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誰豪賭分級基金?

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

分級基金波瀾壯闊的K線圖,不斷吸引嗜血的機構投資者不惜刀口舐血。

從銀華金利()(愛基,凈值,資訊),到信誠500B、申萬進取,傳說中的保險資金、集合理財被紛紛放倒,唯有淡定的A類份額投資人屹立不倒。

金利暗算

因為目前市場上的杠桿投資工具有限,大部分都有門檻的要求,分級基金是目前為數不多的對散戶投資者完全開放的投資品種。因為為數眾多的散戶參與,分級基金市場的博弈相對復雜,市場的變化非常大。

分級基金剛開始成立的時候,因為產品數量非常少;而市場需要這樣加杠桿的投資工具,最初的分級基金上市之后是溢價的。因為對上市之后溢價的期待,長盛同慶(,申購,定投,贖回)才會首募就獲得了接近150億元的規模。但是也正是抱有這樣的期待的投資者太多,同慶B上市之后就快速的出現折價。

在長盛同慶之后成立的分級基金在份額上就要少了很多,上市之后的價格一般是在凈值附近。這些基金大部分是無期限的品種,A、B份額同時上市交易,母基金可以贖回。但是隨著市場大幅上漲中分級基金的出色表現,一些分級基金B份額開始逐步的出現溢價。之后市場看好B類的長期價值,以至于B類份額普遍出現較高的溢價,申萬進取最高的溢價超過200%。與之形成鮮明對比的是A類普遍較高的折價。合并贖回機制的存在決定了A類和B類的蹺蹺板效應,一方溢價,另一方就只能相應的折價。

分級基金的市場變化特別快,2012年分級基金中成立較早的產品一下跌幅已經接近之前約定的折算點位。這樣對分級基金而言,A類有機會在折算中獲得相當不錯的收益,而B類則有著損失巨大的風險。

2012年9月,銀華中證等權90指數基金就成為第一只折算的分級基金。這也可以說是銀華金利持有人的意外收獲。作為每年拿固定收益的投資品種,銀華金利的約定收益是一年期定期存款利率+3.5%。按照之前的利率計算銀華金利按凈值的收益應該是7%。

銀華中證90等權指數分級基金就因為B類份額的凈值過低從而成為國內第一只折算的分級基金。通過折算,銀華金利的投資者獲得了額外的收益,而鑫利的投資者則損失慘重。

在2012年3月30日,銀華金利的收盤價為0.889元。如果以這個價格買進,然后再在折算日之后賣出;可以在半年里至少獲得12.59%的收益,年化收益接近25%。

而如果投資者選擇拆分之后在二級市場上賣出,可以不用0.5%的贖回費,如果在選擇合適的賣出時間,都可以在最高位;那么收益甚至可能達到接近20%。

與此同時,上市之后的銀華鑫利()(愛基,凈值,資訊)溢價大幅縮窄,就算是以當時的最高價1.213元賣出,也要相對上市之前虧損11%。

從2012年的中報來看,紅塔證券股份有限公司是銀華金利的第一大持有人,持有3.70億份,占上市份額的7.54%。華寶信托有限責任公司的單一類資金信托R2007ZX106和中意人壽保險有限公司-分紅-團體年金持有1.30億份和1.01億份。中油財務有限責任公司、渤海證券股份有限公司、泰康人壽保險股份有限公司-分紅-個人分紅-019LFH002深、海南洋浦海悅藥業有限公司、幸福人壽保險股份有限公司-分紅和華泰證券()-招行-華泰紫金2號集合資產管理計劃都持有數千萬份的銀華金利。這些資金只要能夠拿到銀華金利折算就都能獲得不錯的收益。

與之相對的是銀華鑫利的持有人則承擔了巨大的損失,6月底銀華鑫利的價格為0.562元,到折算前僅為0.28元,損失超過一半,而這算之后還有10%的損失。

從持有人來看,銀華金利59.22%的持有人是機構投資者,個人投資者占40.78%。而銀華鑫利的持有人32.06%是機構投資者,個人投資者高達67.94%。

但就這次博弈的格局而言,機構投資者似乎并沒有比散戶的水平高出許多。

具體來看,二季度末銀華鑫利的最大的持有人是光大永明人壽保險有限公司,該公司當時持有1.33億份,市值接近7500萬元,如果沒有及時拋售這部分投資的損失可能超過一大半;合眾人壽保險股份有限公司-傳統-普通保險產品持有的數量和光大永明相仿。同期,中意人壽保險有限公司-投連產品-股票賬戶、光大證券()的光大陽光基中寶(陽光2號二期),以及建信人壽保險有限公司-分紅保險產品也都持有銀華鑫利,當時分別持有7846萬份、7317萬份和5700萬份。

在這次銀華金利大勝之后,分級基金的A類份額繼續上漲,而B類的溢價持續縮窄。顯然市場對A類的價值和B類的風險都有了新的認識。截至4月19日,銀華金利收盤價為1.072元,其凈值為1.019元,溢價5.20%,銀華鑫利則有5.25%的折價。

2012年年報中,銀華金利的持有人90.09%的是機構投資者,個人投資者僅占9.91%。而銀華鑫利的持有人24.64%是機構投資者,個人投資者高達75.35%。

就基金的表現而言,因為折算大獲全勝的銀華金利,在折算后仍然維持著之前的上漲勢頭,價格最高上漲到1.097元,打破A份額長期折價的咒語相對凈值保持穩定溢價。折算后的銀華鑫利也隨著市場的上漲一度有過不錯的漲幅,但在二級市場上始終折價交易。

值得一提的是,相比折算前銀華金利和銀華鑫利在二級市場上規模也大幅縮水,成交量了了。

與此同時,去年中期A類和B類兩方陣營中的許多主力,如合眾人壽在傷痕累累之后也都已經退出后來的游戲。

2012年底,持有銀華鑫利的主要是保險機構和一些信托計劃,例如泰康人壽保險股份有限公司-分紅-個人分紅-019LFH002深、以太3號集合信托、奧特能1期集合資金信托計劃等,原先手握巨量份額的光大永明人壽大幅減持,至于中意人壽保險有限公司-投連產品-股票賬戶、光大證券的光大陽光基中寶(陽光2號二期),以及建信人壽保險有限公司-分紅保險產品已經徹底從前十大持有人名單上消失。

期間,它們到底在銀華鑫利上損失幾多,則是一樁不足為外人道的難言之隱。

值得注意的是,去年年底時銀華金利的最大的持有人卻是瑞士信貸(香港)有限公司,該持有5.28億份,占總上市份額的56.10%。瑞士信貸(香港)有限公司似乎對A類份額抱定信心,同期該機構還持有銀華穩進()(愛基,凈值,資訊)和信誠中證500A,卻沒有持有任何B類份額。

至于從銀華鑫利全面撤退的中意人壽,該公司旗下分紅-團體年金賬戶卻依然持有A類份額。

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