歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

分級基金產品簡介及比較分析

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

中國銀河證券基金研究中心李薇

(一)分級基金簡介

資本分級基金(以下簡稱“分級基金”)是指將基金的收益與風險進行不對稱分割,分成低風險級份額與高風險級份額。其中低風險份額的目標投資者是風險收益偏好較低的投資者。而高風險級份額則定位于那些期望通過融資增加其投資資本額,進而獲得超額收益,具有較高風險收益偏好的投資者。

相對于傳統的簡單基金產品,分級基金復雜的結構化設計有利于產品市場價值。分級基金品種與數量的豐富契合了基金在工具型金融產品的創新的發展方向,有利于滿足不同類型投資者更為精細的風險收益匹配需求,適應于成為高效的資產配置工具。

繼國投瑞銀瑞福分級、長盛同慶、國投瑞銀瑞和滬深300、國泰估值優勢分級之后,2010年分級基金獲得了快速的發展,國聯安中證100雙禧、興業合潤股票分級、銀華深證100指數分級等分級基金相繼發行,截至2010年12月2日,我國現有上市分級基金10個系列,上市份額19種,分級技術已經成為我國基金創新最重要的發展方向。

(二)分級基金特征及優勢

分級基金設計特征比較來看,在母基金和基金結構等方面具有一定共性,主要表現在以下幾個方面:

1、權益投資為主,增強內部杠桿放大效應

從投資標的來看,目前我國分級基金產品的母基金均以權益投資為主。

根據中國銀河證券基金分類體系,現有的10個系列中共有國投瑞銀瑞福分級、長盛同慶、國投瑞銀瑞和300、國泰估值、國聯安雙禧中證100、興業合潤、銀華深100、申萬深成這8只的分級產品從母基金層面一級分類都為股票基金,而根據中國銀河證券基金銷售適用性分類,也都屬于預期高風險/高收益類型。

通過分級化的產品設計可以利用內生融資杠桿,改變了原有簡單產品線性收益的特征,使得分級基金收益呈非線性,隱含期權收益特征。權益投資為主的分級產品設計思路,有利于利用權益收益的較大彈性,使得復雜的內部資產結構性設計所帶來的杠桿效應得以放大。而增大的杠桿效應會相應增強分級子基金之間風險收益的差異性,更好的滿足不同類型風格投資者的需求。

事實上,采用指數化投資的分級基金發展較為迅速,8只權益為主分級基金中,指數基金數量占據4席,而從市場交易活躍度來看,不論是場內份額的增長還是日均成交量,指數類分級的權益級都具有較為明顯的優勢。

2、以可分離交易募集為主,定價公平簡單高效

從募集方式來看,除了早期國投瑞銀瑞福分級以外,我國分級基金產品多是采取可分離交易模式,即認購母基金,可按設定比例分離成為多個子基金。

可分離交易基金可以通過母基金份額按比例分離,成為具有不同風險收益特征的獨立交易的子基金份額。

與分開發售相比,分離交易的發售方式完全依靠二級市場投資者進行定價,這有效降低分級基金估值對于模型及其假設條件的依賴性,解決了不同級別基金之間收益與風險匹配的公平性,使得其發行及上市之初的定價問題相對一般分開發售的分級基金更為簡單具有效率。

3、保留相對封閉(折算)投資周期設計

國內的分級基金都有保留了相對較短的收益分級時期設計。對于分級基金而言,投資(折算)周期的設定具有重要的意義。

通過分級技術,與傳統基金相比,分級后的基金都擁有了一定的非線性收益特征,隱含部分期權收益。而時間價值不僅是期權價值的重要來源之一。適宜的周期設定不僅有利于累積市場收益,實現按凈值清算時風險收益分級特征。也有利于投資目標與投資周期相對明確投資者擇優組合需求。

目前我國分級基金折算運作周期一般為三至五年,開放式運作的分級基金相對而言,期限要更為靈活,銀華深100、申萬深成分級等定期折算頻率較高的分級基金也在逐步普遍。

4、以LOF基金為基礎架構,自主創新靈活交易方式

早期的分級基金大多借鑒了海外分級基金封閉式運作方式,目前我國大多數分級基金產品都是架構在LOF基金平臺,與海外基金相比流動性有了大幅提升。

深圳證券交易所的LOF基金,英文全稱是“ListedOpen-EndedFund”,漢語稱為“上市型開放式基金”,是一種可以在交易所掛牌交易的開放式基金,即上市型開放式基金。投資者既可以在指定網點申購與贖回基金份額,也可以在交易所買賣該基金。通過轉托管手續還可以實現申贖與交易兩條通道的套利。LOF基金兼具傳統基金與上市基金優勢的特性,具有更強的適應性,有利于拓寬基金產品的創新。

依托于深交所LOF平臺架構,我國分級基金已經改變了海外傳統的封閉式運作模式,發展成為開放式分級基金。自2009年10月,國投瑞銀瑞和300分級首次采用開放式運作方式,之后國聯安雙禧、興業合潤、銀華中證100、申萬深成等開發設計的分級產品,都是通過創新的“配對贖回”機制,實現了場(內)外申贖與場內交易的平行雙通道。

與封閉式運作模式相比,開放式分級基金通過配對贖回機制類似于ETF的一級市場母基金申贖,二級市場子份額分離交易的兩向套利通過,可以有效地保持基金交易價格與凈值之間差異在合理水平之內,從而降低流動性風險,提升收益。同時LOF基金這種低成本便捷交易特性與分級基金鮮明的風險收益特征結合在一起,不僅可以滿足投資戰略性配置的需求,而且有利于保證戰術性交易的靈活性,可以促進場內基金交易價值的實現。

(三)分級基金發展趨勢

隨著產品數量的增加,我國的分級基金產品設計也逐漸走向了持續發展。在投資標的、運作方式、組織形式上都進行了有效地創新與探索。

從收益風格來看,被動指數型投資成為越來越明顯的發展趨勢。指數化投資有利于保證收益風格的穩定性,強化了分級基金場內交易工具的價值。今年新的4只權益類分級基金中,指數基金的數量就占據了3席。從標的指數選擇上來看收益彈性較高的標的指數,更易成為良好的工具型產品,深證主流成長風格指數都是較佳的選擇。上市以來整體性溢價頻率及幅度都較高的銀華深100分級基金價格表現中也有相當部分是得益于標的指數的較高彈性。

從風險收益分割來看,分級基金開始更更為清晰地劃分收益與風險。從長盛同慶首次分離于可參與類固定收益類型與及高杠桿收益兩個類型,風險與收益分級條款更為簡潔,保證了各分級基金風險收益特征的持續性,適合于不同風險偏好投資者。而銀華深證100在產品設計中率先采用的上折算、定期折算等創新條款,則有利于穩定高風險級別持續高杠桿率。這些成功的經驗也被之后發行的申萬巴黎深成指等其它品種借鑒吸收,促進了分級基金整體的逐步成熟。

從分級技術應用來看,產品類型不斷豐富。8月設立的富國匯利是我國第一只一級債券型基金分級產品。隨之大成景豐債券分級、天弘添利分級等紛紛設立。

從運作方式來看,基于不同投資目標需要,運作方式選擇更為靈活。與權益類分級不同,債券基金整體波動較小,封閉運作的債券型基金可以有效降低流動性沖擊有助于提高收益,目前債券類分級產品較為廣泛地采用了封閉式運作。

從募集方式上來看,整體募集、分離交易的模式促進了分級基金的快速發展。但是隨著產品數量的增加,投資者定價能力的增強,在固定收益等相應市場基準性收益率曲線較為明確的細分市場上,分級基金又開始繼續推動獨立募集、整體運作的模式發展。獨立募集可以降低投資者在組合調整中的潛在成本和風險,實現更為純粹意義上的分級基金對投資者的細分。

從組織形式上來看,個別份額在傳統的封閉式與開放式基金之間不斷探索創新,開始采用更為密集的定期開放形式,有效地提高了低風險類份額的流動性。

從交易性價值來看,實踐表明,這些風格各異、工具功能極強的新一代開放式指數分級基金已經獲得了投資者日益青睞,估值水平不斷提升。2010年以來,分級基金開始出現整體性溢價,其中國聯安雙禧、銀華深100等指數類分級基金產品由于風險收益預期明確,整體性溢價出現的頻率及幅度也居于分級基金前列。

歡迎發表評論我要評論

>相關專題:

銀河證券基金研究中心專區

新浪聲明:此消息系轉載自新浪合作媒體,新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的,并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

推薦閱讀

10.10:滬指放量上漲收復...

市場回顧:昨日兩市早盤雙雙高開高走,在匯金增持工行和券商創新政策將出等消息的助力...

10.22:經濟數據回暖大盤...

市場回顧:上周市場繼續企穩回升,滬指在一系列利好消息的刺激下,站穩2100點。上...

10月8日:兩市大盤上周收出...

市場回顧:大盤上周周線收陽,漲幅逼近3%,市場做多勢力不斷增加。上周,大盤周二在...

10月分級基金投資策略:同慶...

分級基金所獨有的高風險特征。自2007年7月,國投瑞銀推出國內首只分級基金--瑞...

11.14:A股板塊全線下探...

市場回顧:昨日市場呈現震蕩下行態勢。兩市早盤雙雙低開低走,午后指數逐步企穩但弱勢...
各國貨幣融資租賃貴金屬證券公司期權交易貸款知識期貨公司金融知識銀行理財產品銀行網點信用卡信托產品
  • 熱線電話(服務時間 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 關注我們
Copyright ? 2015 你我貸(www.afnvca.live) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
青海11选5开奖结果彩票控 福利彩票26选5 福建36选7走势图幸 贵州嘛将下载 3d过滤缩水软件 私募基金配资模式 江苏快三真人计划 北京快3几点关闭 老11选5合买网站 广东闲来麻将所有版 … 湖南哈哈麻将下载安装ios 海南4个号是啥彩票 掌上淘股吧论坛 广东十一选五 安徽快三走势图一定牛 甘肃快3技巧稳赚 江苏11选5守号