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藍籌估值持續抬升分級基金蘊藏三大投資機會

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

藍籌崛起,無疑成為2012年反彈行情的一大關鍵詞。

與此對應的則是,以金融地產為權重板塊的國聯安雙禧B()今年以來(截至5月8日)凈值上漲26.91%;涵蓋A股資源板塊的國聯安大宗商品ETF更是以25.57%的凈值收益率位列所有開放式基金中的第一。

過去5個多月的時間里,市場再一次見證了熊市末端藍籌的力量。掌管上述兩只基金的基金經理黃欣認為,隨著制度改革的深化,藍籌股的估值水平有望繼續抬升,進一步增強國聯安雙禧等跟蹤藍籌指數的分級基金的投資價值。

制度改革提升藍籌估值

“目前大盤藍籌股的估值水平無論是在A股歷史上,還是橫向與發達市場相比較,都處于一個較低的水平。近幾年大盤藍籌股的估值一直被宏觀調控政策壓制,例如銀行,雖然保持30%以上的利潤增速,但市盈率卻降至10倍以內,相比之下,一些創業板股票,利潤增速比銀行差了許多,卻保持30倍以上的市盈率。”在黃欣看來,“大盤藍籌股這么低的估值是不合理的,但是由于中小板、創業板持續上漲,帶來賺錢效應,導致大盤藍籌股一度被市場所忽視,投資者對這種低估值的不合理性視而不見。”

值得注意的是,今年以來,監管層大力倡導藍籌投資,建立分紅制度、退市制度、加大監管力度以及引入長期投資者等制度改革,黃欣認為,上述制度改革使得投資者重新關注到中小板、創業板股票的風險以及大盤藍籌股的價值,相信隨著上述制度改革的持續深化,藍籌股的估值水平能夠持續抬升。

對于藍籌股的投資布局而言,黃欣看好龍頭地產、金融股的長期投資價值。

黃欣說,房地產行業在宏觀調控之下,增速有所放緩,但是剛性需求依然強勁,只要房價略有放松,需求不成問題。從一個更為宏觀的角度來看,中國的城鎮化水平依然不高,對房地產的需求應該是持續的,因此,房地產行業的成長性應該不成問題,相應的一些龍頭企業估值水平合理,具有長期的投資價值。

談及銀行板塊的投資價值,黃欣表示,銀行板塊目前估值7-8倍的市盈率,利潤增長30%以上,撥備覆蓋率和全球范圍的其他市場相比,處于一個很高的水平,也就是說,如果未來壞賬水平上升,A股的銀行依舊有很高的抗風險能力。銀行板塊面臨的一個風險就是未來如果利率市場化,銀行的利潤增速預計將有所下降,但是目前的估值水平已經充分反映了對利率市場化的擔心,只要投資者對整個中國的宏觀經濟有信心,銀行板塊就具有投資價值。

就證券板塊而言,黃欣認為,目前傭金率水平已經處于低位,不大可能再繼續下降,隨著金融創新改革的繼續深化,券商的盈利方式、盈利水平將不斷提高。而且目前股市處于低點,相信未來券商自營業務也會有較好的回報。

經濟二季度或難見底

隨著經濟增速的下滑,市場對于政策放松預期較濃,但黃欣認為,今年政策方面不會有大的放松,僅僅會以微調的方式進行,不會帶來基本面的重大改變。此外,他認為,從目前各個宏觀數據來看,經濟二季度見底的概率不大。

“之前4萬億為市場注入的流動性需要一段時間來消化,不可能再推出類似的放松政策。至于存款準備金率是否下調,還是要看外匯占款情況以及實體經濟對資金的需求情況,這些應該都屬于政策的微調,不會帶來基本面的重大改變。此外,通脹情況可能還會出現一些反復,從這個角度來說,貨幣政策也不可能出現大幅的放松。”

不過,就股市而言,黃欣認為,政策放松預期并不是最重要的,還是看整個宏觀經濟是否能在下半年見底回升。“目前從各個宏觀數據來看,尚未看到經濟見底的信號:近期出現蔬菜價格上漲的情況,以CPI為代表的物價水平可能還會反彈;PMI雖然有所反彈,但實體經濟對資金的需求不高;房地產開工水平依舊低迷,工程機械與水泥企業的盈利持續下滑。”黃欣認為,經濟在二季度見底的概率不大。

“雖然經濟尚未見底,但是對于大盤藍籌股來說,估值應該已經較為充分的反映了經濟的下跌。”黃欣說,股市是領先指標,反映投資者對未來經濟的預期,經濟在下半年見底的可能性較大,以一個較為長遠的視角來看,今年可能是未來幾年宏觀經濟增長的一個底部,相信股市近期也是在中長期的一個底部徘徊,未來會有較好的表現。

分級基金隱現三大機會

隨著藍籌估值的提升,黃欣認為,以雙禧基金為代表的分級基金蘊藏三大投資機會。

事實上,分級基金的杠桿端一直是市場關注的焦點,對于雙禧B而言,黃欣認為,雙禧B的杠桿是隨著指數的下跌不斷放大的,因此,在經過一波較大的下跌調整之后,理論上雙禧B的杠桿放大作用就更加強大了;除了理論上的杠桿值之外,投資者的認同度也很重要,在市場反彈時,像雙禧B這樣曾經給投資者帶來過豐厚賺錢效應的、市場認同度高的產品,反彈的幅度往往會更大。

此外,雙禧母基金是完全復制投資于中證100指數的基金,中證100指數的成分股是目前A股市場流通市值最大的藍籌股,具有估值低、盈利增長良好等特點。黃欣認為,目前大盤藍籌股票的股價正處于未來3-5年這樣一個周期的低點,買入并長期持有雙禧母基金,相信可以獲得豐厚的回報。

對于低風險的A份額而言,黃欣認為,A份額適合長期持有,但是由于市場情緒的波動,雙禧A()的價格也出現過較大的波動,考慮到它可以看作是一個本金永久交易的債券,當A的交易價格相對于凈值出現較大的折價時,是一個很好的買入機會,例如,在2011年8-9月份,雙禧A的交易價格一路下滑,最低達到0.758元,出現這么大的折價(超過20%)是不合理的,隨著時間推移,折價逐步縮小,如果在當時出現大幅折價的時候買入雙禧A,至今已近有超過20%的收益。雖然這20%多的收益相對于股市波動來說并不很大,但是確定性確實比較強的,適合風險偏好較低的投資者。

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