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多空分級基金審批或受阻

標簽 指數 基金 交易 創新 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

本刊特約作者王群航(博客,微博)/文

就目前披露的情況看,“8?16”事件表明光大證券(,股吧)在相關業務的內部控制方面明顯存在一些重大缺陷,尤其是在信息系統管理方面問題較多。它足以引起整個證券期貨及基金行業的高度重視。

對基金業最直接的影響,主要在由指數的抗操縱性問題所涉及到的相關產品,其中最為敏感的產品就是多空分級基金。多空分級基金遲遲沒有推出的重要原因之一就是風險控制。

之前,有關方面已經在多個層級做過論證,盡管有很多人士一再表示風險應該可以控制住,但決策層的擔心和隱憂始終沒有完全被排除,此次“8?16”事件的突然爆發,極有可能會增加監管層一直以來的擔憂,并可能要求相關各方重新評價多空分級基金的各種潛在風險,進而再次影響此類產品的審批進度。

近一年來,累計已經上報的多空分級基金有14只,既有大公司的,也有小公司的;既有權益類的,也有貨幣市場類的。其中在權益類多空分級基金方面,從所跟蹤的標的指數來看,跟蹤滬深300指數的產品有9只,另有2只跟蹤中證500指數,1只跟蹤上證50指數。

“8?16”事件表明,只要具有一定量的資金,上述指數都可以被操縱,所不同的只是操作幅度的差別。在當今的市場環境下,憑借一定量的資金實力,借助股指期貨、融資融券、ETF等交易手段和工具,完全可以實現一攬子專業復雜的套利操作。

雖然各個相關基金公司都嚴格保密,沒有披露多空分級基金的任何細節,但通過觀察市場外圍的一些情況,以及個別媒體披露的蛛絲馬跡,我們大致上可以對多空分級基金有一個輪廓性的了解。

第一,與現有分級基金的杠桿倍數可變之特征不同,多空分級基金很可能都是固定杠桿倍數的,后者是一種創新和進步。關于可變杠桿這一特征的優與劣,筆者已經在本刊2013年3月9日的文章《權益類分級基金有點煩》和3月23日的文章《無懸念的會議》中做過詳盡的分析。至于多空分級基金具體的固定杠桿倍數,很有可能有1倍、2倍、3倍共三個檔次。

第二,還是與現有分級基金僅僅只在B類份額上有杠桿這種單邊杠桿的特征不同,多空分級基金很可能都是雙邊杠桿的,或者說是雙向杠桿的,即A、B兩類份額都有杠桿,像期貨產品一樣,投資者可以從多空兩個方向操作,或買漲,或買跌。

由此可見,一方面,投資多空分級基金時,投資者只要方向判斷正確,都可以獲利;反之,則會虧損,并且,盈利量或虧損額將會隨著所投資品種的杠桿倍數的不同而正相關。另一方面,從多空分級基金的杠桿特點來看,它們總體上是風險大于ETF、小于股指期貨的中間品。為此,有人將多空分級基金稱為“純對賭工具性產品”,這種說法具有一定的形象性。

在此次“8?16”事件中,光大證券動用了ETF、股指期貨等交易手段,其他很多專業投資者還使用了融資融券等交易手段,或為了交易,或為了對沖。同時,由于此次事件中的交易全部被予以確認,很多不明真相的投資者遭遇到了意外的虧損。

未來,如果多空分級基金上市,將會有更多的投資者參與到對于市場整體趨勢的放大投資之中,更多的投資者將因此面對全新的風險考驗,基金市場的規范化建設將面臨新的課題。為此,重新分析和評價多空分級基金及其潛藏的風險,并預防性地積極探求化解之道,值得審慎考慮。

市場瞬息萬變,基金公司其實根本無法防止和控制某些異常情況的出現,但它們可以通過相關情況的設立,來減少突發性風險對于自己公司旗下產品及其投資者的負面影響。當基礎市場行情出現異動,當相關產品所跟蹤的標的指數出現異動,當可交易類基金產品的市價出現異動,當這些產品的成交量出現異動之時,基金公司要做的事情包括但不限于:明確什么是異動,具體的動態量化判斷標準是什么,一旦出現異動,該如何處置等。

作者為北京濟安金信科技有限公司副總經理、濟安金信基金評價中心主任

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