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10月分級基金投資策略:同慶800A+銀華穩進

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

反彈很迅猛,跌得很痛快”是分級基金所獨有的高風險特征。自2007年7月,國投瑞銀推出國內首只分級基金--瑞福分級,開創國內分級基金先河之后,分級基金就普遍得到了投資者的關注。其原因不僅是因為分級基金的進取份額在市場看漲時可搶得反彈先機,還因為分級基金的不同風險收益特征滿足了不同的投資需求。

而今年,分級基金進入了一個特殊的發展時期更是備受投資者的關注。從長盛同慶到期轉型到銀華鑫利(愛基,凈值,資訊)觸閥值折算帶動分級基金大幅反彈,再到申萬進取等多只分級基金即將觸碰閥值,這一系列事件更是令廣大投資者對分級基金充滿了興趣。那么分級基金究竟為何會有如此大的魅力呢?國金證券()分級基金分析師張琳琳將會為我們詳細解讀分級基金的魅力所在。

市場持續震蕩低風險份額優勢凸顯

張琳琳:從近期市場環境來看,匯豐PMI無亮點,雙節臨近資金再度緊張,經濟下滑引發的擔憂仍然籠罩市場,導致近一周市場再遭大幅殺跌,股指創新低。

分級基金的最主要特征是將基金份額分為不同風險收益特征的份額類型,即預期風險和收益均較低且優先享受收益分配的“固定收益”份額,以及預期風險和收益均較高且次優先享受收益的“高杠桿”份額,以滿足不同風險收益偏好投資者的需求。

在市場持續下跌背景下,高風險份額由于具有杠桿彈性大幅放大了基金損失,當然,若市場轉好也能夠借助高杠桿大幅放大收益;而低風險份額具有提前鎖定基準收益且收益穩健的產品特征,在當前市場持續震蕩階段優勢更加凸顯,同樣,如果市場反彈也會對其形成制約。

單基解讀之申萬進取:9.95倍杠桿博取高收益

申萬進取9.95倍杠桿博取高收益的利器

下面我們主要從投資風格、杠桿水平、流動性、資金成本、折溢價率等方面,對銀華90、申萬深成、銀華深證100、信誠500進行簡單的比較分析。

首先,投資風格上,銀華90、銀華深證100都屬于典型大盤藍籌品種,而申萬深成、信誠500則中小盤成長風格明顯。

然后,從杠桿水平來看,隨著單位凈值的不斷下跌,申萬進取杠桿已經提高到9.95倍,若市場反彈是博取高收益的利器,但若母基金繼續下跌1%左右,屆時進取杠桿將消失,與收益各負盈虧,不過市場回漲至0.1元后杠桿也隨之恢復,而銀華銳進(愛基,凈值,資訊)、信誠500B約3倍的杠桿也相對較高,銀華鑫利經過份額折算后杠桿重置,目前約2倍。

其次,流動性方面,無論是母基金還是子份額,銀華旗下的兩只分級產品都具有更大的場內規模,流動性更佳。

再次,資金成本方面,銀華金利(愛基,凈值,資訊)7%的約定基準收益最高,信誠500B6.7%的收益次之,銀華銳進、申萬進取6.5%的水平略低。

最后,從折溢價率水平來看,盡管相對于同類基金10%左右的折價率而言,申萬收益30%的折價水平相對較高,但其與申萬進取同跌的風險也非常高,不容忽視。

此外,銀華90、銀華深證100、信誠500都設置了B端0.25元的下折閥值來保護A端收益,而申萬深成則反其道而行之,設置了一個0.1元的同漲同跌的臨界點來減輕市場大跌時B端的損失,申萬進取在單位凈值跌破0.1元之后與申萬收益各負盈虧,屆時杠桿將消失,若市場回漲使得進取凈值回升至1毛錢以上,杠桿將迅速回升至11倍左右。

債券市場短期不會好轉謹慎參與杠桿產品

債券市場短期不會好轉謹慎參與杠桿產品

就債券市場而言,盡管目前已經經歷了較大幅度的調整,但短期內看不到驅動因素好轉的跡象,8月信貸數據的松動、以及QE3的出臺又對債市構成打擊,債市調整壓力仍然存在,建議普通投資者謹慎參與杠桿產品,盡量規避杠桿的放大器功能,但對于具有較高市場敏感度的專業投資者而言,可適當把握前期持續調整后的階段反彈行情,前期跌幅較大的高彈性品種,如增利B,以及具有一定折價邊際且投資管理能力較強的添利B、萬家利B等產品可重點關注。

分級基金進入特殊發展時期

相較于海外市場而言,國內市場的分級基金起步較晚,2007年下半年,首只分級產品――國投瑞銀瑞福分級基金誕生,開創了分級基金1.0時代;經過近兩年的沉寂后,2009年分級基金重啟,以瑞和300、雙禧100、銀華深證100為代表的被動管理分級基金相繼設立,2.0時代開啟;2011年上半年,富國天盈、萬家添利、博時裕祥等A端不上市但定期開放、B端封閉上市交易的主動管理半封閉式分級債基集中設立,分級基金由此進入3.0時代;之后,信誠滬深300指數分級(愛基,凈值,資訊)基金的設立又將分級基金帶入以結合股指期貨套利和對沖風險為主要特征的“4.0時代”。2011年末,證監會基金部向基金公司下發《分級基金產品審核指引》,首次對分級基金進行了規范化定義,并針對產品設計、募集方式、杠桿水平、份額折算、投資策略等方面內容進行了明確指引,為分級基金的規范發展提供了法律規范。2012年,分級基金進入了一個特殊的發展時期,一方面,隨著部分產品封閉期的結束,瑞福分級、長盛同慶基金順利完成轉型工作,國泰估值、雙禧100也將于明年初到期,另一方面,在A股市場持續下跌行情中,杠桿指基銀華鑫利單位凈值最終跌至0.25元的下折閥值,成為國內首例進行不定期份額折算的分級產品,與此同時,申萬進取距離其0.1元的閥值也越來越近,與銀華鑫利折算條款不同的是,申萬進取規定在其單位凈值跌破0.1元之后與申萬收益各負盈虧。

低風險收益產品具有吸引力

展望下一階段,股票市場在經濟下滑和估值支撐博弈下仍將處于震蕩行情中,債券市場在資金緊平衡和通脹上行壓力制約下也不具有系統性機會,在此背景下,能夠獲取穩定收益、同時又具有較好流動性的同慶800A、銀華穩進(愛基,凈值,資訊)等低風險收益端產品具有一定吸引力,對于風險偏好較低、追求穩定收益,且對于資金使用要求不高的投資者來說,可作為貨幣基金的升級替代產品。

同時,考慮到A股市場仍處于弱勢格局中,高彈性的指數分級B類份額基金的系統性投資機會不大,但市場正能量的積蓄對于反彈的觸發也值得關注,對于高風險偏好的投資者可利用杠桿基金適當參與反彈行情,在具體選擇上可結合基金產品風格和流動性情況,匹配高杠桿產品,比如銀華鑫瑞(愛基,凈值,資訊)、銀華銳進、信誠500B等。

張琳琳分析師簡介

張琳琳國金證券分級基金分析師

3年以上基金研究經驗,主要從事債券基金、貨幣基金等固定收益類產品,以及部分基金公司的研究工作,對固定收益類基金產品的獲益能力、券種配置、投資價值,以及整體的發展現狀等都有深入的分析,對基金公司的發展特點及旗下基金產品的投資操作有密切的跟蹤。

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