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分級基金的投資選擇

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

基金是借鑒結構化產品分級技術發展起來的一種基金創新產品。它是通過對基金份額進行風險收益的重構,將基金份額分成具有不同風險特征的基金份額等級,從而滿足投資者更為細化的投資需求。

目前市場上的分級基金越來越多,給投資者提供了很多的投資選擇機會。一般來說,分級基金分為低風險的具有固定收益特征的優先級(A級)和高風險高收益的進取級(B級)。

下面介紹兩類典型的分級基金。

第一類主動管理封閉式

這類基金份額、期限固定。比如,長盛同慶,分級為長盛同慶A和長盛同慶B。該基金封閉期為3年,成立于2009年5月12日,募集總份額146.87億份,封閉到期日為2012年5月12日。

基金在封閉期將基金份額持有人初始有效認購的基金總份額按照4:6的比例分離成預期收益與風險不同的兩種份額類別,即穩健收益類基金份額(基金份額簡稱“同慶A”)和積極收益類基金份額(基金份額簡稱“同慶B”)。

正常情況下,同慶A可以視為到期可收回本息和為1.168元的一只以同慶B份額凈值為抵押的保本保收益債券。這樣投資人可以根據自己的收益目標和風險偏好進行投資時機選擇。如按2010年12月31日收盤價1.075元買入,則到期年化收益率為6.34%(1.168/1.075-1=0.0865,0.865*12個月/16.4個月*100%=6.34%)。

同慶B的收益取決于基金管理人的水平和二級市場的折價情況。有意思的是,同慶B2011年1月19日凈值經過波動正好回到2009年5月12日成立時的1.000元,而同期上證指數漲幅為5.3%,可以認為基金經理在此期間沒有戰勝上證指數,但并不代表同慶B沒有投資機會:

我們回顧2010年的情況,上證指數從2009年12月31日收盤3277點到2010年7月2日盤中最低2319點,跌幅為29.2%,同慶B價格同期的跌幅為25.3%。上證綜指從2319點到2010年11月11日盤中最高3186點,漲幅為37.3%,而同慶B價格同期漲幅為61.1%,是指數漲幅的1.63倍,從全年來看,上證綜指跌幅為14.3%,同慶B價格跌幅為3.47%。

從三個階段的數據比較來看,在大盤下跌時段,同慶B二級市場價格跌幅小于大盤,在大盤上漲時段,同慶B二級市場表現大幅超越市場!

這其中的原因有三個:一是同慶B折價率縮小,從2010年初的21%縮小到年末的15%左右。二是同慶B有杠桿放大功能。三是基金經理主動管理創造超額收益,2010年同慶B凈值下跌幅度為9.8%,小于上證指數跌幅。和同慶類似的分級基金還有國泰進取和國泰優先。

第二類被動管理開放式

這類基金無存續期終止日,定期進行份額折算,總份額可變,整體基金運作跟蹤某個指數。代表品種有國聯安雙禧A和雙禧B、銀華穩進和銀華銳進等。比如,雙禧A和雙禧B,通過場外、場內兩種方式公開發售。發售結束后,投資者場外認購的全部份額將確認為雙禧100份額;場內認購的全部份額將按4:6的比率確認為雙禧A份額與雙禧B份額。

觀察二級市場上雙禧A的走勢發現,2010年6月上市后一路震蕩上行,最高收盤價出現在10月8日達到1.09元,然后拉開了下跌的序幕,12月8日最低價為0.908元,跌幅超過16%!要知道,很多投資者是把它當做固定收益證券買的,一個固定收益品種,兩個月內跌幅達16%是相當驚人的!

一些投資者把雙禧A的折價當成投資機會,這和上面介紹的同慶A的折價是有本質區別的。由于雙禧A無存續期終止日,可以認為折價應當在無窮大的年限內攤銷,這樣攤到每年的收益趨于0,所以折價本身不能計算在投資收益內。還有的投資人沒有認真閱讀基金合同,誤認為每次人民銀行加息雙禧A的收益也會調整,其實不然。

雙禧B則比較簡單,就是一個有杠桿的指數基金,看好指數時買入,能夠取得超額回報。曾在2010年9月30日開始的8個交易日中有一波超過70%的漲幅。

(作者為嘉禾人壽資產管理部總經理)

(本文來源:證券市場紅周刊作者:肖金和)

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