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不只是新價值:私募隱秘玩轉分級基金

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

2000點城下,愈發波云詭譎。

一個月內既出現過漲幅超過3%的巨大陽線,也出現過跌幅超過2%的長陰,毫無疑問,這是市場波動非常巨大的一個月――一方面看似市場情緒悲觀極度,但依然有人愿意在2000點左右的時候介入。

截至9月25號,據統計,在有數據統計的961只產品中,今年以來盈利的有384只產品,其中最為強勢的仍然是銀帆3期,在陰晴不定卻不斷擊穿所謂“底部”的這個月其收益反而有所增長,今年以來已經有41.11%的浮盈。

不過,銀帆3期只是個案,同期私募產品的整體收益水平有所下滑,如今收益超過10%的產品有71只,相反,虧損超過10%的產品為118只,比上期進一步增加。損失最慘重的依然是新價值旗下的產品――新價值成長一期B今年以來累計損失已經超過了40%!

對于后者而言,想要絕地反擊必定需要一種不同尋常的武器――帶杠桿的分級基金似乎是最好的選擇。

在上個月我們發現業績墜入谷底的新價值在投資分級債基時不惜孤注一擲,截至今年6月末,新價值旗下的新價值9期、15期、20期以及富錦9號都出現在金鷹持久回報分級債券B(以下簡稱“回報B”)的十大持有人名單上,累計持有幾近2.5億份!累計占該基金比例則接近25%。

實事求是而言,被新價值相中的分級債基B份額可能是今年仍得以安全賺錢的一條終南捷徑:分級債基的B份額可以提供比股票A份額更多的收益,同時由于有到期期限,二級市場上通常都是折價交易,令其風險進一步縮小。

今年上半年的債券牛市中,因為杠桿的因素,市場上漲幅最大的就是債券分級的B份額,不少產品在1個月內漲幅就已經超過10%,令各類投資品種望塵莫及。與此同時,幾只主流的分級債基B份額,市場規模漸漸發酵,其流動性也要更勝于其他債券基金。

而對新價值來說,重倉回報B也并不是偶然事件。

我們發現,除了回報B,同期新價值旗下包括新價值15期、20期等至少4只產品還介入了另一只分級債基的B份額――諾德雙翼債券B(以下簡稱“雙翼B”).

值得特別關注的是,與回報B的情況不無相似,雙翼B同樣是今年新成立的債券分級基金B份額,凈值同樣是在1.1元左右,但在二級市場上,當其余的債券分級基金B份額普遍折價,個別甚至折價超過10%的背景下,回報B和雙翼B的價格要超過1.3甚至更多,溢價率分別在20%和30%左右。

不過,這樣非比尋常的溢價背后,是非比尋常小的成交量:在許多時候,回報B的日成交量在100萬元以下;而雙翼B的成交清淡更勝于前者:9月27日,當天成交量僅有1萬元,但當日振幅卻達4.67%。

而在同一日,更主流的分級債基B份額如聚利B、增利B成交量都以數百萬元計,振幅則在2%左右,但兩者的折價率均超過5%,甚至幾近10%。

紫鑫“精準”分紅

沒有新價值那般令人費解的業績,紫鑫系卻可能是陽光私募里面最熱忱的分級債基玩家。

據顯示,在去年年底,紫鑫投資旗下產品中只是三號和五號產品分別持有1796.6萬份和1909.35萬份的利鑫B。

而截至今年年中,紫鑫系持有的分級債基B已經擴展到了旗下4只產品,其中被其持有最多的是海富通增利B,其4只產品均出現在后者的十大持有人名單中,持有最多的紫鑫二號持有1444.87萬份,是其第二大持有人。而四只產品累計共持有比例超過16%,比第一持有人中國太平洋財產保險股份有限公司持有的9.06%還要多出不少。

與新價值系截然不同,紫鑫系列在分級債基B份額上的收獲顯然不是非比尋常的溢價:除回報B以外,紫鑫系列重倉的增利B、聚利B都是最主流的分級債基B份額,而其他若較晚成立的利鑫B,則是分級債基B份額中折價最大的一只(近15%),且其交易也日漸活躍,9月以來的日成交量也多在百萬元以上。

持有大量分級債基B份額的紫鑫系,在上半年收獲滿滿,期間最高回報幾近17%,遠勝于同期在股市中驚險搏殺的其他選手。

6月8日,成立不足1年、累計收益超過15%的紫鑫三號迎來成立以來的第一次分紅,一周之后,分級債基B份額二級市場價格全線下跌,兩個月左右時間暴跌近10%。但,因為6月初的分紅和上半年的收獲,紫鑫三號迄今為止今年仍然保有8.15%的收益。

以太玩轉杠桿?

債券B根本算不上是最刺激的玩具。

相比之下,股票型分級基金的B份額,由于杠桿和股市高波動的疊加,使其成為抄底者必備的利器:倘若市場反轉,前者將以成倍的漲幅回報持有者,代價是,若市場下跌,其跌幅同樣是倍數于指數。

或許正是這一點特征,吸引了以太系對分級股票型基金B份額的注意力。

截至2012年6月末,以太3號持有信誠300B近2億份、超過30%的份額,是其第一大持有人,而以太4號同期亦持有逾8000萬、占比13.42%份額,一舉成為信誠300的第二大持有人。

但今年以來,信誠300B二級市場跌幅近20%,產品凈值一度更下跌接近30%

同期,以太4號更在今年上半年買入了近4.5億份申萬進取,以2.04%的持有比例一舉成為其第二大持有者,而申萬進取二季度以來凈值已經腰斬有余,且因為較高的杠桿水平溢價率已經超過200%!以太3號則同時重倉銀華鑫瑞和消費進取,同樣下跌慘重。

不過,以太系卻未必是絕對的賭博型選手:在重倉申萬進取份額的同時以太4號同時買入了約4億份與其配套的優先份額――申萬收益;而以太3號則同時持有相當數量的銀華金瑞.

則換言之,除豪賭進取份額的高杠桿之外,其理論上的另一種可能,則是通過配對轉換套利。

以太系偏愛的是哪一種,我們尚且不得而知。

截至9月28日,以太3號和以太4號,其今年以來跌幅都在10%以內。

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