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深交所王輝:分級基金現在已經進入快速發展階段

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

萬家基金管理有限公司于2012年6月26日下午在上海舉辦“探尋A股投資變革之力――中國指數分級基金投資發展論壇”。東方財富網全程直播此次論壇,以下是深圳證券交易所基金管理部王輝演講實錄。

各位來自證券公司的朋友以及萬家基金的機構客戶,大家下午好!非常高興能有這個機會參加由萬家基金公司主持的這樣一次論壇,跟大家就分級基金的發展這個話題做一個交流。

從2007年7月份第一只分級基金成立開始,到現在已經整整過去了五年的時間了。經過這五年時間的發展,分級基金的品種不斷的創新,產品的數量和規模也有了很大的增長。同時今年也是分級基金發展的一個特殊的時期,首批封閉式分級基金,包括瑞福、長盛同慶(,申購,定投,贖回)等都相繼的結束了封閉期,正在開展他們到期轉型等工作。這也標志著分級基金的發展進入了一個新的階段。我想在這樣一個時間點上面對于分級基金五年來的發展做一個回顧和總結,對于探尋未來的發展思路,還是有意義的。

我今天要講的內容三個部分。第一部分簡單介紹一下我們深交所基金市場整體情況。第二部分對于分級基金的發展情況以及它呈現出來的一些特點做一個回顧和總結。第三部分簡單的談一下對于分級基金未來發展的一些思考。

首先簡單介紹一下我們深交所基金市場的發展情況。經過這么多年的發展,我們在深交所上市的基金品種也比較多,有封閉式LOF等很多種類型。為了方便投資者的認知,也方便我們做宣傳推廣的需要,我們給深交所上市基金起了一個名字叫做樂富基金。這個樂富雖然跟LOF有一點諧音,但實際上不是LOF,是指的所有在深交所上市的各種類型的基金。字面上面想,有樂享人生、富及天下之意。這我想跟我們整個基金市場的發展目標也是相一致的。

在2010年的12月2日,在第九屆的某論壇上面,我們正式推出了這個樂富基金的品牌,發布了樂富基金的標識。在深交所官網上面開辟了一個樂富基金的專欄。大家可以看到有一個菜單,點擊進去以后又可以進入到樂富基金專網。我們匯集了各種信息,包括一些基礎的市場數據、一些投資者教育的問答文章,還包括上市基金的信息披露和規則,同時也有最新的一些上市基金相關的動態。大家以后如果想了解深交所上市基金的情況可以登錄這個網站去查詢。

圖片是深交所整個基金市場從98年到現在的發展情況。大家可以看到,從98年開始,那時候只有封閉式,整個基金市場,不管是場內、場外只有封閉式基金。98年到2002年是封閉式基金發展的黃金時期。02年最多的時候,兩個交易所上市的封閉式基金有50多只,其中深交所是29只。02年以后由于封閉式基金大幅折價,市場主流基金形式轉為開放式基金。從02年開始,交易所就在想辦法開發一些產品,怎樣把開放式基金引入交易所市場。經過兩年時間的努力,04年我們推出了第一只上市開放式基金,05年又推出了ETF。交易所的基金市場也進入了一個新的發展階段。特別從09年以后,隨著這個基金在交易所場內交易的便利,逐漸被投資者認同,也隨著指數化投資的理念越來越被市場所接受,09年以后,深交所基金市場進入了一個加速的發展時期。從09年到現在,基本上大家可以從圖上面看到每年基金數量和規模基本上都以50%的比例在增加。最新的數據上市基金數量達到191只,場內規模合計1624.3億份。從這個成交金額來看,最近幾年比較平穩,基本上維持在三四千億一年這樣的水平。

這么多產品,收益特征也是比較齊全的。權益類產品里面有主動管理也有被動投資的,還有杠桿類的。固定收益類里面有封閉式的債券基金,也有分級基金A類份額,債券基金B類份額,還有投資于境外黃金ETF的那種產品。從各類收益特征產品分布來看,指數投資的產品,無論從數量還是規模上面,都占據了最高的比例。從運作形勢上面,把上市基金產品分為四類,剛已經講了,封閉式基金講傳統的老的封閉式基金,還有一個ETF、LOF、分級基金。從這幾類產品分布來看,數量上面最多的是LOF,其次是分級基金。市場規模最多的是ETF和分級基金。大家也可以看出來交易性和工具性功能比較強的產品是交易所發展的主要的方向。

從這么多年,上市基金發展的一個情況來看,我們覺得交易所上市基金它能夠為市場各個參與方帶來一些好處。首先這種二級市場交易的方式給投資者提供了一個方便、快捷、低成本的基金投資方式。第二方面,這種場內的銷售渠道,基金管理人,拓展基金銷售渠道,也提供了一個產品創新渠道,對于基金公司來說,也增加了產品和業務范圍,能夠帶來一些新的盈利模式。同時對于銀行來說,也完善了它的產品結構,滿足了銀行客戶的需求。

交易所其實發展這個基金市場最大的優勢在于,我們有一個龐大平穩、高效的交易系統,現在應該不止三千多個,現在應該有四千多家網點以及數千萬股民。我們這個定位是一個連接市場各方,高效、平穩、低成本的平臺。我們目標打造品種齊全、服務優良的基金產品超市,實現多方共贏。

第二部分介紹一下分級基金五年來的發展情況以及呈現出來的一些特點。首先看一下什么是分級基金?大家可能也都知道,我簡單的說分級基金從投資上面來講是一個基金,是一個投資組合,從份額的形式上面來說,我們把它拆分成為兩類,風險預期的特征不同的份額。現在分級基金通常一類,像指數基金通常都是三年定期利率加上3%左右作為一個年約定收益。另外一級相當于就是以這個約定收益向A級份額融資,投資于這個指數,通過這種方式獲取一定的杠桿。分級基金通常一級或者是兩級在交易所上市交易。其實這個分級基金是LOF一種特殊的形式,在我們深交所LOF平臺上面運作的,也是我們深交所獨有的一個品種,推出以來一直都是比較平穩的,還沒有發生過風險事件,也是近年來最被市場關注的一類創新產品,品種上面不但創新,現在已經有半數以上的基金公司都開發了分級基金的產品。市場需求上面來說,也還是比較旺盛的,數量和規模都在不斷增長,交易也比較活躍。

下面具體看一下。這個圖是分級基金推出以來的規模和數量增長的情況。實際上分級基金從09年才開始快速增長的。到現在為止,產品的數量已經有42只,掛牌數量是73個,場內資產規模有400億左右。品種上面來說,經過這么幾年不斷的發展和創新,從投資標的上面分,就有三類,主動管理股票型、指數股票型、債券型。運作的形式有半封閉半開放式、封閉式、開放式三種。由于這個投資標的的不同,實際上這個適宜的分級結構也不一樣。這幾年發展經驗,表明收益風險特征比較明確的純債券型基金和開放式的被動管理的指數基金成為了分級基金發展的比較合適的形式。

這是現有分級基金的列表的情況。分級基金最顯著的一個特征就是它的交易比較活躍,去年統計的整個成交金額是1300多億,占到在交易所所有上市交易總成交金額的40%左右。其中以股票型分級基金B類份額交易最為活躍,年日均換手率達到了5%,遠遠超過了ETF的換手率。這個圖也比較有意思,這是今年二月份,包括主板,上海主板、深圳主板、中小板等,這個情況來看,平均每只股票型分級基金的平均成交金額為11.65億元,高于創業板和中小板。其中指數分級基金又是這個分級基金中交易最活躍的一個品種。在今年二月份深滬兩市所有上市基金,成交金額排名前15名中,有9只分級基金,其中7只都是指數分級基金。另外兩只是長盛同慶A和同慶B,現在也已經轉型為指數分級基金了。所以說這個指數分級基金交易非常活躍,對于券商來說是非常好的產品。對基金管理人來說也是非常好的產品。我們經過統計發現,這種開放式的指數分級基金成立以后,這個規模增長的非常快。主要原因我們覺得它的運作比較透明、市場需求比較多,兩級合起來經常出現整體性的溢價,引發了一部分投資者通過申購指數基金,然后再分拆成兩個,賣出去,溢價率得到評議的同時,整個基金場內份額也大幅增加。統計的情況,2010年成立的比如說銀華100()、雙禧100等這些情況。

從前面介紹分級基金發展情況和特點,我們也看出來這樣一個產品它是對市場各個參與方來說能夠實現多方共贏的產品。首先從大的方面來說,它豐富了我們國家基金產品風險收益的特征。之前國家的基金產品大多都是以理財為目的的,缺乏這種工具型的產品,分級基金它在保持這個基金產品理財功能的前提下面,通過這樣一種結構化和交易性的結合,為我們基金市場增加了這種資產配置的工具,很好的改善了這個基金產品同質化的情況。

第二方面分級基金最大的貢獻在于它這種工具性的特征滿足到不同投資目標和風險偏好的投資者的交易和配置的需求,也豐富了基金投資者的結構。很大一部分原來投資于股票的投資者都是轉而投資分級基金,從而進入基金市場,擴大了基金投資者的范圍。

第三方面分級基金它交易性、專業性比較強,比較適合券商渠道來發展的一類產品,也有利于改善目前這種基金銷售渠道分布不均衡的市場結構。

最后簡單談幾點,對于分級基金未來發展的一些思考。首先要加強風險管理,實際上降低風險是分級基金進一步發展的前提和基礎。第二部分也要研究分級基金現在存在的一些問題,努力的完善和改進現有的模式。第三方面未來來講,繼續以市場需求為導向,探索新的分級基金的產品模式。

分級基金它從產品設計和運作上面來講,相對于普通的基金來說還是比較復雜的,也有一定的這種市場風險、運作風險和投資者認知的風險。一方面我們會要求基金管理人,在設計產品的時候要控制這個杠桿的比例,不能把杠桿設得太高,這樣可以降低杠桿類份額等等。另外一方面要求基金管理人制定一個完整的業務流程和系統,嚴格的按照流程來辦理業務,確實防范基金在折算、到期轉換過程當中可能發生的一些風險事件。同時從第三方面來講,我們也會和基金公司合作,通過各種形式向投資者宣傳分級基金投資的特點、風險收益特征,引導投資者根據自己的風險承受能力購買合適的產品。

分級基金發展五年來雖然取得了一定的成績,但我們覺得在整個產品設計和運作過程當中還存在一些問題。比如說受到法規的限制,現在分級基金不能分紅,這可能對于一部分,特別持有A級份額的機構投資者來說,不是太有利的。第二方面,一部分分級基金,這主要是指這種指數的,開放式分級基金。A類份額通常折價比較高。第三方面還有債券型分級基金,交易流動性比較差,成交比較少,這樣一些問題,其實也是阻礙分級基金進一步發展的一些障礙。這些我們也都在跟這個,包括基金公司,包括一部分機構在探討,逐步去解決的問題。

第三方面,其實分級基金這么多年的發展,它是依賴于創新,這種創新實際上是市場需求推動的結果。我們想未來分級基金的發展還是要創新,這個創新必須以市場需求為導向。目前來看,這種收益特征比較明確的指數分級基金和債券基金具有比較大的市場需求,是現階段分級基金發展的一個主要的形式。從未來講,現有的這種模式,穩定運作一段時期以后,我們也希望在風險可控的前提下,跟市場創業方一塊探索一些新的方式,以更好的滿足特定投資者的需求。

總的來說,我們覺得這個分級基金現在已經進入了這樣一個快速發展的階段,也進入了一個需要進一步的完善和改進的階段。我們也會跟各個參與方,證券公司、機構投資者等等,一塊想辦法進一步推動分級基金的發展和創新。謝謝大家!

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