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分級基金B份額的逆襲

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

誰是本輪反彈的最大贏家?除了銀行股,更有分級基金的進取份額。

因為巨大的杠桿和市場溢價的放大,自12月4日截至12月24日,兩只分級基金B份額銀華銳進和信誠500B的二級市場價格暴漲均接近或超過60%,同期各類股票分級基金B份額,漲幅30%左右的比比皆是。

信誠500B的絕地逆襲

把賭注壓在了信誠500B上的投資者經歷了從地獄到天堂的絕地逆轉。

信誠500B的母基金信誠中證500分級基金于2011年2月11日方才成立,卻曾經是2012年度第二只最接近折算的分級基金。

在此之前,因為低點折算預期因素,市場給予信誠500B的溢價漸漸縮窄,導致其在二級市場上演慘烈暴跌:即使是在銀華鑫利折算之后,信誠500B在9月中旬價格一度還有0.596元,但是之后市場快速下跌,信誠500B同時以更大的加速度下跌。到11月21日收盤,其收盤價僅為0.400元,比9月中旬的最高值暴跌接近50%。

此時,更精彩的故事不過剛剛開始。11月21日之后的短短的9個交易日,信誠500B市場價最低下跌到0.258元,12月4日當天的收盤價為0.294元,相比之前再度暴跌26.50%。

就凈值而言,2012年12月4日,信誠500B最低凈值曾經達到過0.2540元,距離0.25元的低點折算只是一步之遙。然而,這多出來的的0.004元,日后成就了信誠500B氣勢如虹的逆襲。

12月4日,上證指數盤中最低點為1949點,按照這個點位推算,信誠500B其實已經跌破0.25的低點折算水位,幸運的是,指數觸底之后的快速反彈,當日收盤達到了1975點,讓信誠500B躲過一劫。

在接近底部的位置,因為巨大的折算風險,讓信誠500B的市場價和凈值非常接近。但是是隨著市場的快速反彈,凈值上漲和溢價擴大同時為信誠500B的價值形成推動,從而出現巨大的漲幅。

12月5日A股大漲,信誠500B帶領著眾多杠桿基金出現漲停,到12月17日,信誠500B的市場價最高上漲到0.476元,相對最低點漲幅達到了84.50%――在這波反彈中,信誠500B的二級市場價格在極短的時間里接近翻番,即便是漲幅最大的股票也難以望其項背。

此時與之形成鮮明對比的,則是之前收益穩健的信誠500A。從銀華金利接近折算開始,市場就慢慢的重新認識分級基金。信誠500A7月底的價格只有0.849元,但是之后在各種因素的刺激下,到接近折算之前,信誠500A最高凈值達到過1.020元,漲幅達到了20.14%。而在此期間,上證指數從2100多點下跌到1900多點。信誠500A期間確實表現出很好的低風險高收益特征。

但在信誠500B逃出生天的同時,信誠500A的凈值一路下挫,二級市場價格一度下跌到0.940元,相對高點跌幅超過6%,期間指數的漲幅則超過接近10%。

不折算的申萬進取

申萬進取的故事幾乎同樣精彩。

申萬收益和申萬進取的母基金名為申萬菱信深證成指分級基金,是一只追蹤深成指的指數基金。到目前成立剛剛2年多一點的時間內,但是其進取份額申萬進取在12月3日的最低凈值曾經達到過0.0950元,兩年之間大幅虧損90.5%,同期該基金的母基金凈值為0.547元,成立兩年之后的虧損也高達45.3%。就在同一天,通常被認為是凈值不會下跌的穩定份額申萬收益的凈值僅為0.9990元,也出現超過6%的下跌。

因為凈值的下跌,申萬收益在二級市場價格一度從之前的0.799元下跌到0.758元,相對凈值有巨大折價,而申萬進取的凈值雖然從0.45左右下跌到最低的0.312元,但是相對凈值仍舊有著很高的溢價,兩相對比形成一邊是申萬收益超過20%的折價,而另一邊的申萬進取的溢價超過200%的怪現象。

申萬菱信深證成指分級基金和大多數分級基金的不同在于,為了不讓B份額完全虧損,從而保證A類基金的本金。大多數基金選擇在低點折算,讓基金的凈值全部重新歸1。而申萬收益并不保證本金,申萬進取則在凈值低于0.1元以后和申萬收益共同承擔風險。

根據申萬進取的合同,這意味著,申萬進取在凈值上漲到0.1元以前可以拿到凈值上漲的全部,當申萬進取的凈值回到0.1元以后才開始償還之前欠下申萬收益的利息。

按照目前的市價,申萬收益今年的分紅收益率可以超過8%。之前申萬收益的凈值一度出現過和申萬進取同漲同跌的狀況,最低的時候申萬收益損失了今年的全部收益。但是之后指數上漲之后,申萬收益的那部分收益又重新恢復。

如果指數下跌到一定程度,申萬收益在賬面的凈值上是會出現一定的損失的。但是這部分的損失只是賬面上的,等到未來指數上漲之后,這部分損失會優先返還。這正是之前發生在申萬收益上的事情。

從12月3日到12月20日,上證指數大漲讓申萬進取和申萬收益恢復了正常的杠桿,目前申萬收益的凈值為1.063元,申萬進取的凈值為0.163元。期間申萬收益凈值上漲略超過6%,申萬進取上漲則達到了71.58%。

在二級市場上,申萬收益的最高價格也只有0.802元,最大漲幅不到6%。而申萬進取最高漲幅達到了32.83%,

盡管如此,對于申萬進取這樣的高風險份額而言,在其大漲的背后是之前的令人難以置信的大跌:在2012年11月份初到12月初短短一個月期間申萬進取的最大跌幅超過30%,而若從更長的時間來看,這只基金成立以來的跌幅更是令人發指。

銀華鑫利:黎明前倒下

銀華鑫利的投資者是2012年熊市的最大犧牲品。

相比于股指期貨,帶杠桿的分級基金并沒有參與的門檻,只要開通股票賬戶的投資者就都可以像買進股票那樣的買進分級基金,獲取理論上倍數于大盤漲幅的杠桿收益,但在另一面,杠桿的作用又意味著被放大倍數的風險以及低點折算風險,因為大盤的強勁反彈,到目前為止還只有銀華鑫利的投資者嘗到了低點折算頭啖湯的滋味。

2012年8月30日,上證指數下跌至2053點,直接導致銀華鑫利單位凈值跌至0.25元,觸發折算的銀華鑫利成為第一只因為B類份額的凈值過低而折算的分級基金。

2011年3月17日才成立的銀華中證90等權指數分級基金從成立到發生低點折算只有一年半的時間,期間上證指數從接近3000點下跌到接近2000點的位置,跌幅在30%左右。因為杠桿的作用,作為高風險份額的銀華鑫利凈值下跌75%:毫無以為,對于一開始申購之后就一直持有的投資者來說,期間的損失巨大。

事實上,因為二級市場上長時間的大幅溢價交易,即便是后來在二級市場上買進銀華鑫利的投資者因為折算事件,溢價被全部抹去,仍然導致損失慘重。

銀華鑫利的低折是按照份銀華鑫利折成1980份,即使是按照折算前的最低點買入份鑫利也需要2700元,而在上市之后,銀華鑫利溢價大幅縮窄,即便以最高價1.213元賣出,也要虧損11%。

考慮到上述兩個價格都是極端情形,在實際中銀華鑫利的投資者買進的價格更高、而賣出價格更低,對應的虧損更要大很多,比如8月22日,銀華鑫利收盤價為0.415元,之后短短的7個交易日下跌到0.27元,期間跌幅高達34.94%。

銀華鑫利的投資者的地獄則是銀華金利投資者的天堂。

因為配對轉換機制的存在,銀華鑫利的溢價相對應的是銀華金利的折價。而銀華鑫利溢價縮窄也就意味著銀華金利折價的減小,這其中蘊含著不小的投資機會。

假定某一投資者在今年3月30日以收盤價0.889元買進份銀華金利,那么在折算之后可以獲得1980份銀華金利份額+新增8320份銀華90份額的場內份額。如果以第一天賣出或者贖回的價格贖回,可以拿到12.59%的收益,而這只需要半年時間,并且期間股市則大幅下跌。按這樣的操作手法,投資者即便是在折算前最后一個交易日以最高價0.991元的買進,也可以獲得1%左右的收益。

對于具有豐富經驗的投資者,在銀華金利上能夠獲得的收益還可以高很多:如果投資者選擇拆分獲得的銀華中證90等權分級基金,之后在二級市場上賣出,可以節省0.5%的贖回費,如果在賣出時做適當的擇時,最高收益甚至可能接近20%。

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