示,2000年以來,僅有3年春節所在月份上證指數下跌,2001年、2008年和2013年分別下跌0.38%、0.80%和0.83%,跌幅都較小,所以不宜對1月指數表現過于悲觀。“高送轉”是歲末年初的傳統節目,不妨適度關注。不過,一旦大盤抵抗性反彈結束,中期市場或還將再次下探。操作上,對多數創業板個股,投資者需保持風險意識。不妨繼續關注防御性特征明顯的醫藥、食品飲料,以及航天軍工、環保節能、信息安全等板塊。

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